“传导效果待注意 革新货币工具能否成常态引关注”

经过记者万敏从北京出发

从年下半年开始，央行在流动性调节工具创新方面做了很多尝试，在创立slo和slf的那一年推出了psl和mlf，前所未有地多次采用了定向降准、再贷款、再折价的做法。

目前，这些工具可以诱发无风险降息，但银行等资金供给方要求的风险溢价上升，诱发资金流向实体经济的效果尚不确定。 随着央行放开降息渠道，年调控、总量和方向显现，各期调整工具交替出现的局面。

缺乏长时间流动性调节工具

年一季度以来，一月份外汇占款规模暂时减少或减少，这客观上调节了央行运用存款准备金率工具投放基础货币的动力。 由于外汇占款低位增长，因货币政策而获得越来越多自主操作的空之间，具体体现在央行通过新创的中期、短期工具逐步调节市场流动性，指导利率，吸引信贷投放。

“现有的创新工具已经很完善，涵盖了短端和中端，但没有排除只有长端稍薄、上市期限更远的创新工具，但整体的变更空之间已经不大了。 从根本上增加货币投入，促进信用投入，需要数量型、价格型货币工具的综合运用。 》招商银行金融市场部高级拆迁师刘东亮对《每日经济信息》记者说。

民生银行首席研究员温彬也认为，明年可能会创立长期贷款便利化( long-term lendingfacility，llf )。 当然，在全年外汇占款呈趋势收缩的情况下，降低基准是不二之选，预计年会降低两次基准。

金融对接的实体还不完善

从年的货币政策执行效果来看，这一系列调整工具组合下拳，前11个月银行资金流动性基本保持适度宽松的局面，央行“去杠杆”的努力首次取得成效。 总之，经济结构调整和金融改革还不够，“金融支撑实体经济”这句话已经被监管层和金融机构大声疾呼，喝太多水解渴很难。

“金融体系改革滞后，极大地影响了货币政策的有效性。 央行基准利率与市场实际利率差距仍很大，金融媒体脱钩严重，对实体经济的支撑作用有限。 ”高登资本(中国)首席经济学家付立春对《每日经济信息》记者说。

刘东亮预计，年经济增长率很可能降至7%左右。 这不是信用投入不能拉动经济增长，而是投资对经济增长的边际拉动效应减少。 而且，随着公司债务链的收紧，信贷中票据和短期债务所占比例上升，这部分信贷对于处理公司短期流动性问题而非生产经营最为重要，也无助于经济增长。

年11月，金融机构人民币信贷超过预期，增长8527亿元。 市场传言称央行有意调整协议贷款规模，将年信贷增长目标提高至10万亿元。 央行没有对此做出回应，但去年最后2月的信贷投放量很可能超过往年平均水平，从而比较有效地稳定了市场对经济的预期。

利率市场化的推测

存款保险制度出来了，存款利率市场化还远吗？

随着国务院法制办公室发布《存款保险制度(征求意见稿)》，曲折的金融市场基础设施建设工作即将进入实质性阶段。 随着民间银行即将成立，网络金融浪潮的加剧，越来越激烈的竞争加剧了商业银行放开存款利率的诉求。

虽然存款利率波动区间已经迈出了两步，但温彬认为存款利率上限开放一步也没有，可能的战略是将年上浮上限扩大到30%，进一步简化存款期限的种类。 年11月存款利率波动上限扩大后，许多银行迅速将存款利率浮到首位，反映了存款竞争的激烈程度。

市场上传言监管层将提高存款率指标的灵活性，但没有得到官方回应。 在存款比指标考核发生变化之前，存款仍然是制约银行放贷能力的重要因素。

“存款保险制度正式建立后，完全放开存款利率上限是可能的，但一定会给商业银行一个适应的时间。 年未必会发展得这样迅速。 另一方面，在经济下滑周期，必须调动商业银行放贷的积极性，过度缩小利差反而不利于公司融资获取，”刘东亮说。 另外，可转让定期存款( cd )市场的建设才刚刚开始，面向公司和个人的大额cd还没有成型，在完全放开利率上限之前，很多业务还需要巩固。