“4月经济运行数据公布 宏观政策仍存较大操作空间”

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时代周报记者王心昊从广州发

5月15日，国家统计局公布了4月份的经济数据。 虽然国内经济运行继续保持整体稳定快速的发展态势，但由于许多重要数据大大低于市场预期，仍引起市场的担忧。

其中，4月份全国规模以上工业增加值比去年同期增长5.4%，增速比上个月下降3.1个百分点，比1-2月加快0.1个百分点。 社会支出品零售总额30586亿元，比去年同期增长7.2%，增速比上个月下降1.5个百分点。 全国城镇调查失业率为5.0%，比上个月下降0.2个百分点。 1-4月，全国固定资产投资(不包括农户) 155747亿元，比去年同期增长6.1%，增速比去年全年加快0.2个百分点。

“从宏观数据来看，工业、费用、投资增速均有不同程度的回落，反映出诉求薄弱的趋势依然存在。 》交通银行( 601328 )金研中心高级研究员刘学智对时代周报记者表示，3月经济数据普遍回升后，4月数据反映出宏观经济明显回调。

“目前，内外部环境较多、复杂，不稳定不明朗因素增加，对4月经济数据有一定影响，但这只是暂时的。 》交通银行首席经济学家连平在接受《时代周刊》记者采访时指出，随着更大规模的减税、削减费用稳步落实，政府出台刺激经济的宏观政策，预计二季度经济数据将逐渐好转。

“我们还有另一个重要特征。 那就是宏观政策空之间依然比较大。 》国家统计局发言人刘爱华在5月15日召开的国务院信息办公室发布会上指出，目前的通货膨胀水平还不高，财政赤字率低，外汇储备充足。 从这些方面来看，宏观政策操作的空之间还很大，政策工具丰富而充足。 宏观政策可操作性空之间较大，将成为推动中国经济稳定健康快速发展的重要保障。

宏观经济压迫

作为推动经济快速发展的“三驾马车”，投资、费用、出口在4月并不顺利。

其中1-4月，全国固定资产投资比去年同期增长6.1%，增速比1-3月下降0.2个百分点，是近8个月来首次下跌。 4月的社会支出品零售比去年同月增长7.2%，比3月下跌1.5个百分点，近16年来首次下降到8%以内。 前面海关总署公布的4月进出口数据显示，4月份中国进出口总额为2.51万亿元(人民币，下同)，比去年同期增长6.5%，增速下降3.1个百分点。

“从目前情况看，中美贸易摩擦进一步挤压出口数据，费用升级对经济的拉动作用不能一朝一夕确立。 因为这种投资仍然是拉动经济的重要力量。 ”申万宏源( 000166 )证券固定收益总部副社长为) (博客、微博)在接受时代周报记者采访时指出，全年制造业投资增速超出预期，不是产能扩大，而是环保政策收紧导致设备更新的诉求较大。 这部分诉求在设备更新完成后，短期内不会再次投资。 因为这2019年制造业投资增速有可能呈下行趋势。

国家统计局公布的数据显示，1-4月制造业投资累计增长2.5%，增速比一季度下降2.1个百分点，为2005年以来历史新低，但投资结构进一步优化。 1-4月，高新技术制造业投资增长11.4%，增长率与一季度相同，比所有制造业投资高8.9个百分点。

“至今，基础设施投资仍不承担拉动经济快速发展的重任。 ”连平在接受时代周报记者采访时指出，4月基础设施投资(不含电力)增长率为4.4 )，与上月持平，增长率依然偏低，基础设施弥补效果有待进一步显现。

相比之下，房地产成为拉动固定资产投资的主要力量。 1-4月，房地产开发投资比去年同期增长11.9%，增速比一季度上升0.1个百分点。 房地产开发公司新开工面积增长13.1%，提高1.2个百分点商品房销售额增长8.1%，上升2.5个百分点4月末，全国商品房待售面积比3月底减少266万平方米，比去年同期减少9.4%。

“对于房地产带动经济快速发展，中央‘房地产不炒’的态度一直很坚定。 除此之外，之前的政治局会议再次提到结构杠杆作用，通过房地产拉动经济没有可持续性。 ”范为了向时代周报记者传达。

货币政策不松弛

4月的宏观经济数据并不完全令人满意，但不久前公布的4月金融数据反映出实体经济融资状况明显改善。

据初步统计，2019年1-4月社会融资规模累计增长9.54万亿元，比去年同期多1.93万亿元。 4月末社会融资规模为209.68万亿元，比去年同期增长10.4%。 其中对实体经济发放的人民币贷款余额141.85万亿元，比去年同期增长13.5%。

5月17日，央行发布的2019年一季度中国货币政策执行报告(以下简称《报告》)显示，政策效果逐渐应对社会信用收缩压力，保持流动性合理充裕和货币信用合理增长，改善市场预期，促进国民经济稳定开局。 2019年以来，m2和社会融资规模增长率分别维持在8%和10%以上，名义gdp一季度人民币贷款增长5.8万亿元，比去年同期增长9526亿元，增加值面向民营和微型公司等脆弱部分。

进入4月后，央行在货币政策上采取放松定向的构想也得到进一步证实。 4月24日，央行展开2019年第二季度定向中期贷款便利( tmlf )操作。 操作金额2647亿元，操作利率3.15%，操作对象为实体经济实力较大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。 5月6日，央行决定对聚焦当地、服务县域的中小银行实施低优惠存款准备金率，相关资金全部用于发放民间和中小企业贷款。

“从目前的贷款结构来看，定向降准对中小企业融资难融资难高额的处理具有重要作用。 》连平在时代周报记者采访中指出，在中小银行负债非常困难、存款准备金率还很高的情况下，他们为中小企业服务的能力受到限制。

值得观察的是，央行在报告《下一阶段主要政策构想》的一节中确定，为了服务于实体经济，特别是中小企业和民营企业，有必要继续沟通货币政策的传导。 “从这个意义上说，预计央行将采取进一步优惠措施，如持续发放定向中期贷款便利( tmlf )、降低定向贷款等，以鼓励金融机构向这些部门放贷。 》中金企业首席经济学家梁红在签名复印件中指出。

从提高财政政策的效果开始表明态度[/s2/]

5月16日，财政部长刘昆在《求是》上发表署名文章指出，今年财政政策方向依然积极，但政策力度和要点不同，集中体现为“加大力度”和“见效”。 “加大力度”，首先是加大减税的劳动力和支出力度，重点实施更大规模的减税，推进更明显的费用削减。 “提高效益”，首要的是提高财政资金配置效率和招聘效率，着力有效利用库存和增量，进一步优化财政支出结构。

在“势力”方面，今年将减轻公司税收和社会保障缴费负担近2万亿元，实现“史上最大规模的减税、费用削减”。

从今年1月1日起，个人所得税和微型公司普惠减税改革和落地； 4月1日，制造业增值税从16%降至13%，交通运输业、建筑业等领域目前10%的税率降至9%，仍为6%1档的税率，但通过对生产、生活性服务业增加税收抵免等配套措施。 从5月1日起，降低城镇职工基本养老保险公司缴费比例，进一步清理和规范行政事业性收入。

2万亿元规模的减税、费用削减对拉动gdp增长将发挥切实积极的作用。 根据民生证券首席宏观分析师解运亮的推算，减税、削减费用预计将把2019年的gdp增长率提高0.8个百分点。 其中，个人所得税减税扩张支出2320亿元，增加GDP 0.26个百分点。 增值税减税可以使较有效的税率下降0.78个百分点，gdp增长率提高0.27个百分点。 社会保障费的下调和费用的下调，相当于公司所得税比较有效的税率降低1.14个百分点，可以拉动gdp增长0.27个百分点。

与“力”的强大不同，“效果”也在暗中努力。 1-4月累计公共财政收入72651亿元，比去年同期增长5.3%，比一季度减速0.9个百分点。 公共财政支出75667亿元，比去年同期增长15.2%，比一季度加快0.2个百分点。

财政扩大力度不断增加，公共财政收支累计较去年同期进一步扩大“差距”，充分体现了财政政策的积极性和稳定经济的决心。

“下半年基础设施建设对经济的拉动作用将更加明显。 ”连平向时代周报记者表示，随着未来都市圈、城市群、长江经济带、沿海经济带等的建设，加上近期城市化方面落户的政策松动，给基础设施投资带来了新的诉求，“基础设施投资远未达到偃旗息鼓的状态”。

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