“跌停“堵路” 转债B份额高杠杆弊端凸显”

◎每次经过记者费盛海时

6月26日，银华中证可转债等级b(150(144，以下简称可转债乙级) )净利润下跌53.66%，成为“6·26”下跌中单日净利润损失最大的品种。

净损失令持有转贷乙级的投资者心碎，但悲剧不仅如此。 由于二级市场的涨价限制，哪怕只有一点点止损想退场的“小鲜肉”也无处可逃，最终只会成为跌停的“小鲜肉”，输给下一轮下跌而继续痛打。 (有些老手可以买债合并成甲级，回购成母基金。 ）

6月29日，可转换公司债券乙级触及0.253元净利润下跌后，标的中证可转换公司债券指数再次下跌7.8%，以初始杠杆3.3倍计算，B份额净利润可能再次出现超过25%的亏损。

上次下跌的阴霾还没有完全消失，进入了新的下跌预期，由此可以预见，在市场持续下挫的情况下，将转贷乙级投资者，或者被拖入净利润下行的“无底洞”，解决的前景将更加渺茫。

停止安全限制携带者的逃避

回顾可转换公司债券乙级走势，6月15日作为跟踪对象的中证可转换公司债券指数开始迅速下跌，23日该指数下跌至413点，跌幅为16.85%，但可转换公司债券乙级持有者似乎并未意识到风险已经平息。

6月15~23日下跌期间，债务超额乙级的3倍杠杆率似乎对交易价格没有效果，同期交易价格下跌约18.18%，远远落后于49%的净跌幅。 直到24日媒体开始提示折扣风险，借款乙级持有者似乎才醒悟。 从25日开始，可转债乙级立即开启回归净利润的下跌模式。 但由于为时已晚，25日中证转债指数再次随大盘下跌，截至上周五( 6月26日)，下跌20%。 此外，可转债的乙级净值也从24日的0.656元直线下降至0.253元，触及门槛，开始清算。

这意味着大部分可转换债务乙级持有者因停牌贬值而无法及时离场，损失或被锁定近80%。

6月26日，可转换公司债券乙级成交价仍居高不下，至0.864元跌价，未掌握现金的持有者只能祈祷一些下跌早日到来，以避免后期出现较大损失，从而退出成交价。

风险来临时，b份额的交易价格下跌速度跟不上净下跌速度，长时间下跌停止，在此期间目标指数下跌幅度再次扩大，b份额持有者将面临越来越多的下跌，退出将推高a份额的价格

在此期间，如果投资者持有的b份额得到换算，价格杠杆化和净杠杆化下降，恢复原状的前景将更加渺茫。 更悲剧的是，投资者发现它时往往会晚一些。

市场下跌不适合重仓等级b

石化可转债、平安可转债、民生可转债等优质股纷纷转债后，中证可转债指数标的只有4只中小型可转债产品，分别为格力可转债、吉视可转债、戈尔可转债、电转债，总余额约159亿元，大部分产品为 今年一季度，两市转换基金总规模超过60亿部，几乎占目前转换市场的1/3。

一位高级分析师向《每日经济信息》资产管理部( Wechat公共平台:“火山财富”huoshan5188 )记者表示，目前，由于转换基金占转换市场的比例较大，每当旧的转换产品退出或转换时，市场流通市值

可转换债券产品作为权益类资产，其价格波动受股市波动的影响，受债市波动的影响，特别是大于具有转换价值之后。 目前，转换指数大部分为中小盘和创业板品种。 也就是说，虽然受中小板和创业板指数的影响更大，但转换产品本身没有10%的跌幅限制，当市场出现恐慌(目标跌停)时，其跌幅往往超过目标指数，配合下跌中阶段性扩大的杠杆作用，转换B份额持有人的损失，

另外，转换产品最大的问题是流动性不足和市场规模不足，如果转换分级基金发生大量回购，转换市场也有可能发生抛售，持有直接转换的投资者也必须警惕短期的价格波动风险。

业内人士表示，与股票跌停不同，评级基金合理交易定价越来越多的原因依赖于净利润、溢价率等因素。 此次可转换公司债券乙级净利润迅速下跌，但交易价格因跌停限制而无法应对，只能被动挨打，杠杆效应的可怕一面无疑暴露无遗。 也就是说，当趋势“变脸”时，等级b的价格杠杆随着价格的下降而增加，当目标指数下跌时，等级b所有者的损失将成倍增加。

因此，投资者在大市场下跌的趋势下，要尽量不使重仓具有等级b，至少要预留一部分资金以备不时之需。 否则，风险来临时连退场的机会都没有。