“债市周评：债市反弹或难持续 抄底时机未到”

本周的债市收益率大幅波动，前半周在机构杠杆压力下收益率急剧上升，后半周由于pmi数据低于预期和市场情绪缓和的影响，市场出现小幅反弹。

4月中旬以后，随着债券代办等灰色操作带来的表外风险逐渐明朗，在监管加大检查力度的背景下，信用债务大幅减少，利率债务也随之波及，走势疲软。

进入本周晚些时候，随着市场情绪逐渐缓和，汇丰PMI初始值不再震荡，以利率债为首的现券回升，高级信用债的购买也开始浮出水面。 市场关注的是债市违约整顿之后的影响和短期反弹能否持续。

还不能正确地预测下一个事态的发展。 在一波大跌之后，一些机构在牛市的思考下表达了“抄底”的意图，但许多拆迁户现在认为，这可能不是所谓的“抄底”的机会。

申银万国拆船师屈庆指出，无论未来世代持有是完全禁止还是规范，债市正面举债，自我创造诉求的能力都会受损，严重影响债券诉求，特别是中低评级债券的诉求。 虽然UBS等一些机构进行杠杆化的行为暂时告一段落，但预计风险并未完全消除。

进入5月上旬，市场将再次关注4月各类经济增长数据的变化。 汇丰此前公布的4月份pmi初始值不及预期，表明中小企业复苏趋势依然疲弱，但考虑到前期信贷扩张和地方政府城市化推进，市场对2季度经济复苏充满信心。 在经济增长率预计将恢复稳定的背景下，债市收益率的进一步下行空之间非常有限。

受财政存款季节性增长、机构杠杆率下降、月末节假日前资金诉求旺盛等多种因素的影响，本周市场流动性整体略显紧张，资金利率暴涨后下跌。 7天的回购利率一度上升至5%，目前下跌至3.5%左右。

根据中海外汇交易中心公布的数据，27日，银行(行情专区)间市场回购平台利率隔夜品种为3.0300%，较上周上涨43bp。 7天回购平台利率为3.5200%，较上周上涨39bp。 上海银行间同业拆借利率( shibor )也呈现每周上升一次后下跌的趋势，一周品种目前处于3.52%的水平。

屈庆认为，5月份也将面临大量缴纳财政存款，在目前超储蓄水平降至2%的情况下，未来流动性容易吃紧。

本周央行共进行了280亿元的回购操作。 由于周内1520亿元的央行券和回购逾期，央行公开市场操作经套期保值实现净投入资金1240亿元，结束了迄今为止连续9周净回收的格局。

从本周的债市成绩来看，一级市场成绩受到抑制。 农业快速发展银行周一招标的200亿元五年固定利率债务的指控并不热烈。 国家开发银行周二增发的“福娃债务”中，一年期固定利率债务的中标收益率远远超过预期，创下今年金融债务首次投标倍数的最低。 财政部持续招标发行的10年期国债表现良好，中标收益率明显低于预期。

银行间市场现券大跌后，出现反弹，周五买入增多，部分利率债务受到机构欢迎。 根据中债估值，26日，债市利率产品和信贷产品整体以下行为主，较前两天幅度加大。

交易所的债市比较稳定。 上证国债指数周五收于137.39点，比上周末上涨0.09点，全周成交5.74亿元，成交量较上周大幅萎缩。 上海的企业债务指数周五收于164.16点，比上周末上涨0.07点，全周成交148亿元。