“新三板定增迎来众筹模式 新闻不对称风险需警惕”

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泰晤士报记者胡志明

随着互联网金融的兴起，公司的融资模式也在发生变化。 日前，中国人天地( 830898 )募股总额2760万元的增发方案，因使用创新众包模式募集资金，设立回购条款保证50%的收益率而备受瞩目，众多家族投资者加入新三板公司已成为现实。

但是，由于新三板市场本身的低信誉度要求，除了面临股权众包的政策风险外，目前个人投资者参与众包的情况正在增加，越来越多的新闻不对称和资金管理风险需要承担。

众案增模式

2月11日，华人天地发布股票发行方案，拟以12元/股的价格向张津、张纪中、深圳市众投一邦投资公司(有限合作)以下“众投一邦”)、深圳市文投国富投资公司)有限合作)的4名投资者发行股票，募集资金2760 其中，张津是中国人的天地控股股东，张纪中是有名的导演，也是张津的阿姨。

值得注意的是，众投一邦作为有限合伙公司，以1788万元买入了中国人天地149万股的增发股票。 工商注册资料显示，所有投资一邦执业事务合伙人均为深圳市国富金源投资管理有限企业(以下简称“国富金源”)。 国富金源作为主投方设立有限合伙公司管理众包募捐资金，负责众包公司的协调等业务。 因此，众投一邦实质上是为参与中国人天地股权融资而设立的项目制公司。

“企业将设立数十家相似的合作公司，项目募集成功后将进行工商资料的变更。 ”国富金源执行事务合伙人任命代表、众议院首席执行官朱鹏炜表示，众筹办法将降低原本就很高的资金门槛，个人投资者可以参加新三板公司的定增。

年初，中国人天地通过vc股权众包平台众包国家进行股权融资，预融资总额1200万元，最后投资1304万元。 除了收到投资方的国富金源投资120万元外，剩下的1184万元全部来自个人投资者。 朱鹏炜告诉证券时报记者，随后有许多家族投资者参加。 由于这笔最终的云基金融资总额实际上超过了1304万元，年初项目上线后，原计划融资3个月，但实际上一个多月就完成了预融资额，当年10月，投资者纷纷注资。

一位长江证券场外市场部相关人士告诉记者，新三板企业增招投资者主要在企业自有渠道、内部高管和员工认购、证券公司路演三个方面进行。 除此之外，企业还可以通过全国股权周转系统平台以询价的方式招募投资者。 “事实上，目前投资者的增员和公开发行的差距没有以前大了。 最大的不同是，公司定向增资有选择权，公开发行多根据募集总额按一定比例分配”。 这些人表示，从创新性上看，互联网众包模式的应用为现阶段越来越多的个人投资者加入新三板市场提供了渠道。

回购条款

保证50%的收益率

中国人天地此次增发案的另一个值得注意的地方是，为保证众包投资者的收益设立了回购条款。

华人天地在册股东在方案中约定，发行完毕后，企业年度扣除非净利润不低于2500万元。 如果未能实现上述经营业绩，企业控股股东张津将以每股18元的价格用现金回购此次发行的股票。 朱鹏董告诉证券时报记者，实际上中国人天地投资预期收益为500%，周期为1至3年，此次认购股份没有锁定期限制，但企业长期持有，即使股价超过18元/股也不抛售。

关于此次募捐的用途，中国人天地董秘卫荃胜告诉证券时报记者，将最侧重于《女人进化论》等多部电影电视剧的制作和拍摄。

实际上，年5月，华人天地与增资源东莞国富股份投资公司(以下简称“东莞国富”)签订业绩补偿协议，华人天地年和年度合计净利润不足2800万元的，股东张津对东莞国富进行现金补偿，股东刘华、郭菁、张俊锋承担连带清偿责任。 中国人天地年和年前6月的净利润不足500万元，很难实现业绩承诺。 对此，卫荫胜表示，当时签署补充协议是一个约束，双方经协商决定不进行现金补偿。

华人天地主营业务为电影电视剧后期制作、投资拍摄、销售，短期内业绩情况不太好，但企业近期获得上海颖汇好影业5000万元电视剧承包合同，加上投资的多部电影电视剧开播，业绩有望爆发。

新闻不对称最大的风险

但是，许多私募股权者也向证券时报记者表达了对众包领域政策风险的担忧。 对投资者来说，越来越多的风险也集中在挂牌公司与投资者之间的新闻不对称和资金募集的监管上。

事实上，为了推进市场化的运营方法，新三板对公司的预审和书信要求最大化，鼓励公司自主披露的情况越来越多。 国信证券相关人士表示，新三板市场越来越有可能成为非标准化市场。 因此，新三板公司股票发行方案的新闻披露相当简化，不能提供太多的投资参考，公司与投资者之间新闻不对称显著。

另一方面，与a股上市公司不同，新三板挂牌公司不需要每次就募集资金的用途向咨询证券公司申报，自由度较大，募集资金的监管也存在风险。