“宣传SLF可增强货币调控灵活性”

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◎莫开伟

2月11日，央行宣布，将完全为中小金融机构提供流动性支持渠道，应对春节前的流动性、季节性波动，促进货币市场平稳运行。 政策决定在前期10个省(市)分行试行常备借贷便利操作) slf )形成可复制经验的基础上，为全国公关分行形成常备借贷便利。

认为央行做出这一货币政策决定，在提高市场货币流动性、避免货币出现季节性短缺、货币调控政策灵活性和对比性等方面具有重要的现实意义，特别是对地方商业银行更是如此。

从央行自身来看，在全国宣传slf，是基于成功经验的围堵，趁轻成熟，不会带来货币调控政策的“后遗症”。 另一方面，央行年初创立slf，为了满足金融机构期限较长的巨额流动性诉求，全面扩大将进一步提高货币管制的准确性。 去年春节前夕，央行在北京、江苏、深圳等10个试点地区的人民银行分支机构通过slf向符合条件的中小金融机构提供了短期流动性支持。 全面围堵有利于央行在操作方法、操作时机等方面更准确把握，在流动性供给时点把握平衡，确保货币政策调控。 特别是从目前来看，常备贷款便利程度空之间较大，从年底到现在，央行常备贷款便利余额为零，可以为地方商业银行提供越来越多的流动性支持，有力地保证了春节期间乃至一季度地方商业银行的融资投入资金需求，信贷资金

另一方面，这是对央行货币政策调控手段丰富、降息、加息、回购操作等货币调控政策的重要补充，可以更好地体现货币政策调控的差异，使货币调控更加灵活和对比。 由于我国各地经济快速发展形势千差万别，资金诉求情况也不尽相同，实行全国“一律”的货币调控政策，必然会给各地资金供给带来多寡差异、短缺程度差异等现象，给经济欠发达和资金不足的地区造成“误伤” 常备贷款的便利正好弥补了货币政策的不足，可以满足地方商业银行季节性、特殊的资金诉求。 并且，央行分支机构要了解地方商业银行资金实际诉求的现状，对货币供给更有发言权，确保货币投入及时、准确、有力，才能使货币调控政策更加现实。

从地方商业银行资金诉求的现实来看，央行将常备贷款便利权直接授予其分支机构，从而比较有效地缩短货币政策传导渠道，提高货币政策的实施效率，产生多重货币政策效应。

一是常备贷款便利交易对手覆盖范围广、范围广，可以覆盖所有存款类金融机构，比较有效地缓解地方商业银行资金的季节性压力。 常备贷款的便利对象为城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社4类法人金融机构。 此外，央行采用质押法发行，具有条件要求相对较低的优势。 合格抵押品包括信用评级高的债券类资产和高质量的信用资产等，地方商业银行以足够高质量的信用资产为抵押，可以大大提高地方商业银行的资金获取性，有利于满足地方商业银行的季节性资金诉求，提高“三农”和中小公司的信用能力，

二是常备贷款便利审批权下放在央行支行，具有审批时、投放时间快等优点，货币投放效率提高，地方商业银行融资价格下降。 另外，常备贷款便利多由金融机构自主发起，金融机构可以根据自身流动性诉求申请常备贷款便利，有利于地方商业银行合理配置资金，把握信贷投放节奏，提高资金录用效益。 另外，常备贷款的便利性是央行和金融机构“一对一”交易，使货币政策具有“订制”的特点，更能体现货币政策的“个性化”和“多元化”，满足不同地方商业银行的资金诉求。

随着我国经济进入常态化，央行越来越多、更灵活的货币政策调控手段进入“常态化”，以期发挥更有效的货币政策调控效应，推动中国经济企业稳定复苏。