“夏春：中美贸易摩擦下的投资路径”

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去年8月加入挪威时，正好是世界经济和贸易从去年的高点下跌之后的低谷。 接着，世界经济和贸易持续繁荣到年底，与此同时，世界金融形势持续缓和，两者共同造就了资本市场的繁荣。

但是，在当时投资者的欢呼声中，我们基于基本面、技术方面、估值的解体，提前警戒年的资本市场风险很高，处于不幸的话语中。 事实上，全年全球经济和贸易活跃度持续下降，但金融形势持续紧缩，与前两年形成反美反转，超出市场预期，加上不断升级的中美贸易摩擦，投资者信心屡受打击。 年末，我们选择了“人看现在，天看过去”作为《2019年上半年投资战略报告》的关键词。 核心思想是投资者过度关注短期资本市场的喜与悲，对漫长历史中反映出的经济周期规律重视不够。 尽管中国经济快速发展面临着内外部的考验，但只要政府采取适当的放松政策，对民营公司实行减税减税、挖掘民营经济活力，坚决推进优质快速发展的大战术，中国经济仍然引领着世界经济的稳定，资本市场依然如历史 事实上，在我们追踪的全球24种资产中，每年有21种资产得到正回报，年这个数字为3，但2019年上半年得到正回报的资产也有21种，这样的平均回报现象比我们预想的要快 我们相信，掌握基本面、技术方面、估值分解，了解资本市场周期规律的投资者，2019年上半年的收成已经很好。 从全球经济贸易活跃程度和金融状况来理解2019年上半年，可以看到前者相对于年快速下跌相对稳定或略有上升，而后者则明显放缓。 分析这两个指标将来会如何变动，如何选择合适的投资战略和资产配置，这是我要谈的中心。 从2019年下半年开始，全球经济下滑压力将逐渐增大。 第一，自2008年金融危机以来，世界经济复苏速度前所未有。 尽管前所未有的宽松货币政策带来了经济衰退，但在处理经济内部矛盾方面的效果并不令人满意，反而产生了各国债务比重的上升和资产价格的上升，并逐渐迅速发展到拉动费用增长的阶段，从而反馈到制造业动能的下降和贸易萎缩 其次，1980年以来超全球化和贸易自由化的发展，大大推动了发展中国家和新兴经济体的就业和收入，但发达国家对中产阶级的冲击越来越明显，贫富差距的扩大，影响了年轻一代的向上流动性，对全球化和贸易的质疑持续高涨，中美贸易 回顾历史上全球化100多年的快速发展、逆转、再加速，目前我们很可能站在全球化再逆转的边缘，往前看，大众关注的就业冲击和收入差距可能会缓解，但代价是经济增长的下滑。 另外，尽管资本市场期待的宽松政策层出不穷，但一方实施的空之间有限，两者治标不治本的缺陷明显，认为不容易取得显着的效果。 总的来看，我们必须重视未来世界经济和资本市场的挑战。 投资者对未来市场的风险充满敬畏之心，希望加强高安全性、低波动率的资产配置，同时牢牢持有大型资产和领域龙头公司及对冲基金，根据历史经验，这样的资产配置组合是“稳中走远”的最佳组合。 例如，美国1926--年至1926年间出现的25782股，创造了大幅超过美国国债收益的长期收益只有1092股，仅为4.3%。 其中的领导，不是众所周知的领导公司，普遍具有安全性高、波动率低的特点。 剩下的95.7%的股票，短期内可能有令人眼花缭乱的业绩，但长期平均收益只不过与安全性最高、波动率最低的美国国债持平，以收益和风险的性价比衡量，长期投资价值不及国债。 特别值得注意的是，顶级企业的特征地位往往是在经济下滑时确立的，多年前就发现他们并进行投资实际上非常容易。 美国和全球资本市场的历史经验，正是当前中国资本市场的预演。 从历史的角度看，中国经济历经磨难，最终能够通过改革解决危机。 目前，中国面临的新挑战与所谓的“旅伴时刻”( sputnik moment )非常相似。 这意味着1957年苏联成功发射了世界上第一颗人造地球卫星“旅伴号”，之后1961年前苏联宇航员加加林乘坐东方宇宙飞船进入太) (/k0 ) )，完成了人类历史上第一颗太)。 这两件事让美国感受到了前所未有的巨大挑战，但美国通过加强科技研究投资和人才培养，于1969年首次将人类送上月球，彻底超越了前苏联在太空探索上的领先地位。 美国在世界科技创新领域的特点延续到今天，直接反映在资本市场上的是，从1971年至今，美国纳斯达克综合上涨了80倍以上。 中国经济的根本出路是，抛弃阻碍经济增长的制度因素，积极与世界各国进行各方面的合作，以释放民营经济活力为根本，以依靠科技创新推动优质快速发展为前进方向，中国经济将再次辉煌，中国资本市场也将是其他发达国家的成功之路 这半年多来，我们面临着国与国之间经贸关系的不明确性，一些公司消极被动地等待政策红利，但效果非常不理想。 相反，另一家公司将承担短期价格，积极寻找新的客户，积极在全球价值链上进行重新定位，为降低负债率和生产价格，提高竞争力加强公司治理效率，缩小与发达国家龙头公司的生产率差距。 我相信，在中美经贸关系的冲突与重建中，主动迎接挑战的公司将率先迎来高光时刻，实现“磨砺辉煌”。 我更希望中国和美国的公司家和投资者在竞争和合作中，寻找共同处理问题的双赢方案，给未来的中美关系带来活力和辉煌。

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