“新基建投资万亿级加码：谁投资？投什么？如何投？”

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新基础设施投资万亿级的附加代码

财经杂志降蕴彰

投资、支出和出口是拉动中国经济增长的“三驾马车”。 面对经济增长率减速的趋势，在支出贡献率已经超过六成、出口增长率不确定的情况下，投资拉动再次成为政府和市场各方面的共识，与以往不同的只有谁投资。 投什么？

自2019年下半年中央提出“加大基础设施行业短板互补力度”以来，中国新一轮的基础设施投资浪潮到来，2019年新春之际，这股浪潮从中央到地方，备受交通、制造业、房地产以及5g商用、人工智能、工业网络建设等多个行业的关注。

2019年1月-2月，观察到国家发改委等部委和地方投资项目考核节奏明显加快。 2月26日，国家发改委发布《年全国固定资产投资快速发展趋势监测报告和2019年投资形势展望》，指出年全国建设项目(指已办理批准、核准或备案手续的项目)数量较去年同期增长15.5%，其中建设项目较好。 制造业项目数量增长24%，房地产业项目增长32.8%，成为2019年投资的相关机构初步预计，2019年中国固定资产投资运行将呈现企业稳定态势，个别行业将出现明显增长。

近日，《财经》(博客)记者在全国31个省份发布的2019年政府工作报告中，确定提出“稳定增长”的一系列措施，梳理出大部分省份将“稳定投资”放在第一位。 并且，各地的“稳定投资”措施主要集中在基础设施建设短期建设重要项目的投资上。

具体来看，基础设施主板包括“铁公机”、“水电”等以前流传的基础设施项目，以及以新技术、新科学技术为首要方向的新基础设施项目，如5g商用、人工智能、工业网络、、 要点项目投资主要涉及高端制造业、新型基础设施等行业，这些要点项目投资有望支撑2019年中国固定资产投资的稳步回升。

目前，20多个省份公布了2019年要点项目投资计划，万亿级投资规模比较大。

例如，浙江省政府工作报告提出，大力推进数字经济、生命健康、高端装备、文化旅游、能源环境保护等5千亿投资项目，提高8万亿元产业竞争力。 辽宁省政府实务报告确定2019年“千方百计扩大投资，形成经济快速发展的新支撑”，推进100个重要项目加快建设，开展签约100个重要招商项目落地的“双百攻防”行动 黑龙江的“百大工程”、江西的“大干工程年”、青海的“百项兆”等层出不穷。

根据公开的2019年投资计划，陕西、湖北、四川、贵州总投资均超过4万亿元，河南、福建等省总投资均超过3万亿元。 中国一线城市既有投资1万亿至2万亿元的积分项目，也有投资数千亿元的积分项目。

根据国家统计局公布的数据，全年我国固定资产投资(不含农户) 63.56万亿元，比去年同期增长5.9%，从增速上看近年来偏低，但基数巨大，因此全年实际新增固定资产投资也达到3.5万亿元。

展望2019年，许多接受《财经》记者采访的专家推测，从各方面态势来看，全年中国固定资产投资增长率应超过6%。 也就是说，新投资将超过3.8万亿元。 据更激进的推算，2019年新增固定资产投资预计将超过4万亿元。 但是，迄今为止，还没有公共机构对此表示确定的态度。 一位权威人士警告说，即使今年新增的固定资产投资接近或超过4万亿元，这也不应该轻易与10年前的4万亿元投资相对应，中国经济体量和具体投资行业也不一样。

也有市场人士担忧，全国固定资产投资盘子已经超过63万亿元，2019年中国固定资产投资必须反弹回升。 如果超过6%的增速，意味着全年固定资产投资总盘子将超过67万亿元左右。 这样巨大的投资资金从哪里来？ 在各级政府稳定投资、稳定增长的需求下，会走上盲目举债、加大金融风险的老路吗？ 有人指出民间投资活力不足，国有企业投资效率低，地方政府的隐性债务风险还未消除，2019年中国基础设施投资存在潜在隐患。

2月19日，国家发改委、财政部等18个部委联合印发《推进社会行业公共服务互补行动方案》，鼓励地方政府依法合规采用政府和社会资本合作( ppp )办法，吸引越来越多的社会资本参与公共服务建设， ppp的整理整顿暂且告一段落，今年ppp落地执行阶段的投资额将增加，ppp融资对自筹资金的拉动作用将会提高。

对固定资产的投资触底反弹

公开资料显示，2019年要点项目总投资超过4万亿元的省份中，陕西拟安排要点项目600个，总投资超过4万亿元。 湖北拟安排要点项目1171个，总投资额约4.26万亿元； 贵州拟安排要点项目2738个，总投资额超过4.4万亿元； 四川拟安排要点项目700个，总投资额超过4.6万亿元。 仅这4个省，2019年计划的重要项目投资总规模就达到17.26万亿元。

除各省公布的2019年积分项目投资计划外，还有不少一线城市单独公布了2019年积分项目投资计划。 南京、武汉、成都为省会城市，2019年，南京市实施了500个积分项目，总投资额为1.69万亿元。 武汉市计划实施216个积分项目，总投资额1.92万亿元； 成都市计划实施1090个积分项目，总投资额超过3.4万亿元。

最近，北京市推出了“集中推进100个基础设施、100个民生改善、100个高精锐产业项目”的“三百”项目。 其中，100个重要基础设施项目为北京大兴国际机场多个项目、京雄铁路(北京段)、京张铁路)北京段)、京雄高速、延崇高速)北京段)等11个道路项目、轨道交通11号线西段)冬奥支线)等21个轨道交通线路 100个重要民生改善项目包括国家速滑馆等11个个人培养项目、北京口腔医院搬迁等25个医疗项目、副中心剧场、图书馆、博物馆等10个文化项目等100个高精锐产业项目，包括北方中芯12英寸

据北京市快速发展改革委员会主任谈绪祥介绍，2019年，北京计划实施300个积分项目，投资2354亿元。 相对于去年北京市重要的工程投资，稳定上升。

在各省2019年积分项目投资计划中，《财经》记者公布了目前全国20多个省2019年交通积分项目投资计划，总额累计超过2万亿元，其中:浙江、江苏、广东、武汉、广西、贵州、贵州。 2月以来，四川成都、湖南永州、河南郑州、山东青岛、江苏徐州、湖北武汉等多处密集启动了重大交通项目。 重大交通项目的开工热远远超过了年同期。

除了地方政府的基础设施投资代码外，各部委公布的投资计划也将释放投资代码信号。

国家发改委2月26日发布《年全国固定资产投资快速发展趋势监测报告和2019年投资形势展望》，报告显示，2019年中国固定资产投资稳定，中高级制造业、现代服务业投资将成为“稳定增长”的第一牵引力，基础设施投资增长态势预计略有好转。 国家发改委预测，2019年中西部地区陕西、甘肃、河南、湖南、山西，以及东部地区福建、浙江将成为投资增速较快的省份，引领地区投资增长。 2月28日，交通运输部部长李小鹏对外表示，全年全国交通运输领域总投资额约为3.2万亿元。 专家表示，2019年全国交通运输领域总投资预计将达到3万亿元以上。

过去，基础设施投资一直是“逆周期”调控和“稳定增长”的主要政策工具。 年-年，中国经济增长率存在下行压力，这里基础设施投资增长率总体高于总投资增长率。 但是，年以来基础设施投资增长率下跌，同年9月底降至3.3%的低点，同期固定资产投资增长率也降至5.3%的低位。

但年下半年以来，政策信号和领先指标表明基础设施投资有望加速增长。 许多基础设施促进政策相继出台。 年7月，中央政治局会议将基础设施投资增长作为稳定增长首要政策之一的10月，国务院发布了《关于保持基础设施行业互补性的指导意见》，对本轮促进基础设施建设的要点行业和具体落地落实进行了部署。

中金企业研究报告显示，年7月至2019年1月，发改委新批准的建设项目计划投资额达到1.34万亿元，这与年上半年项目批准基本停滞的情况形成鲜明的应对，政策层决心推动投资增长已是不争的共识。

关注“新基础设施”的两大投入

这一轮供给侧结构改革的一个重要拷贝是消化了迄今为止积累的一些行业不合理的固定资产投资。 特别是重工业和制造业，关闭和转移过剩生产能力的压力很大。 由于这面临着新的固定资产投资浪潮，人们担心新的固定资产投资会过度或闲置。

年下半年中央表示“加大基础设施行业短期互补力度”后，从目前审批项目和未来投资方向来看，本轮基础设施投资主要有两个投入。

首先，城市轨道交通取代了“铁公机”，成为新的基础设施投资的重要方向。 铁路、公路和机场仍是基础设施建设的重要组成部分，一点一二线城市前期停运的城市轨道交通项目今年重新启动。 发改委日前发布了包括《粤港澳湾区快速发展规划纲要》在内的中国都市圈建设规划，确定要加强基础设施建设，畅通对外联络通道，提高内部联系水平，推进合理高效运营的基础设施网络的形成， 这种区域协同体系需要城际高速铁路和城市轨道交通投资。

中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才告诉《财经》记者，铁路投资的重点是从此前的高铁投资转移到城市轨道交通行业。 从2004年第四季度至今，国家发改委批准了涉及城市轨道、铁路、机场工程等行业的一系列基础设施投资项目，总投资规模超过1.5万亿元。

农村建设补板也是2019年中国基础设施建设补板的重要方向，是未来中国实施“农村振兴”战术的基础。 徐洪才解体认为，2019年处于环境治理和产业融合关联方向的软硬件建设成为弥补农村建设短板的重中之重，期待从中受益的污水和固废垃圾治理、农村电商物流建设。

其次，本轮基础设施将不再依赖房地产、大型路桥建设等以前流传的基础设施，而是投入到以5g商用、人工智能、产业网络建设等为中心的“新基础设施”项目中。

例如充电站、国家工信部已经开始研究燃油车退出时间表，新能源汽车将再次得到推进。 充电站作为重要的辅助设施，必将加大投资力度在4g通信网络的整体建设中，基站系统和互联网架构属于5g的“基础设施建设”，尤其是基站系统建设迫在眉睫。 并且，随着技术的迭代和政策的支持，人工智能产业链继续升级。

海通宏观分析师姜超表示，新型基础设施建设实际上扩大了早就流传下来的基础设施建设范围。 这些设施建设之所以重要，是因为兼有促进稳定增长和创新的双重任务。 许多新产业和新技术的迅速发展离不开基础设施的完善，与未来科学技术的迅速发展相结合的基础设施投资是新经济繁荣的必要条件。 “以产业网络为例，作为制造业与新闻技术的深度融合，产业网络需要低延迟、高可靠性、覆盖范围广的互联网基础设施。 因此，有必要推进宽带互联网基础设施的建设和改造，扩大互联网复盖范围，优化国家骨干互联网的升级。 ”

国泰昆仑证券看到了我国领先新基础设施建设的5g快速发展趋势，作为互联网基础的5g技术于2019年进入落地建设期，5g商用化初期设备制造产业链率先受益，整个产业链成为系统、芯片等高端技术。 另外，5g下游终端的材料和电子产品、应用端带动的ICV、远程医疗等新技术的突破也值得期待。

消除基础设施投资资金不足

虽然投资前景相当可观，但2019年基础设施投资受到资金来源有限的制约。

自筹资金主要来源于政府专项债务、其他地方政府性基金支出、政府融资平台债务发行融资和非标准融资。 海通证券研究报告预测，2019年，城投企业非标融资依然萎缩，但降幅不会进一步扩大。 城投企业其他融资渠道的扩张幅度有限。

2019年政府对基础设施投资的支持最明显地表现在政府专项债务的扩大上。 去年12月，中央经济实务会议表示“将大幅增加特别债券”，意味着2019年特别债务规模有可能大幅扩大。

国务院1月中旬经全国人大授权提前发行1.39万亿元地方债，比年发行的专项债券多4000亿元。 据悉，在即将举行的全国“两会”上，中央预计将进一步加大特别债券的发行力度。 吉林省财政科学研究所所长张依群向《财经》记者透露，2019年，全国发行特别债券和常规债券预计将达到4万亿元以上。

据多条新闻报道，2019年政府外包委托建设的ppp项目有可能加速。 经过一段时间的整顿，ppp项目的整理基本结束，ppp项目的落地速度有可能加快。 海通证券姜超分解表示，2019年新落地项目投资4万亿元，考虑到项目3年建设周期，2019年ppp项目整体投资规模将达到4万亿元左右，其中民间资本金投资规模约为8000亿元左右。

2月19日，国家发改委、财政部、教育部等18个部委联合印发《社会行业公共服务互补短面包强弱项提升质量促进强大国内市场形成行动方案》，其中鼓励地方政府依法合规采用ppp方法，吸引越来越多的社会资本为公共服务。

中金企业报告称，ppp项目库总投资额自去年下半年以来回升势头强劲。 ppp项目库总投资额在去年上半年环比减少5.7%后，下半年实现环比增长2.2%。 另外，ppp项目落地进度明显加快，落地ppp项目投资额较年下半年上月上涨12.0%，ppp项目整体落地率加速上升。

2019年基础设施投资面临资金来源的挑战，许多研究机构和行业专家相信，随着货币政策的适度放松、财政手段的多元化，特别是特别债券的相继释放，我国固定资产投资融资的转移应该有足够的空之间。