“银行间债市推进分层机制 或再造场内交易所？”

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经记者张喜威从北京出发

昨天( 7月14日)，《每日经济信息》记者了解到，央行将强制启动债市分层机制。 希望模仿国际成熟的债市经验，构建以市为中心的分层银行间债市。

一位业内人士对《每日经济信息》记者表示，市场经营者分层和投资者分层机制存在多重利益。 第一，可以进一步规范债市的交易行为，防范原有的灰色交易、收益运输等道德风险。 第二，有助于提高债市流动性，逐渐形成比较公平的价格第三，可以逐步加大北金所(北京金融资产交易所)。

“从某种意义上说，中央银行、交易员协会也可能打算重建场内的交易所。 ”一位银行领域的人解体后思考。

试着推进了市场商业/

昨天，《新世纪周刊》在一篇报道中指出，央行将强制启动债市分层机制。 希望模仿国际成熟债市的经验，以市场为中心，构建包括市场经营者分层和投资者分层在内的分层银行间债市。 也就是说，小投资者直接与市场经营者交易，市场经营者与经纪商交易。

据《每日经济信息》记者观察，今年6月11日，中海外汇交易中心已经发布了《银行间债市入市业务规程》(以下简称《规程》)及其相关事项的通知。 《规章》规定，交易中心为了考验市机关开立双边报价和委托答复的权力，市机关试点应根据规章要求，积极做好市报价和委托答复。 根据《规章》附件，银行间拟上市的机构共有41家，包括邮政储蓄银行、平安银行、成都银行、汇丰银行等28家外资商业银行，以及第一创业证券、中信建投证券、UBS证券等13家证券公司。

根据中海外汇交易中心网站公布的《银行间债市做市商名单》，目前包括国有银行、国开行、花旗银行(中国)等中外资银行、中信证券等券商在内，共有25家机构为银行间债市正式做市商。

招商银行总行金融市场部高级拆迁师刘东亮对《每日经济信息》记者表示，这实际上将机构分为3类，正式做市商，试点市机构和其他机构。 以前，包括现在在内，市场参与主体不一定要在做市商进行交易，例如，两个城商行之间可以直接进行交易的今后方向，可能是做市商制度成熟后，要求非做市商的小机构，在做市商机构，

另外，中海外汇交易中心将试点城市分层，试点城市机构可以根据自身的市场能力和优势，选择“综合办市”还是“特殊办市”。 “综合市”是指对政府债券、政府类开发金融机构债券、非政府信用债券进行全面报价，“特别成市”是指对上述三种债券中的一种或两种进行积分报价。

北金地位突出/

“实际上，如果市场经营者有了分层，投资者也会自然地发生分层。 市场经营者分层是指市场经营者、结算代理人、符合一定标准的尝试在市场经营者之间可以进行交易的已经有规模较大的专业机构，可以在做市商之间进行交易的新增加的4种乙类账户、丙类账户可以尝试与做市商或者做市商进行交易， ”。 东莞银行金融市场部拆解师陈龙向《每日经济信息》记者表示，其中新增的4种乙类账户也可以通过北金所独立与做市商交易，但丙类账户需要在北金所开户后才能与做市商交易。

今年6月26日，中债权人发布了《中央国债登记结算有限企业非法人产品账户管理规程》(以下简称《管理规程》)，确定了非法人产品账户的管理制度。 根据《管理规程》，非法人产品有证券投资基金、全国社会保障基金、信托计划、公司年金基金、保险产品、证券企业理财计划、基金企业特定资产管理组合、商业银行理财商品等。 其中，证券投资基金、全国社会保障基金、信托计划、保险产品、商业银行理财商品乙类家庭身份确定，公司年金基金、证券企业理财计划、基金企业特定理财组合可在乙类和丙类家庭中选择。

《管理规程》与过去最不同的是，存量乙类账户继续沿用以往的“一对一询价”机制，而开立4种新账户的乙类账户直接与做市商或做市商进行交易，报价方式为“双边询价”或“双边询价”

“首先比较新增的4种乙类账户(和丙类账户)，是因为投资者的教育问题，现在的投资者已经对以前的交易方法有了习性，一旦一下子进入场内交易，肯定会出现暴涨暴跌的局面，失去控制。 ”前面银行官员对《每日经济信息》记者表示，这显然是监管层不愿看到的。 事实上，从2005年、2006年开始，交易商协会作为谨慎的监管者，逐渐开放市场化进程。

预计分层机制短期内不会取得什么进展/

关于银行间债市分层机制的快速发展，上述银行领域人士对《每日经济信息》记者表示，预计短期内不会有特别大的进展。 这是因为目前银行间市场上已经熟悉了“一对一交易”的交易机制，很多交易行为都是通过人脉关系进行的，短期内不容易发生实质性的变化。

但是，他认为“这项改革的路径比较确定，可行”。 因为为了使债市成为成熟的市场，需要这种分层的市场制作制度。 只有这样才能以市场化进行债券交易、发行，才能有完整的基础。 ”

该银行相关人士还表示，从长远来看，个人交易的价格应该参照逐渐入市的价格，入市的价格将成为市场的公平价格，大家也将逐渐接近场内交易。 也就是说，场内交易逐渐成长，银行间的场外市场逐渐向场内转移。 当然，这可能还需要几年。

“从某种意义上说，中央银行、交易商协会也可能要重建场内的交易所。 现在的银行间债市还是场外交易，只要北金所的市商交易逐渐活跃，北金所就可以变成一个交易所。 ”上述银领域人士告诉记者，这正好符合《新国九条》直接融资规范化管理的精神。

但是，接受《每日经济信息》采访的另一家证券公司固定收益拆解师悲观地表示，目前债市分割严重，在这种情况下，一个部门的推进未必见效。