“不明确性风险增多带火主题投资（国际派）”

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vafa艾哈迈德

进入2019年，全球经济增长放缓，贸易壁垒上升，不确定性风险多，金融市场压力日益加大。 在这样的大背景下，应该采取什么样的投资战略，如何选择合适的行业和目标进行投资？

与这些问题相比，《国际金融报》记者特别采访了欧洲第一大资产企业东方汇理( amundi )集团旗下的cpr理财企业董事总经理和全球主题股份主管vafaahmadi。

vafaahmadi在2009年担任主题股份有限公司的负责人，管理着110亿美元以上的资产。 目前，在这家企业的全部股权投资中，主题投资收益增长速度最快。

主题投资是指通过分析实体经济中结构性、周期性和制度性波动的趋势，发掘对经济变迁产生广泛影响的潜在因素，从而对盈利领域和企业进行投资的投资方法。 主题投资的优势不是通过常规的分领域方法选择股票，而是以驱动经济增长时间快速发展趋势的某些因素为主题，选择地域、领域、板块或股票。

vafaahmadi说:“主题投资能够捕捉带来长期增长、不受经济和事物影响的结构性趋势，能够为投资者提供强大灵活的投资方案。”

世界面临着四大风险

据vafaahmadi介绍，2019年下半年，我们面临着世界上最重要的四大风险。

一是全球经济制造业和服务业先行指标分化。

在不确定性风险不断增加的情况下，要降低高科技领域等拥挤交易行业的投资，需要转移到制药领域、房地产、公用事业、电信等以前兴趣较少、波动性较低的股票。

根据ihsmarkit编制的全球制造业pmi指数，6月数据仅为49.4，不仅创下了近7年的新低，也是自年来首次连续2个月下跌至50以下的紧缩区间。

“虽然全球制造业的pmi指数已经有放缓的趋势，但目前服务业的指标还很强，今后服务业的指标也将变弱或变弱，全球经济的前景将越来越不明朗。 值得注意的是，像韩国半导体这样在整个周期性领域先行反应的领域，从现状来看并不乐观。 ”

二是全球贸易政策的不确定性。

“在中美贸易问题上，中美两国处理分歧需要时间。 ”vafaahmadi说。

第三个是英国的“脱离欧盟”。

“特蕾莎·梅在位期间，‘无协议脱离欧盟’是不被考虑的选择，但最有可能成为新首相的鲍里斯·约翰逊不排除‘无协议脱离欧盟’的可能性。 如果实现了的话，会对欧洲产生颠复性的影响吧。”

最后是全球宽松货币政策下的债务压力。

“金融市场在过去的10年中，通过央行降息等一系列以前未曾有过的措施，保持了强劲、快速的发展态势。 这似乎已经成为标准的操作模板，如果市场出现疲软，央行似乎“一针见血”，可以通过降息手段提高流动性。 但是，如果全球经济增长放缓，公司多年积累的债务水平将是值得关注的危险信号。 在过去的十年里，股票回购非常活跃，特别是在美国，相当多的企业通过杠杆回购积累了大量的债务。 经济快速增长时，使用杠杆作用是没问题的，但如果正好经济停滞，这种杠杆作用带来的债务压力就是危险信号。 ”

那么，在这些风险下，如何选择投资对象呢？ vafaahmadi表示，要减少对高科技领域等拥挤交易行业的投资，需要转移到制药领域、房地产、公用事业、电信等以前兴趣不大、波动性较低的股票。

另外，vafaahmadi强调了esg在投资中的重要意义。

与以前流传下来的财务指标不同，esg指标从环境、社会、企业治理的角度，判断公司经营的可持续性及其对社会价值观的影响。

“esg是欧洲所有资产管理者最重要的投资理念。 作为资产管理者，不仅要造福投资者，还必须是可持续的价值增长。 ”vafaahmadi说。

仔细看老龄化的主题

vafaahmadi表示，如果主题投资能讲故事，与投资者产生共鸣，他将更清楚地了解投资回报来自哪里，并希望参与投资。

在众多主题投资中，vafaahmadi更看好老龄化这个主题。 “因为世界人口老龄化是不可逆的、快速增长的、永久的主题”。

“放眼世界，除了印度、巴基斯坦、阿富汗、撒哈拉以南的非洲国家等少数国家外，几乎都呈现出老龄化的趋势。 另一方面，人们的平均寿命在增长。 另一方面，全球出生率下降的趋势是不可逆转的。 ”vafaahmadi说。

根据联合国的统计，到2050年，全世界人口的1/6将超过65岁。 其中，欧洲老年人口增长45%，亚洲增长114%。

vafaahmadi告诉《国际金融报》记者，“银发经济”不再局限于保健和医疗领域。 随着老年人口的增加，这个群体的集体支出能力也与日俱增。 到了2010年，老年人的支出将达到15万亿美元。 “所以，在这个主题下，我们从支出开始，将银发的支出组分为两类。 一个是刚退休，65岁以上的人。 另一个是80岁以上的人。 他们的支出习性和支出模式大不相同”。

vafaahmadi进一步这样说明。 “具体来说，第一类老人，刚退休，储蓄处于高峰期，有花钱的能力，所以喜欢高质量的生活，希望自己看起来还年轻。 所以，基于这些优势，我们找到了休闲娱乐、身心健康、财富管理、汽车四个领域。 与80岁以上的老年人相比，可能会关注护理设施、安全保护、医疗科学技术、医药四个领域的股票。 ”

vafaahmadi强调，基金的投资战略是全球性的，不局限于老龄化更严重的地区，而是根据企业的基本面进行评价。

卓越的变革值得关注

除了老龄化主题外，卓越的变革也是vafaahmadi认为未来可以长时间关注和投资的主题。

划时代的变革是指通过改造市场或创造新的市场来挑战现有的规则。 因此，公司提供更便宜、更方便的产品和服务，最终被顾客接受。

从历史上看，卓越的变革是无形的趋势，是长期的现象。 历史上有许多非凡的创新，包括印刷、青霉素、灯泡、飞机、电视等。

vafaahmadi说，以前人们认为只有科学技术领域才能带来卓越的变革，但实际上任何行业都会发生。 “所以，在这个主题下，我们总结了四个部分。 一、数字经济，其中包括金融科技电子商务、物联网、数据管理。 二、医疗健康:改善医学研究，提高生活质量和寿命； 三、工业4.0，其中包括智能工厂、机器人； 四、与地球相关的行业。 例如，自然资源的再生、绿色能源的生产等”。

从目前整个市场来看，科技股是最拥挤的交易，据分解，科技股估值高，泡沫破裂。 那么科技股还在成长吗空？

对此，vafaahmadi的回答是肯定的。 “科技股可以创造经济附加值——EVA ( ECOMIC Valueadded )。 当一家企业产生大于资金价格的现金流时，该企业就会产生经济价值。 从长远来看，一个企业如果能产生正的经济增加值，就能带来市场增加值。 美国科技股可以实现正的经济增长率，也有可能扩大投资回报率和资金价格之间的距离。 因为这是值得投资的。 但是我们必须意识到那个风险。 有云计算等备受好评的股票。 相比之下，半导体具有周期性，目前仍处于估值较低的水平，有投资机会。 因此，光从评价的角度考虑，美国科技股整体的评价是否合理并不容易。 因为，对于这个领域，投资者必须保持耐心，管理风险。 ”