“【招商宏观】美国走弱，其余改善9月全球经济数据综述”

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招商证券宏观共享轩博士团队长期致力于宏观经济研究，秉承全球宏观、本土智慧的独特视角，力求为投资者提供最广阔的视野、最朴素的宏观经济研究成果。 / h// S2 /

核心观点:

我们是对全市场全球经济监控非常全面、连续的机构，在盈利债务周期的框架下，我们持续跟踪着占全球gdp四分之三以上的15个经济板块。

追溯二战后的中美经济史后，我们的首要工作是在利润债务周期的框架下继续跟踪全球15个经济区块的高频数据。 这15个经济区块包括美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、金砖四国、墨西哥和阿根廷，占全球gdp的四分之三以上。

本报告是相关经济区块9月主要经济数据综述，综合来看，8月全面走弱后，美国经济9月继续走弱，除欧(元区)英、日四大经济区块，以及中、国外其他新兴经济体整体全面改善。 美国拉动世界变弱，但整个世界有所改善。 预计日本位于前沿，目前基本接近顶部；中国、其他新兴、欧元区和英国位于中端，目前基本接近(或抵达)底部的美国位于后端，目前仍在下行，明年上半年或触底。

以下为正文副本:

另一方面，美国:整体较弱

9月数据显示，美国经济总体疲软。 第三季度美国实际gdp比去年同期增长2.0%，低于第二季度的2.3%。 本轮美国经济增长率下跌的底部有可能出现在明年上半年，人们倾向于认为一季度的实际gdp是去年同期增长率的底部或1.5%左右。

(1)第三季度美国gdp比上年同期增长2.0%，低于上一个值。 第三季度美国gdp比去年同期增长2.0%，低于第二季度的2.3%。 第三季度美国gdp同比增长1.9%，低于第二季度的2.0%。 从现有数据来看，第四季度美国实际经济增长率较去年同期或暂时稳定(略有回升)。

)2) 9月份美国的两大pmi动向相反，整体较弱。 9月份美国ism和markit两大pmi数据走势相反，整体偏弱。 markit制造业、服务业全面小幅改善； ism全面恶化。 9月份美国ism制造业的pmi录得47.8，前值为49.1； 9月份美国ism服务业的pmi录得52.6，前值为56.4。 9月份美国markit制造业的pmi录得51.1，前值为50.3； 9月份美国市场服务业的pmi为50.9，前一个值为50.7，9月份美国综合pmi为51.0，前一个值为50.7。

3 ) 9月零售恶化，顾客信心上升。 9月，密歇根的顾客信心指数为93.2，前一个值为89.8。 9月，个人可支配收入全年16.6万亿美元，个人支出14.7万亿美元，均高于前值。 9月份零售价比上个月下跌0.3%，比上个月上涨0.6%。

(4) 9月失业率下降，非农就业人数减少，劳动参与率稳定。 9月，美国非农就业人口13.6万人，前值16.8万人。 9月，美国失业率为3.5%，前一个值为3.7%； 劳动力参与率为63.2%，前值为63.2%。

)5) 9月份cpi稳定，ppi比去年同期增速下降。 9月份的cpi比去年同期增长1.7%，达到1.7%； 9月份的ppi比去年同期下降2.7%，上一个值比去年同期下降2.0%。

(6) 9月进出口环比均有下降，为525亿美元赤字，上一次值赤字调整为550亿美元。 / h// S2 /

7 ) 9月制造业全面走弱。 9月份所有制造业的出货量、耐用品的出货量、工业整体生产指数、工业产能利用率全面低于前一个值。 生产、零售方面的库存上升。

(8) 9月份新建住宅销售恶化，二手房小幅改善，房价比上个月上涨。 9月份新建商品房价格比上个月上涨0.7%，比上个月上涨6.2%； 9月份的成屋合同销售指数比上个月上升1.5%，比上个季度上升1.4%； 9月份美国房价比上个月上涨。

) 9月国债收益率上升、信用利差下降、美元指数上升、恐慌指数下降、国债余额与去年同期相比上升，国际资本从美国流出。 9月末美联储资产规模为3.9万亿美元，前一个值为3.8万亿美元； 9月末美国国债规模为22万亿7000亿美元，比去年同期增长5.6%，比去年同期增长4.7%，为22万亿5000亿美元。 9月份国际资本净流出额为376亿美元，上次值修改为净流入额419亿美元。 9月美国10年国债收益率平均值为1.70%，前一个值为1.63%； 9月份美国信用差距平均为3.96%，前一个值为4.37%； 9月美元指数平均为98.6，前值为98.0； 9月基准恐慌指数的平均值为15.6，上一个值为19.0。

( )二、欧英日)全面改善(/h/) ) ) ) )。

9月数据显示，欧、英、日全面改善。 第三季度欧元区实际经济增长率与去年同期持平，英国低于上次值，日本高于上次值。 我们倾向于认为它出现在欧英本轮下行的底部或今年第三季度，接近日本本轮经济的改善或顶部。

(一)第三季度欧元区实际经济增长率与去年同期持平，英国低于上次值，日本高于上次值。 第三季度欧元区gdp比去年同期增长1.2%，与第二季度相同。 第三季度欧元区gdp同比增长0.9%，高于第二季度的0.8%。 第三季度英国gdp比去年同期增长1.0%，低于第二季度的1.3%。 第三季度英国gdp同比减少0.4%，高于第二季度的-0.9%。 第三季度日本gdp比去年同期增长1.3%，高于第二季度的0.9%。 第三季度日本gdp同比增长0.2%，低于第二季度的1.8%。

)2) 9月份欧英日pmi全面减弱。 9月欧元区制造业、服务业的pmi全面低于前值； 制造业pmi为45.7，创下前值47.0； 服务业的pmi记录为51.6，前值为53.5； 综合pmi记录为50.1，前值为51.9。 9月份英国制造业的pmi比上个值高，服务业拉动综合pmi比上个值低； 制造业pmi为48.3，前值为47.4； 服务业的pmi记录为49.5，前值为50.6； 综合pmi记录49.3，前值为50.2。 9月份日本制造业、服务业的pmi全面低于前值； 制造业pmi为48.4，前值为48.9； 服务业的pmi记录为52.8，前一个值为53.3； 综合pmi记录为51.5，前值为51.9。

(3) 9月欧日对外贸易全面改善，英国整体改善。 9月欧元区出口比去年同期增长5.2%，比去年同期减少2.7%，9月欧元区进口比去年同期增长2.1%，前一个值比去年同期减少4.2%。 9月英国出口比去年同期增长2.1%，略低于前一个值9月英国进口比去年同期增长4.3%，前一个值比去年同期减少2.2%。 9日本出口比去年同期减少5.2%，上一个值比去年同期减少8.2%。 9月日本进口比去年同期减少1.5%，上一个值比去年同期减少11.9%。

4 ) 9月份欧英失业率稳定，日本上升。 9月欧元区失业率为7.5%，前一个值为7.5%； 9月英国失业率为3.3%，前一个值为3.3%； 9月份日本失业率为2.4%，前一个值为2.2%。

)5) 9月的欧英日通货膨胀全面下降。 9月欧元区cpi比去年同期上涨0.8%，前一个值上涨1.0%； 9月欧元区的ppi比去年同期下降1.2%，前一个值下降0.8%。 9月的英国cpi比去年同期上升1.7%，上一个值上升1.7%。 9月份英国的ppi比去年同期上升1.2%，上一个值上升1.7%。 9月份日本cpi比去年同期上升0.2%，上一个值上升0.3%； 9月份日本的ppi比去年同期下降1.1%，前一个值下降0.9%。

6 ) 9月的欧英日10年国债收益率全面上升。 9月底，欧元区国家政府债务规模为8.3万亿欧元，比去年同期增长2.1%，前一个值增长2.3%。 欧盟央行的资产规模为4万亿6000亿欧元，按期末汇率换算为5万亿1000亿美元。 9月欧元区10年国债收益率平均为-0.53%，前一个值为-0.59%。 9月份英国国家政府债务规模为3.8%万亿英镑，比去年同期增长3.8%，前值增长3.6%。 9月份英国10年国债收益率平均为0.60%，前一个值为0.58%。 9月底，日本国家政府债务规模为1105万亿日元，比去年同期增长1.2%，达到1.4%； 日本央行的资产规模为570万亿日元，按期末汇率换算为5.3万亿美元。 9月的日本10年国债收益率平均为-0.22%，前一个值为-0.23%。

7 ) 9月欧英日零售、制造全面改善。 9月欧元区零售指数比去年同期增长3.1%，上次值增长2.7%； 9月欧元区工业生产指数比去年同期下降1.7%，上次值下降2.8%。 9月份英国零售指数比去年同期增长3.3%，上一个值增长3.2%； 9月英国工业生产指数比去年同期下降1.4%，前一个值比去年同期下降1.9%。 9月份日本的商业销售比去年同期上升了4.5%，前一个值下降了2.7%。 9月份日本工业生产指数比去年同期上升1.1%，前一个值下降4.7%。

三、中国:总体改善

回顾三季度中国宏观经济走势，7月小幅减弱，8月大幅减弱，9月整体改善。 从合并来看，第三季度实际经济增长率为6.0%，低于前一个值的6.2%。 名义gdp增长率为7.6%，前一个值为8.3%。 gdp平均下降指数降至0.4%，预计三季度实际gdp增长率和gdp平均下降指数均将达到阶段性底部，未来将按一定比例上升。 因为这个货币政策没有缓和空之间。 之后值得注意的是通货膨胀压力超过政策允许范围，诱发政策转变的时期。

从支出法的gdp结构来看，支出是拉动经济增长的最重要的力量，力量在上升。 上个季度最终支出对国内生产总值增长的贡献率为60.5%，低于去年同期的77.7%。 匡算，第三季度一季度贡献率为61.3%，高于第二季度的55.1%。 上季度投资对国内生产总值增长的贡献率为19.8%，低于去年同期的36.5%。 匡算出来，第三季度一季度的贡献率为21.0%，低于第二季度的26.3%。 上个季度净出口对国内生产总值增长的贡献率为19.6%%，高于去年同期的-14.2%。 匡算出来，第三季度一季度的贡献率为17.4%，低于第二季度的18.6%。 从整体来看，海外对国内经济的拉动今年转为正增长，但幅度有所减弱。

第三季度人均支出全面改善。 第三季度全国居民人均支出比去年同期增长9.9%，达到7.8%； 其中，城镇人均支出比去年同期8.7%，高于第二季度的6.8%。 农村居民人均支出比去年同期为11.4%，高于第二季度的8.6%。 在收入方面，第三季度表现平稳，第一得益于农村的拉动，城镇略有下跌。 三季度全国居民人均可支配收入比去年同期增长8.8%，与二季度持平。 其中，城镇人均可支配收入比去年同期创下7.9%，低于二季度的8.0%。 农村居民人均可支配收入比去年同期创9.7%，高于二季度的9.0%。

工业公司产能利用率第三季度录得76.4%，与第二季度相同的ppi同比增长率在第三季度明显下跌，但与减税、削减费用相关，公司利润相对平稳。

在就业方面，通过对城镇失业率的调查和相应的新的城镇就业人数，第三季度中国的就业状况有所改善。

具体到9月为止的数据，整体较8月有所改善，制造业和民间固定资产投资从低位回升。 ppi同比增速连创较低，但环比9月转为正，预计10月ppi同比增速将达到阶段性底部。 1月新增的城镇就业人口比去年同期连续4个月有所改善后明显下跌，值得关注。 整个第三季度，政策表现的抑制比较强，为第四季度预留了比较充足的空之间。 除非通货膨胀突破政策允许范围，否则比较看好中国第四季度的表现。

(1) 9月的经济数据优于8月。 / h// S2 /

优于8月的数据。 工业增加值、投资、支出、财政收支、cpi、发电量、住宅新增开工、土地购买面积、汽车销售、铁路货运量、原油产量、天然气产量。

性能比8月的数据还要差。 进出口、ppi、商品房销售、汽车生产、粗钢、水泥产量、10种有色金属产量、乙烯产量、煤炭产量。

9月城镇的调查失业率与前一个值相同。

(2) 9月南华综合指数比上个月上升，crb指数比上个月下降。 / h// S2 /

国内商品价格在9月上升后下降。 按月平均衡量，南华综合指数9月超过8月； 南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。 现货价格涨或涨，按月平均衡量，农产品( 000061股吧)批发价格指数、猪肉现货价格、水泥现货价格、化工产品现货价格比上个月上涨； 钢铁现货价格、煤炭现货价格比上个月下跌。 国际上，以月度平均值计算，9月份crb指数为386，前一个值为396。 国际原油价格、天然气价格、欧洲煤炭价格、国际黄金价格、国际铜价、铁矿石价格、cbot小麦价格、cbot大豆价格比上个月上涨； cbot玉米的价格比上个月下跌。 9月波罗的海散运指数较8月环比上涨。

(3) 9月房地产库存比去年同期上升，汽车、钢铁下降，煤炭稳定。 / h// S2 /

9月份商品房待售面积为4.9亿平方米，比去年同期减少7.2%，上个值比去年同期减少7.6%。 9月份住宅施工面积为83.4亿平方米，比去年同期增长8.7%，上一个值增长8.8%。 9月份汽车库存94万辆，比去年同期减少32.2%，比去年同期减少29.6%。 9月末全国主要钢材品种库存总量比去年同期上升8.6%，8月末同比上升25.2%。 9月末要点公司钢材库存量比去年同期减少12.8%，8月末比去年同期减少0.7%，9月末全国高炉开工率为57.6%，低于8月末的68.0%，盈余钢厂的比率为78.5%，高于5月末的73.0%。 9月底，秦皇岛港和六大发电集团煤炭库存分别达到去年同期的约-6.7%和7.7%，8月底分别为-7.9%和7.3%。 升一降。

四、新兴:小幅度改善

9月数据显示，新兴经济体(新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非)有小幅改善。 目前，人们倾向于认为它将出现在本轮新兴经济体下行的底部或今年第三季度。

(1)第三季度新兴经济体整体经济增长率继续疲软。 / h// S2 /

第三季度泰国gdp比去年同期增长2.4%，高于第二季度的2.3%。

第三季度新加坡gdp比去年同期增长0.1%，与第二季度持平。

第三季度马来西亚gdp比去年同期增长4.4%，低于第二季度的4.9%。 第三季度印尼gdp比去年同期增长5.0%，低于第二季度的5.1%。

(2) 9月新兴经济体制造业pmi的改善、服务业pmi的脆弱化、综合pmi的稳定化。 / h// S2 /

9月新兴经济体制造业的pmi录得51.0，前值为50.4； 服务业pmi为51.8，前值为52.3； 综合pmi记录为51.8，前值为51.8。

在新兴经济体，印度9月制造业pmi与前值相同，服务业拉动综合pmi低于前值，其中服务业和综合pmi跌破50。 俄罗斯9月份服务业的pmi比上个值高，制造业拉动综合pmi比上个值低，其中制造业的pmi低于50。 巴西9月制造业、服务业的pmi全面超过前值，均超过50。 中国9月财新和中采pmi走势一致，均为服务业pmi低于上次值，制造业带动综合pmi高于上次值，其中中采制造业pmi持续低于50。 新加坡、南非9月的综合pmi都低于之前的值，都低于50。 马来西亚、印度尼西亚和墨西哥9月制造业的pmi高于前一个值，但都低于50。

(3) 9月份cpi与去年同期相比的增长率全面低于前一个值。 / h// S2 /

9月份cpi较去年同期增长率高于前一个值的经济区块包括印度。

9月份cpi增长率比去年同期低的经济区块是马来西亚、泰国、印度尼西亚、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷。

新加坡9月份的cpi增长率与去年同期持平。

阿根廷9月份的cpi比去年同期增加了53.5%，低于上次值的54.5%。

(/S2/) )4) 9月的m2与去年同期相比增速总体低于前一个值。 / h// S2 /

9月份m2比去年同期的增长率超过上次值的经济区块包括新加坡、泰国和俄罗斯。

9月m2比去年同期增长率低于上次值的经济区块是马来西亚、印度尼西亚、印度、巴西、南非、墨西哥、阿根廷。

9月印度m2比去年同期增长10.8%，低于上一个值的12.0%。 9月份阿根廷m2比去年同期增长16.9%，低于上次值的24.8%。

(5 (五) 9月对外贸易整体改善。 / h// S2 /

9月份无经济区块进出口比去年同期有所增长； 与去年同期相比出现负增长的经济阻滞包括新加坡、泰国、印度尼西亚、印度、巴西、南非、南非和墨西哥。

9月的进出口比去年同期好的经济区块是新加坡、泰国、印度尼西亚、俄罗斯、巴西、阿根廷。 没有比上一个值弱的经济区块。

(6) 9月的工业成绩整体稳定。 / h// S2 /

9月份工业比去年同期增长的经济区块包括新加坡、马来西亚、印度尼西亚、俄罗斯、巴西； 都比前一个值好。

9月工业比去年同期负增长的经济区块包括泰国、印度、南非、墨西哥、阿根廷； 都比前一个值弱。

(7) 9月份的零售整体变弱了。 / h// S2 /

9月份零售业比去年同期增长的经济阻滞包括印度尼西亚、俄罗斯、巴西、南非和墨西哥； 其中巴西比上次值好，印度尼西亚、俄罗斯、南非、墨西哥比上次值弱。

9月零售比负增长的经济区块是新加坡、泰国、阿根廷； 其中新加坡比上次值好，泰国、阿根廷比上次值弱。

[/s2/](8) 9月的汇率对美元整体上涨。 / h// S2 /

按月平均上月比计算，我们关注的10个新兴经济体8月汇率对美元贬值有3个，其中贬值幅度最大的是阿根廷(贬值7.81% )，紧随其后的是巴西(贬值2.33% )； 美元升值有7个，其中涨幅最大的是南非(上涨2.23% )，紧随其后的是俄罗斯和印度尼西亚(上涨1.38%和1.06% )。 9月外汇储备比上一次值增加的经济区块是泰国、印度、俄罗斯、南非，减少的经济区块是新加坡、马来西亚、印度尼西亚、巴西、墨西哥、阿根廷。

(9) 9月10日的国债收益率全面低于上次值。 / h// S2 /

按月平均计算，新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥等8个经济区块的9月10年国债收益率低于8月。 印度等一个经济区块的9月10年国债收益率高于8月。 (南非为9年国债( (/h/) )。

招商宏团队:谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨

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