“银行信托参与意愿存疑 私募债或再度“捆绑”地方政府”

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裴文沛经过记者田文从上海、北京出发

“如果进行了中小企业的民间募捐，银行希望将其纳入财务技术商品。 ”一位股份制商业银行首席经济学家向记者表示，银行的财富技术商品不好的收益率让投资者非常不满，中小企业的私募基金也许能够回应投资者的诉求。

信托业导入中小企业的民间捐款的话，很可能有必要导入地方财政资金。 ”一位多年参与信托产品开发的人士在接受记者采访时表示，规模小、风险高，将阻碍信托企业向中小企业开发与私募基金相同的产品。

中小企业私募基金是高收益债券的一种，其核心是公司自主发起，伴随着高收益、高风险等优势。

根据日前公布的《深圳证券交易所中小企业私募基金业务试点办法》(以下简称《办法》)，商业银行、信托企业等持证机构购买和转让该私募基金债券时，渠道包括但不限于资产管理、信托等产品。 这引发了关于私募基金与银、信托合作的讨论。

“提高”银行的理财商品收益

“市场利率不断下降，投资者一直在寻找收益率高的理财产品。 另一方面，银行在贷款不能作为理财资产的情况下，以债券、货币市场的保管或票据作为理财标的，已经不容易满足顾客的诉求。 ”兴业银行首席经济学家鲁政委在接受《每日经济信息》记者采访时表示。

“如果能够比较有效地抑制信用风险，银行就有动力将中小企业的私募基金设计成好的理财产品。 ”鲁政委向记者表示，“中小企业私募基金最为诟病的“信用、利率”这两个风险是银行最掌握和控制的。”

“能够通过证券监督管理委员会批准发行债务的公司很可能是银行现有的客户，即使以前与银行进行过信用合作，银行也可以通过征信记录、财务流水等多种指标分离债务发行公司的信用、还款能力。 ”鲁政委拆了记者说。 他还预测，首批中小企业私募基金发行量不小，收益率或在12%以内。

“《办法》规定，发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，也就是说，上限不得超过年利率20%； 迄今为止，交易所发行的债券最高收益率为9.99%，没有跌破10%。 我个人预测收益率可能不到12%。 ”鲁政委告诉记者。

但是，分析师认为，出于风险、规模的担忧，银行无法将私募基金纳入财富科技商品。 广发证券银行领域的拆股师沐华告诉记者，银行必须考虑债务发行公司的违约问题。 “银行非常重视债务公司的资质。 预计第一批发债务公司很可能属于高质量的公司，也可以保证信用。 但是，后期债务公司良莠不齐，大部分银行不可能共同参与。 ”

“参加银行的动力可能不够。 目前，银行理财产品的标的物多为债券、票据，贷款也能保证银行的收益。 何况，私募基金的规模并不大，所以银行没有理由冒这个风险。 ’穆华拆了路。

需要信任产品或者政府的保证

在托业短短的五年间，管理资产规模从0.95亿元，一下子达到5.3万亿元，“狂飙突进”，也受到了外界对托业风控水平的密切关注。 一些业内人士对设计与中小企业私募基金挂钩的信托产品持谨慎态度。

一位多年参与信托产品研发的人士向记者透露，2008年国内部分信托企业尝试为中小企业融资的信托项目，其本质与此次中小企业私募基金相似。 但是，这种产品不受欢迎，最终不会。

这些相关人士对记者表示，“考虑到这些中小企业的信用风险很高，以数万亿的规模万无一失，信托企业认为信用升级势在必行。 最后，地方政府以培育中小企业为目的，对这些公司进行担保，帮助信托企业放心开发产品。 ”这个人明确了。

鲁政委也表达了对信托产品的担忧，就中小企业的风控水平而言，信托企业认为不及银行。 “信托开发产品的积极性不强于中小企业私募基金，信托企业的风控水平不强。 一般来说，他们关注房地产和土地等真正的抵押品其次他们注重规模。 这两点是中小企业最缺乏的。 ”

但是，也有分解师期待着信托企业发行中小企业的私募基金产品。 长江证券分解师刘俊告诉记者，信托企业很可能会推出这类产品。 “中小企业私募基金的收益率预计将达到10%~12%，如果能引入不亚于信托企业其他投资目标的担保、评级机构，将是一个很好的融资工具。 ”刘俊说。

刘俊还谈了他对这种私募基金风险的看法。 “这是市场化的信用债务，并不是没有部分风险。 中小企业私募基金的发行规模必须足够大以降低风险。 信托公司可以为风险高、回报高的投资者设计产品。 ”

成为高科技企业或业主

申银万国债券拆解师屈庆在研究报告中预测，高科技公司将成为中小企业私募基金的主要发行者。 “三农”公司很难成为主发起人。

他在研究报告中指出，高科技公司在公司创立初期对资金的诉求很大。 截至2007年1月，共有170家公司进行了私募股权融资或风险创业融资，共计363亿元人民币。 其中，零售、国家扶持产业、其他高科技公司、电子商务等公司的融资量最大。 农林牧渔业比较小，融资比例不到5%。 在国家扶持产业和其他高新技术公司中，新能源、互联网和新能源汽车公司融资量最大，合计约占63%，证明这些领域的资金诉求较高。 ”

屈庆还认为，高新技术公司毛利率高达20%以上，通信、电子、卫星导航等公司毛利率达40%，可以承担较高的融资价格。 因此，中小企业私募基金的主要发行者很可能来自这些公司。

“我们可以参考美国。 1977年开始发行高收益债务的企业第一是中型，资质比较好，第一是用于扩大业务，债务发行主体是医药、半导体、通信等当时的高科技新兴产业。 ’华泰联合证券拆解师告诉记者。

屈庆认为，“三农”公司很难成为中小企业私募债权人的发起人。 由于这些公司由国家要点支撑，可以获得低息或无息融资，从一些公司可以获得股市融资的融资价格来看，“三农”公司发行的发行企业借款，权证利息多为6.5%~7.0%，中小企业的 “屈庆想。