“助力资产证券化 上证所将推债券协议质押回购”

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经过记者袁君从上海出发

上证所债券事业部副主任佚力13日在中国资产证券化高峰论坛上表示，上证所准备启动债券协议书质押回购业务，面向资产支持证券等创新性债券产品，增强此类产品的流动性。

对此，一位债券拆股师告诉《每日经济信息》记者，上证所是为了提高这类债券产品的流动性，丰富交易品种。 另一方面，他表示不想承担交易中间的结算风险，“上证所将退出中央对方、质押方的角色，让客户自身承担风险。 ”。

相关系统完成了开发测试

所谓债券协定担保回购业务，是指为各类债券提供一对一协商成交的担保式回购交易机制，这有助于降低证券企业短期债务的发行价格，增强二级市场的流动性。

“交易所的债券担保以中债权人为中央对手，交易所提供最后的担保。 债券担保回购业务是一对一的交易，风险存在于交易双方之间。 ”一位债券拆股师在接受《每日经济信息》记者采访时表示，交易所目前之所以推行这项业务，部分原因是不愿承担小质押风险，包括利率波动风险。

由此可见，交易所退出了中央对手、质押方的角色，让市场交易双方自身承担了风险。 “交易所作为中央对手，越来越意识到风险的严重性，所以态度很谨慎。 目前城投债质押率不断下降也体现了这一观点。 ”。 上述债券拆解师说。

推进这类债券产品的流动性、丰富的交易品种也是交易所要缓解的问题。 “资产证券化产品受制于流动性不足，使这种创新的债券产品可以质押，从而让客户获得再融资，真正利用资产，获得更大的流动性。 ”上述债券拆解师说。

《每日经济信息》记者从多位相关人士那里获悉，目前相关系统的开发和测试工作已经完成，该业务将于近期上市。

佚力还表示，资产证券化基础资产的负面清单由中国基金业协会编制，尽快给出负面清单是市场各方共同的期望。 证券交易所已储备了数十家公司的资产证券化产品，监管部门正式发布资产证券化新规后，可以陆续上市。

两个原因制约abs的流动性

数据显示，截至10月16日，市场共发行资产支持证券( abs ) 61只产品，包括信用资产支持证券、抵押贷款资产支持证券、特别理财计划，发行规模达2098亿元，数量和规模为2005年首批单一abs发行以来的全年合计。

“目前，监管层无论是公司发行的还是银行发行的，都在大力推进abs。 但是，目前银行间市场和交易所市场之间并不实际相通，一定程度上制约了abs产品的流动性。 ”。 一家证券公司的资源管理项目经理向《每日经济信息》记者坦白。

今年6月，平安银行1号小额贷款资产支持证券公告并停牌后，最终在证券交易所挂牌上市，至1、3折，成为我国首家仅在交易所市场交易的信用资产支持证券产品。 这被认为是银行间、交易所债市互联互通的表现，有利于abs的交易活跃化。

《每日经济信息》记者了解到，继平安银行之后，7月央行批准交易银行和中信银行分别可在市场间发行约50亿元和61.9亿元的信贷资产证券化项目。 但是，目前平安银行仍是交易所发行资产支持证券产品的唯一银行。

流动性困难局的另一个原因是abs产品的不可质押和市场缺乏认识。 “市场对abs不熟悉，持有人本身很少。 而且，通常买家持有到到期为止，无论是否是高质量的资产，流动性都是个大问题。 ”。 在上述资金管理项目经理看来，如果能够回购其质押，就是进行了二次融资，可以有效地利用资产。

债权人何一峰也认为，如果不能质押，就不能融资举债，理论上任何资产都可以进行协议质押回购业务是正确的方向，在监管方面不应过多干涉。 但是，要打开资产证券化的市场空之间，交易方法、新闻披露、估值定价技术等问题尚未得到处理。