“乙类户期盼银行间债市开户重启”

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本报记者任晓

在二季度以来银行间债市肃清的风暴中，信托财科技商品、证券公司理财产品、基金专家三类“乙类账户”被中止在银行间债市开户。 中国证券报记者表示，受此影响，募集设立但未在银行间债市开户的理财产品不能直接进入银行间债市投资，后续发行的产品必须投入信托贷款等高风险产品，或通过他人通道或代办等方式迂回投资银行间债市 另外，由于新资金的入场受到限制，最近银行间债市的流动性下降，交易量明显下降。

“乙类户”期待着银行间债市重新开户的消息。 中国证券报记者表示，虽然还没有出现新的政策信号，但监管层观察了新滋生的风险和问题，并着手研究处理。

有些产品“躺着中枪”

4月25日，中央国债登记结算有限责任企业发布通知，中止信托产品、证券公司理财、基金专家3种“乙类账户”的银行间债市账户开立。 债权人相关人士确定，暂停开户对传统产品没有影响，只需制定规范市场的规则，规则制定完毕后应重新开始开户。

由于监管规则的变化，证券公司的集合财科技商品不能直接配置债券类资产。 “我是‘躺着被枪杀’。 收集的钱不能投资。 ”一家证券公司集合产品的投资主办人说:“3月我负责投资的产品开始审批流程，4月25日上午打电话到中海外汇交易中心，来到了最后一个环节。 产品本预定第二天开始可以运行，但不巧暂时停止了开户”。

值得注意的是，虽然新发行的债券型证券公司理财产品无法在银行间债市开户，但产品发行量和规模仍在持续高速增长。 据统计，今年3-5月，债券型证券公司理财产品发行量分别为67、101、255只，发行份额分别为200.34亿、232.49亿、372.15亿册，连续刷新单月发行量和规模历史新高。 一家证券公司的基金经理表示，债券型产品的发行比较容易，由于股市低迷，投资者认可了该产品，但可能忽视了这么多产品背后隐藏的风险。

业内人士表示，证券公司理财产品暂停在银行间债市开户后，新发行的产品将调整投资策略、投资贷款类产品、投资交易所债市、使用他人渠道投资银行间债市。 这些融通存在一定的风险，相关机构有望适时有序地恢复银行间债市开户。

迂回投资，储蓄风险

一家证券公司的资金经理表示，暂停开户后，他必须调整投资战略。 “之前我根据市场评价，让别人的小账户做债券首付，自己的产品开户后才收到，但是开户暂停，收不到，很受伤。 ’他现在只能将观察力集中在交易所的债市上。 “交易所的债市成交量小，流动性差，无法满足大资金的配置诉求。 银行间债市经常上涨时，交易所的债市可能略有上涨，但银行间债市下跌时，交易所债市的跌幅往往更大。 ”

银行间债市规模大、流动性强、品种多，但交易所债市规模小、品种少。 “目前，交易所债市每日交易量为百万元左右，可以满足千万元级债券财富科技商品的诉求。 但是，当财科技商品规模达到数亿元时，交易所债市的“池子”就太小了。 ”更重要的是，许多高质量的债券投资目标只能通过银行间债市交易，证券公司的理财产品如果不能开户就无法购买。

监管者和被监管者有“路高一尺，魔高一丈”的情况，这个游戏有可能导致交易价格的增加。 ’一家证券公司的基金经理说。 有点证券公司的理财产品选择了绕道。 “已经募集完毕的产品每天都有投资收益的压力，必须利用他人的频道，或者通过代理操作。 使用以前开设的信托账户，或借其他机构的账户，出钱租用通道或购买。 ”另外，一些产品被迫调整投资范围，风险增大。 “由于无法投资银行间债市，新发行的一部分产品开始投资贷款类产品，该产品的风险大大高于债券。 ”

债市流动性下降

受流动性紧缩和债市管制新规定的影响，5月以后，债市流动性明显下降。 7月初以来，市场流动性压力有所缓解，但债市流动性依然不容乐观。 wind统计数据显示，银行间债市现券交易量从3、4月份高峰期的日均4000亿元以上降至不足1000亿元的低位。

“在这期间，债券不能发行了。 流动性下降损害了债市的投融资功能。 监管层应该重视这些问题。 ”一个市场的人说。

“内外部的流动性和紧缩。 另一方面，外汇市场下跌，5月外汇市场逆转了今年前4个月的快速增长趋势，6月为今年以来首次出现负增长。 在央行公开市场操作方面，央行有意将资金面维持在紧张状态。 ”一位市场相关人士表示:“市场机构的预期混乱也会影响债市。”

中金企业首席经济学家彭文生此前表示，受内外环境变化的影响，下半年流动性可能会发生较大波动。 的下降幅度是多少，变动能否大幅降低受多个因素的影响。 一是整顿财科技商品、债券等融资市场的后续影响，“影子银行”和债市的整顿可能加剧了银行间市场流动性的波动。 二是债市参与者同质性增加，真正成为“银行间”市场，加大资金诉求同向变化的动力。 整顿措施可能会减缓下半年货币信贷量，特别是社会融资总量的增长。

“过去债市的流动性多由财富科技商品提供，但现在财富科技商品无法进入，增量资金的进入不足也是债市流动性下降的重要原因。 ’一家证券公司的基金经理说。

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