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周小川中央银行总裁日前在《中国金融》刊登的签名复印件中就地方国债提出了自己的构想。 他指出，如果中国今后能建立地方政府债务体系，地方债务必须首先出售给当地居民，构成对地方政府债务的约束。
周小川说，根据国际经验，外债存在很多道德风险问题。 中国也有同样的问题。 例如，地方政府的融资平台。 如果债务发行主体为省、市，市场为全国性市场，则还会发生杠杆约束不足、道德风险、价格体系失效等问题。
因此，如果中国今后能够建立地方政府债务体系，地方债务首先必须出售给当地居民，当地居民会根据自己的养老金、福利等问题考虑是否购买，这成为对地方政府债务的制约。
关于国际主权债务问题，周小川提议:“是否应该考虑政府债务基本集中在国内的结构？” 他认为目前是可能的。 为了补充这一机制，如果负债政府需要国际筹资，可以向基金组织和世界银行等国际组织借款。
他认为上述方法有三个好处。
第一，有助于价格体系的形成。 如果一个国家在国际上借债，但未能提供足够的还款保证，外国投资者也缺乏比较有效的约束手段，定价可能会出现问题。 如果政府将国债的大部分卖给国内投资者，这些投资者将仔细研究国债对他们微观经济状况的影响。
其二，有助于国内建立共识机制。 如果债务主要由国内公众持有的话，他们之间很容易形成共识。 目前欧洲的情况是，政府一方面实施财政整顿政策，另一方面公众上街示威抗议。
其三，外国投资者之所以难以制约他国政府的主权政策，不仅因为新闻不足，而且外国投资者缺乏权力和渠道。 国际组织在这方面会好很多。 例如，作为补充性投资者可以做一些事情。
(来源:上海证券报作者:李丹丹)
标题：“周小川：地方债应首要出售给当地居民”
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