“全球投资者需调整对宏观经济的整体预期 看淡美国经济前景的注意者更多”

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特约评论家陈迅

3月8日，美国劳工部于2月公布非农就业数据。 非农就业人数只有2万人，从多家媒体报道的第一时间反应来看，怀疑媒体的失误漏掉了零。 这个数字不仅远远低于预期和前一个值，而且创下了一年零五个月来的新低。 另外，本月美国民营企业的非农就业人数也只有2.5万人，不如市场预期。 对于谨慎悲观的投资者来说，这样的数据似乎完美地印证了他们的想法。

全球范围内，投资者年初以来就不看好的欧洲已经先于其他经济板块疲软，欧洲央行在本月7日的声明中宣布改变了相关表态，切断了年内利率上调的希望。 这意味着欧洲负利率环境将面临长期化风险。 由于德拉吉的任期到今年10月为止，出乎意料的是，欧洲货币政策正常化的重任将交给下届继续挑战。 市场参与者诟病的是当天欧洲央行公布的新资金供给计划，其文案看起来让欧洲银行们受益匪浅。

日本方面表示，内阁府也将下调最近1月的经济景气基调评估，为反映内需不振的影响，将该评级改为下行局面。 另外，日本制造业不断传出对中国经济放缓的担忧，东芝等企业上个月宣布，已就此调整了中期计划。 上周，更令人瞠目的是，半导体主要上市企业之一瑞萨电子突然宣布，国内外13家工厂将暂时停业清理库存，日本国内6家工厂最多停产2个月。 那只股票第二天下跌停止，成为了影响投资者情绪的另一个象征。 在此期间，日本央行放弃了原有的矜持，公开关注日元走势。

美联储去年第四季度暂停加息后，市场上对美国经济前景渺茫表示关注的人很多。 毕竟，在经历了历史上罕见的持续经济扩张之后，投资者今后只会因为“审美疲劳”而变得更加谨慎。 进入2019年之后，FRB的行动似乎也朝着空者的方向靠近。 鲍威尔一直强调对政策变更具有耐受性，但美联储从确认暂停加息到暗示缩表将于年内结束不太久。 另外，鲍威尔表示，美联储有望很快公布资产负债表紧缩计划的细节，从而使市场预期更加稳定。 在中国全国“两会”的新闻发布会上，易纲总裁就人民银行货币政策副本表现的部分变更进行了说明，但没有引起媒体的过度解读。 当然，在此之前，我们a股开始用行动表现出市场最本能的反应。

迄今为止，年来货币政策正常化的努力在全球最大和最重要的4个经济区块面临方向的转变，但有效地出现了与去年明显不同的现象。 美国、日本、欧洲的股市为负，市场似乎倾向于将央行的行为定性为对经济走势的担忧和对风险因素增加的警惕，对资产价格的预期产生了较大的影响。 一位纽约评论家说，资本市场的理想环境是“坚韧的经济增长和和善的美联储共存的状态”。 伴随着这一预期，投资者进入2019年后不久，美国主要上市公司一季度利润可能时隔11个季度出现下滑。 如果经济停滞，业绩无法支撑，央行必须靠流动性来承接的市场必然中长期缺乏动能。

美国2月非农数据出炉后，较为乐观的分析师向投资者强调，此次非农数据与其他经济指标明显不一致，可能是天气等特殊原因造成的暂时性波动，并不意味着美国经济出现了较大问题。 此后，美国股市似乎很快恢复了冷静。 美联储第3号人物威廉姆斯上周也表示，经济增长放缓并不一定需要警惕什么，这只是新常态。 这话的意思大致是，去年美国的经济景气点燃了特朗普的大型减税刺激之光，FRB预计的2%的实际gdp增长率与美国的潜在增长率一致，提醒美国从加速度回到巡航速度。

此外，花旗银行的surprise指数表明，近期经济数据本身给市场带来的惊喜不断衰减。 这似乎事后也印证了市场预期进入调整期。 也就是说，无论是被动还是主动，投资者都需要调整自身对业绩和宏观经济的整体预期，在这一预期未形成新的方向和水平之前，投资者对实体经济的疑神疑鬼的情绪不可避免地会干扰资本市场。 (祝乃娟) )