“首例违约落地 信用债市场分化加剧”

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经记者张喜威从北京出发

周二( 3月4日)晚，) ST超日发布公告，“11超日债务”二期利息不能按期全额支付。 至此，“11超日债务”正式宣布违约，这意味着中国债市“零违约”的历史宣告结束。

wind数据显示，中证企业债务指数周三( 3月5日)下跌0.07%，至146.78。 中债总财产(总额)指数下跌0.18% (跌幅142.51% )。

许多业内人士表示，迄今为止，市场已经对信用违约抱有比较充分的预期，因此此次超日债务违约的短期冲击可能并不特别强烈。 但是，从中长期来看，中国债券“第一单违约”的压力释放后，随着经济持续放缓，各种信用违约层出不穷，信用风险进一步重新评估，信用差距扩大。 信用风险被重新评估，风险进一步集中在产业债务上。

宏观原证券固定收益研究负责人郝海清博士认为，超日债务违约作为中国债市实质性违约的第一例，具有里程碑式的意义，标志着中国债市走向成熟。

短期市场冲击或有限

事实上，过去两年，信用风险一直在积累。 但是，由于各种原因，山东海龙、江西赛维、新中基等一系列还款危机最终在各级政府高级主管部门的帮助下得以平息。 目前，超日债务实质性违约的出现，打破了中国债市“零违约”的神话。

* * * * *根据ST超日周二晚间发布的公告，“11超日债务”二期利息不能按期全额支付，只能按期支付400万元。

“现在违反了付息合同，之后是否会违反本金还不知道。 这始终是中国债券违约的第一单，管理层的政策倾向，之后是否有人抛售也还不清楚，目前市场各方面的解读基本都很谨慎。 ”东莞银行金融拆船师陈龙说:“但我认为，此事发生后，至少证明监管层的态度，利用市场违约打破以往刚性应对，建立市场破产、清算等基础制度具有象征意义。”

的超债宣布违约后的第一个交易日，中国的债市，特别是交易所的信用债市场，发生了不小的波动。 wind数据显示，中证企业债务指数周三( 3月5日)下跌0.07%，至146.78。 中债总财产(总额)指数下跌0.18% (跌幅142.51% )。

“交易所的债市整体下跌很多，但在债务方面略有分化，产能过剩的产业、民营公司的债券跌幅尤为明显。 ”陈龙表示，银行间市场利率债务相对下跌，但信用债务反而稳定，这可能是因为流动性溢价在起作用。 例如，在资产评估值下跌的情况下，为了避免评估值的下跌对自身造成较大的冲击，有必要将手中的利率产品进行换回。 当然，利率债务下跌可能也有机构利润回升、提前备用流动性等因素的影响。 另外，政府的实务报告中规定了年gdp增长目标为7.5%，对宏观经济的期待也有所改善，一些机构有可能由此从“偏颇的利率债务”转为高水平的信用债务。

招商银行金融市场高级金融分析师刘东亮表示，由于市场已经对信用违约抱有比较充分的预期，这种超日债务违约短期内对市场的冲击可能不是特别强烈，但中长期来看，超日债务违约只是一个起点，正好是“第一单”的心理。 另外，在经济增长持续放缓的大环境下，债务压力日益突出，为越来越多的信用违约发生提供了条件。

中国的债市正在走向成熟

“随着信用风险的爆发，机构投资者、零售投资者、履约机构、评级机构都必须正视信用风险重新评估的问题。 ”刘东亮表示，城市债务的安全性将进一步提高，低估值的产业债务风险将进一步增大。 从单一的信用状况来看，可能不足以推动全球信用差距的扩大，但投资者必然会对风险高的品种要求更高的风险溢价。 信用差距的扩大是不可避免的，一旦发生后续的其他信用情况，信用差距的扩大有可能加剧。

刘东亮认为，超日债务违约可能使产业债务，特别是低评级产业债务发行利率面临趋势性上升，进入二季度后，随着流动性结束超宽松局面，这种上升势头将更加明显。 对于资质较低的公司来说，融资价格的上涨会随着经济的下滑，进一步加大信用风险。

“债市整体系统性风险可以控制，但区域性、区域性的信用问题和违约没有结束，超日债务只是开始。 》宏观原证券固定收益研究负责人郝海清博士在《每日经济信息》记者中表示，产业债务风险高于城镇投资债务，中小企业风险高于大企业，民营企业风险高于国有企业。 信用风险高的地区有可能是生产能力过剩的领域和高收益率的信托，城市投资债务实质上违约的可能性很低，但是如果借新的东西还旧的东西，文件就会过期等，信用情况并不容易。

郝海清博士也认为，在发生实质性违约后，风险定价将成为市场的重要关注对象，信用风险溢价将反映在信用差距上。 由于投资机构的风险偏好下降，有望重新发现利率债务的无风险属性，从而改善了其收益率的下行。

“中长期内，将发生信用违约，利润率高的产品、高等级的信用产品、至少银行等大型机构的风险偏好将会下降。 ”东莞银行金融分解师陈龙表示，迄今为止投资高收益、高利率的投资方式将发生巨大变化，越来越多的人关注债券基本面，也可能有助于债市的健康和快速发展。

郝海清博士表示，超日债务违约作为中国债市实质性违约的第一例，具有里程碑式的意义，标志着中国债市走向成熟。

刘东亮告诉记者，一旦进入中国允许债券违约的时代，公司的信用违约互换( cds )可能有市场。 这相当于向债券投资者购买保险。