“国债期货新规则今起实施 旨在增加市场活跃度”

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经记者张喜威从北京出发

10月31日，中国金融期货交易所(以下简称中金所)发布《关于修改5年期国债期货合约及其交易细则的通知》和《关于调整5年期国债期货保证金的通知》，将5年期国债期货合约最低保证金降至1.5%，调整梯度交易保证金、梯度持仓限额，

修订后的《五年期国债期货合约》、《中国金融期货交易所五年期国债期货交易细则》将于年11月3日起实施。

不少业内人士对《每日经济信息》记者表示，中金所下调5年期国债期货保证金，调整交易细则，主要是为了提高国债期货的市场活跃度。 关于这次相关规定修改的效果，还需要更加注意，但是市场在保证金下降之后马上活跃起来的可能性本来就很低。

国债合同规则的修订/

根据最新规定，5年期国债期货合约最低保证金由此前的2%调整为1.5%，梯度保证金由此前的“2%~3%~5%”调整为“1.5%~2%~3%”。

具体来说，5年期国债期货各合约的交易保证金标准调整为合约价值的1.5%，交割月上个月下旬前一交易日结算时起交易保证金标准为合约价值的2%，交割月首个交易日前一交易日结算时起交易保证金标准为合约价值的3%。

另外，中金所将5年期国债合同每日价格波动限制调整为前一交易日结算价的±1.5%，此前为±2%。

此外，根据最新版的《国债期货交易细则》，合同发售第一天起，持仓限额为1000手。 从交割月1个月下旬的首个交易日起，持仓限额为600手的交割月首个交易日起，持仓限额为300手。 此前，上述国债期货的梯度持仓限额基准为“1000手~500手~100手”，执行时点与保证金因梯度而上调的时点一致，但调整后提前约10天，分别为“交割月前1个月中旬的首个交易日”和“交割月的

《每日经济信息》记者了解到，按照以往的标准，前两个阶段的持仓限额基本可以满足顾客的持仓诉求，但控制交割的月限仓位相对较严，对交割月合约的流动性产生了一定的影响。 解体表明，这被认为是中金调整的限额和执行时间的重要原因之一。

有助于市场的活性化/

事实上，中金所此次调整5年期国债期货交易保证金等部分事项并非首次。

《每日经济信息》记者观察到，去年9月2日，中金所发布通知。 “5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%，交割月上个月中旬前一个交易日结算时起交易保证金暂定为合约价值的4%，交割月上个月下旬前一个交易日结算时起交易保证金暂定为合约价值的5%”。 同年12月27日，中金所再次发出通知，将该商品合同的最低保证金调整为2%，梯度保证金调整为“2%~3%~5%”。

“可能是担心风险，在这次国债期货开始上市的初期，5年期国债期货的保证金还很高。 ”华南一家知名证券公司高级固定收益研究员对《每日经济信息》记者表示。

“中金所连续下调保证金标准，应该是为了提高国债期货交易的市场活跃度。 事实上，自去年国债期货重启以来，交易不太活跃，主力合约近几个月已超过1万手。 ”上述证券公司的固定收益研究员认为，关于此次相关规定修改的效果，还需要进一步注意，但保证金下降后市场马上活跃的可能性很低。 当然，这与我国利率市场化程度也有一定的关系，目前公司机构对利率衍生品的参与不太积极，投资者逐渐认知和参与，需要一个过程和时间。

宏源证券固定收益总部首席拆师也认为，中金所降低国债期货保证金标准，是为了活跃国债期货市场交易，完善市场整体微观治理结构，提高国债市场流动性，提高机构市场参与度。

“国债期货市场的迅速发展，对利率市场化的意义也比较重大。 到目前为止，组织只能通过做很多事来赚钱，如果市场上有会引起过度反应的国债期货，机构就可以空。 此外，公司、机构还可以通过国债期货完成套期保值。 ”。 范先生说，实际上，国债期货上市后的这个时间效果并不是很好。 一方面是制度问题，另一方面是近期债券一直处于牛市，收益率一直处于下行阶段，所以国债期货的诉求会下降。 但是，将来收益率开始上升的话，会产生期货，特别是卖出空的话应该会有很大的市场。