““求稳”和“谋变”2019年下半年宏观经济展望”

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注意全球资本市场

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7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 和以前相比，今年的国际形势奇怪，世界经济相对疲软。 在此背景下，世界央行已经展开了降息浪潮。

图1 :数据来源:百度指数

面向国内，2019年一季度gdp同比增长6.4%，二季度为6.2%，上半年国内生产总值为450，933亿元，比去年同期增长6.3%。 目前，国内经济的快速发展以“稳定”字头疼，但仍须警惕经济下行风险。 因此，社会各界对今年7月末的中央政治局会议的关心度很高。 百度指数显示，今年中央政治局会议的搜索指数呈现小高峰，处于近十年来的高区间。

全球降息热潮

1个小时

深化资本市场改革

7月31日，美国联邦储备系统理事会宣布将联邦基金利率目标区间从25个基点下调2%至2.25%的水平。 这是自2008年12月以来，美联储首次降息。 当天的货币政策例行会议结束后，美联储发表了声明。 6月以来的消息显示，美国经济保持温和扩张，就业市场强劲增长，家庭支出增长较年初有所回升，但公司固定资产投资一直疲软。 除去美国整体的通货膨胀率和食品、能源价格后，核心通货膨胀率仍然低于2%的目标。

声明说，考虑到全球形势对美国经济前景的影响和温和的通胀压力，美联储决定降低利率，但美国经济前景面临的不确定性依然存在。 关于未来联邦基金利率的走向，美联储表示将继续关注美国经济形势，并采取适当行动维持美国经济的扩张。 声明称，美联储将于8月1日结束资产负债表紧缩计划，比之前计划提前两个月。

鲍威尔FRB主席当天也在新闻发布会上表示，FRB此次降息是为了防止全球经济增长放缓和贸易政策不明朗带来的下行风险，抵消这些因素对美国经济的不利影响，使美国通胀更快回到2%的目标。 鲍威尔表示，这是加息周期中的政策调整，不代表一系列降息的开始。

事实上，受全球经济增长放缓、贸易形势紧张、英国退出欧盟、金融市场波动等方面不明朗因素的影响，不仅美联储，全球货币政策也转为宽松，许多央行宣布降息以应对国内经济增长放缓的风险。

在美联储宣布降息之前，跨国央行已经宣布降息。 新西兰央行和菲律宾央行5月宣布降息6月4日，澳大利亚央行公布降息25个基点，近3年来首次降息6月6日，印度央行公布降息25个基点，为今年以来第三次降息。

俄罗斯央行6月14日将主要利率从7.75%下调至7.50%，今年7月26日再次下调利率，25个基点下调至7.25%。 除俄罗斯中央银行外，韩国中央银行、印度尼西亚中央银行、南非中央银行、乌克兰中央银行和土耳其中央银行5家中央银行也宣布下调基准利率。 今年以来，全球约20家央行宣布了降息措施。

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决定下半年的经济政策

深化资本市场改革

在全球降息浪潮之下，中国也有降息的压力。 年以来，为了实现稳定就业、稳定金融、稳定外贸、稳定外资、稳定投资、稳定预期的目标，中国已经出台了许多财政政策和货币政策。

图2 :信息来源:信息报道

7月30日，中央政治局会议调整下半年经济政策，提出财政政策加大力度见效，继续实行减税、省钱政策。 货币政策必须适度宽松，保持流动性，合理充裕。 其中，特别提出了吸引金融机构增加对制造业、民营公司的中长时间融资。

图3 :资料来源: ceic，中国国家统计局

图4 :数据来源: ceic，中国国家统计局； (下图)中国汽车工业协会(/h/) )。

目前，国内经济总体稳定。 国家统计局7月15日宣布，经初步计算，上半年我国国内生产总值450，933亿元，按可比价格计算，比去年同期增长6.3%。 分季度来看，一季度比去年同期增长6.4%，二季度增长6.2%。 国民经济在合理区间运行，在整体平稳稳定中持续向前发展的快速发展态势。

但是，零售、固定资产投资、工业生产活动等增长率处于近几年的低位区间，轿车销量呈负增长。 国内经济下行风险依然客观存在。 在这个时间节点，中央政治局会议提出了稳定的货币政策和积极的财政政策相结合的处理方案。

会议要求，财政政策必须加大力度奏效，继续落实精细的减税、削减费用政策。 从上半年财政收支的执行情况来看，积极的财政政策正在见效。 1-6月全国常规公共预算收入比去年同期增长3.4%，常规公共预算支出比去年同期增长10.7%，财政支出增速快于财政收入增速，快于经济增速。

减税、削减费用是振兴制造业的关键。 据统计，上半年我国减税、削减费用1.17万亿元，下半年减税、削减费用仍是积极财政政策的重要拷贝，降低了制造业等实体领域的税收负担，年减税超过2万亿元。

我公司记者在浙江、福建进行了多项调查，公司普遍认为减税、降低费用可以降低价格，明显改善资金流动性，增加研发投资，反映出更有基础力量。 税务部门监测的10万户积分税源公司数据显示，上半年积分公司利润税负比去年同期下降0.6个百分点，研发投资增长20.6%。

在财政支出上，必须提高财政资金的录用效率，加大常规支出削减力度，严格控制“三公”的经费预算。 为了缓解财政收支压力，转入预算稳定调整基金，安排地方国有公司上缴利润，清理活期财政资金。

并在会上指出:“当前我国经济快速发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力不断加大。”为保证经济稳定增长，宏观政策确定继续加大逆周期调节。 会议指出，“货币政策必须紧张适度，保持流动性合理充裕”，与4月政治局会议相比，增加了“保持流动性合理充裕”的表述。

发挥资本市场的枢纽功能

3个小时

中央政治局会议还特别提出要引诱金融机构增加对制造业、民营公司的中长时间融资。 中国人民银行日前也向各类银行提出要求，加强对经济社会快速发展的关键行业和薄弱环节的信贷支持。 特别指出了围绕制造业高质量的快速发展，实行差异化融资政策。 合理安排贷款期限和还款方法，增加制造业长时间贷款。

根据工业和信息化部的数据，上半年高新技术制造业增长率增长9%，增长率超过所有制造业3个百分点。 具有高技术含量和智能制造的工业新产品产量保持着两位数的增长。 重叠制造的特征和网络化、智能化，中国制造正在探索数字时代的新的供给能力。

会议还提出，“科技开发板要抓好定位，落实以新闻发布为核心的注册制，提高上市公司质量。” 科技快速发展，“将市场入口和市场出口牢牢锁在两个关口，加强对交易的整体监管”，不断完善新闻披露制度，建设规范化、透明、开放性、活力、韧性的资本市场，增强资本市场活力，

目前，科技创板已经发挥了一定的支持“硬技术”公司快速发展的功能。 科技开发板的设立为硬技术公司提供了新的上市渠道，同时引进公募基金等机构投资者提高了市场流动性，为资本市场资源配置功能的发挥提供了保障。

截至2019年7月12日，54家基金企业申报开放式科技创板主题基金76只，包括股票型、混合型、柔性配置型3种。 2019年4月22日，6只首次申报的科学创板主题基金获得批准，分别于2019年4月25日和4月29日公开发售。 6个产品募集规模均接近限额10亿，总募集规模达60亿户，总认购户数近300万户。

截至2019年7月12日，参与封闭式战术销售基金申报的基金企业有32家，共计43家。 从基金类型来看，42只封闭式战术批次基金是灵活配置型基金，另一只是混合基金。 截至2019年7月12日，12只3年封闭战术销售基金已经发行，其中11只已经募集成立，募集总规模达到146亿元。

不仅是科学创板，我国私募股权基金领域也一直持续支持着我国新兴产业的快速发展。 7月22日，首批25家科创板公司开始市场交易。 这些公司迅速发展的背后离不开创新资本的支持，他们背后有许多私募股权、创投基金的身影。

图5 :数据来源:中国证券投资基金业协会

据中国证券投资基金业协会初步统计，前25家科创板公司中，共有23家获得私募基金投资，占92.0%。 私募股权基金共投入产品231只，为23家科学创业公司提供资本金约128亿元。

其中私募产品最集中投资的公司达41家，10多家产品投资公司共计9家，占39.1%。 本金最集中的公司获得约25亿元投资，获得10亿元以上投资的公司占26.1%，获得2亿元以上投资的公司占52.2%。

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