“首单私募债违约 中信证券称将帮忙追索”

经过记者赵笛黄小聪

日前，《每日经济信息》记者从多条渠道获悉，中信证券承销首批中小企业私募基金违约。 对此，中信证券今天答复说:“将向《12财富债》的发行人和担保人提出偿还请求。”

2月5日是行使“12富债”出售选择权的日子，但截至2月10日，12富债发行主体宿迁市富皮业有限企业(简称“富皮业”)和担保方中海信达担保有限企业未能与债权人签订回购合同，偿还债券本金和利息

资料显示，“12财富债”的发行人为宿迁市财富皮业有限企业，发行总额1.5亿元，利息日为年2月5日。 前两年，票面利率为9.5%，到了第二年年底，发行商将提高到11%。 该债券使用“2+1”结构，投资者可以在2年末，即年2月5日行使转售选择权。

据某媒体报道，2月5日有为该债券投资者行使转卖选择权的本金转卖日，但发行人缺席了1月26日和1月28日的债券持有人会议。 另外，该媒体援引投资者的话称:“根据募集证明的条款，债权人选择转卖的话，20%的本金需要提前几个工作日到账，但目前一分钱都没有到账。”

媒体报道称，富皮业是因为环保标准提高，企业停产核查迫使企业现金流吃紧。 在1月8日富皮业发布的《关于调整“12富债”票面利率和投资者抛售实施办法的第三次提示公告》中，企业表示“请投资者不要行使选择权”，确保了富皮业筹集和偿还债券本金所需的时间。

《每日经济信息》记者表示，“12财富债务”的担保人是中信海达担保有限企业，该企业此前多次卷入不履行私募基金债务的纠纷中。 例如13中森债务、13华珠债务等。 据悉，中海信达目前因失信被列入国家失信被执行人名单。

另据消息来源称，此前各债权人和主要客户中信证券和债务发行主体的信息显示，宿迁市富化皮业有限企业不仅不能支付利息，而且本金也可能无法承担，引起债权人的强烈不满和抵制。

2月8日晚，微信公众平台“提醒证券行业”在微信平台发布了签署“12财富债债权人致主要客户中信证券的信”，中信证券作为12财富债客户和受托管理人严重失职。

《每日经济信息》记者观察到，上述质疑的核心观点包括:销售商中信证券信批不全、不及时、尽职调查不完整等。

2月9日，“12富债”所有者向媒体重申，未收到本息兑换资金，“12富债”正式违约。

2月9日和10日，《每日经济信息》记者连日试图联系中信证券相关负责人，中信证券工作人员表示对此事不清楚，但中信证券总机转发的董秘办公室电话始终未接。 此外，债券发行主体富皮业的电话也无人接听。

2月10日，“12财富债”受托管理人和承兑人中信证券相关业务负责人向媒体表示，将及时协助启动法律程序，依法向发行人和担保人提出清偿请求，将投资者损失降至最低。 ？

上海证券公司债券拆股师对《每日经济信息》记者表示:“债权人行使转卖权的，当天到期，当天未支付的，可以违约。”

分析人士表示，“由于私募基金的新闻非常少，只能向债券持有人披露相关情况。 募捐在过去的两年里，很快就发行了。 最近经常违约。 距离募捐大致1000亿的规模，每月到期的量也很多，按概率计算实际上也很正常，募捐本身的风险很高。 如果真的违约了，通常会办理司法手续，可以扣押资产。 保证企业无论有无能力都必须付出代价是法律上的义务。 关于是否存在发行诈骗，要看法律规定，披露是否存在缺陷，是否主动隐瞒，实际上也不容易界定。 ”

附(转自“证券行业的注意事项”( (/s2/) )。

12富集债债权人致主要贸易伙伴中信证券的信

中信证券股份有限公司:

我方作为宿迁市富化皮业有限企业年中小企业私募债券(以下简称“12财富债”或“本期债”)的投资者，目前已向贵公司采取必要措施，根据12财富债募集证明及认购合同等相关文件约定的本金和权证的利息收益

如果我方未能如期实现所有本金和权证的收益，届时我方将采取媒体公开报道、证券监管机构行政申诉、法律诉讼等行动维护我方的合法权利。 我方主诉如下。

中信证券股份有限公司及其12富债项目组成人员在本期债券尽职调查阶段和受托管理阶段隐瞒或延迟披露了本期债券的重大几个事项，实质上是通过协助本期债券发行人编造或隐瞒的手段骗取了我方的投资资金。 例如，包括但不限于发行人的重大经营状况、环境保护检查、对外担保及诉讼状况等。 另外，本期债券的担保人及反担保物的诉讼情况等，应当通过基本的尽职调查和公开资料查询发现，并及时披露。 但中信证券股份有限公司及其12富集债项目组成人员未提及或明显延迟披露了本期债券募集证明和后续受托管理人报告的相关重大事项。 由于有实质严重遗漏、虚假、误导的陈述，我方作出了错误的投资决定，在持有期间未能及时发现和防范本期债券违约风险。

12发财的债权人

年2月9日

-------------请参见

中小企业私募基金债务违约现象多变的证券公司遭遇私募基金雷区雷阵

经过记者赵笛

“中小企业的民间募捐危机相继爆发，生活很辛苦啊。 ”昨天，一家在中小企业发行私募基金方面产生重大影响的证券公司创新业务负责人对《每日经济信息》记者说。

日前，中信证券( 600030 )承销首批中小企业私募基金“12富债”面临违约，作为私募基金债务发行主体的宿迁市致富皮业有限企业不仅不能与债权人签订回购合同，而且可能无法承担本金 作为债券的担保者，中信海达担保有限企业此前多次卷入私募股权违约纠纷，同样不可推卸。

事实上，中小企业的私募基金风险并没有现在爆发。 继超日不履行债务后，国内债券刚性兑付的神话被打破后，早在年内，私募基金的兑付风险就开始集中释放。

资料显示，中小企业私募基金于年6月公布，私募基金期限通常为2年期或“2+1”条款，也就是说债务持有人可以在债券发行期限为2年时行使抛售条款，要求发行人偿还本金。 也就是说，从年6月开始首次发行私募基金的中小企业将面临机构投资者密集的还款要求。

据媒体报道和证券公司报告，中小企业私募基金已有13中森债( 125099.sh )、“12华特斯”) 125066.sh )、“12金泰债01”) 125012.sh )、“12金泰债02”) 11

年初，“12东飞01”( 118080、sz )、“12蓝博债”( 118091.sz )、“12财富债”( 118065.sz )的风险又浮出水面。

年2月3日，首批证券作为“12蓝博01”和“12蓝博02”的受托管理人，发布了年初债权人会议关于举办“12蓝博01”、“12蓝博02”的通知，“12蓝博01”、“12蓝博02”到期

民生证券债市分析师李奇霖指出，私募基金的期限几乎都是2-3年，因此，年或目前私募基金不履行债务达到了顶峰。 考虑到中小企业融资价格依然居高不下、经营萎靡，东吴证券认为，随着到期量的增加，未来私募基金将违约或呈现“常态化”的特征。

值得观察的是，根据合同约定，中小企业私募基金出现违约潮时，担保方应先行抵债。 但是，目前许多担保人自身也面临着经营困难。

例如，作为12财富债务担保方的中海信达担保有限企业，也是13中森债务、13华珠债务、12蓝博债务担保方，该企业此前多次卷入私募股权违约纠纷，现因失信被列入国家失信被执行人名单。 第一创业证券拆解显示，中海信达担保的12.49亿私募基金将于今年和明年集中到期。

债务人、保证人都不能还钱，责任当然落在了销售商身上。

“只有经销商先赔，赔后找担保企业。 ”上述证券公司创新业务负责人告诉《每日经济信息》记者。

中信证券表示，对12富集债违约，将向“12富集债”的发行人和担保人提出清偿请求。

据《每日经济信息》记者初步统计，截至1月底，约610家私募基金未到期，证券公司达60家，国信证券( 002736 )、中信证券、长城证券是持有未到期私募基金最多的证券公司。

要说值得观察多少，除了承接证券公司、面临先行赔钱的风险之外，一些承销证券公司用真金白银投的钱也面临着打水漂。 例如，中信证券在对12财富债进行债券承销时，通过收购进入4000万元的“劣后”级债券，12财富债使中信证券面临不少损失。

是否值得观察，作为创新业务，中小企业私募基金在发行初期也面临着一系列不规范的情况。 12就像富荣债务债权人质疑中信证券信批不全、不及时、尽职调查不充分一样。 根据相关规则，如果监管层判断经销商在承销过程中有过错，这些证券公司将面临暂停业务等处罚。

-------------请参见

风险收益不均衡等中小企业的私募债务变得鸡肋

经过实习记者黄小聪

中小企业私募基金起步已有两年半，是证券公司曾经期待的创新业务之一。 但近年来，中小企业私募基金发行量开始减少，但还款高峰期逐渐到来，同时出现了许多存在代偿风险的情况，中小企业债务似乎在公司信贷危机和证券公司承销乏力的困境中逐渐被边缘化。

风险收益的不均衡等

年6月11日，首批中小企业私募基金“12苏镀膜”在上海交易所挂牌，完成首次非公开转让，中小企业私募基金发行拉开帷幕。 每年发行112只中小企业私募基金，规模共计126亿元，每年发行260只中小企业私募基金，募集资金规模达到340亿元，比上年增长170%，为355只的中小企业私募基金，有68%的私募基金发行期均为3年，因此从今年开始中小企业私募基金的规模为3年。

据UBS证券研究报报道，截至去年1月底，民间企业负债共计635只，余额963亿元，以中小企业民间债券为主。 受发行人信用资质低和私募股权发行性质的影响，私募股权主要作为高收益品种存在，当期利率多分布在7.5%-12%的区间，个别达到15%，整体加权平均利率约为9.21%， 即使按照所有涉及债券的违约计算，民营企业债务市场工会的年收益约为8.37%，可以提供比公开发行和高级品种更高的权证信息。

但是，中小企业私募基金10%左右的票面利率与其投资风险非常不一致。 不如信托产品的收益率。 此外，信托股东有兜底，投资信托似乎比投资中小企业借款更保险。

对承销机构来说，即使佣金收入很低，证券公司也提不起精神。 有数据显示，证券公司的承销率只有1%至2%，对证券公司来说，私募基金的发行规模普遍较低，大多在几千万元至一两亿元之间。 无论证券公司是代销这些债券，还是包租销售，认购者的热情始终不高，最终都要用自有的方法完成销售业务，这也大大削弱了证券公司的承销欲望。

证券公司创新业务负责人告诉《每日经济信息》记者，中小企业的私募基金实际上已经停止。

中小企业的私募基金会变成鸡肋[/s2/]

从公司属性来看，发生信用问题的私募基金发行人中民营公司的比例达到了75%。 从领域分布来看，发生信用问题的私募基金发行者集中在化工、机械设备等产能过剩领域和纺织品服装等中小民营企业集中的领域。 目前宏观经济依然疲软，中小民营公司融资难、融资高的情况也没有改变，需要防范中小民营企业信贷风险，特别是产能过剩、民营企业集中(相互担保现象更严重)的领域。

这些中小企业为了顺利发行债务，除了提高利率以外，有时还必须进行适当的“包装”。 这是因为，在相关情况披露时，诉讼、对外担保、一点点重大经营情况发生变化时，披露的新闻有时也不完整。 一点也不排除故意作假行为的出现。

值得注意的是，公司的ipo招股书事先公开，日常公开发布，相对于此，目前债权人除了可以查询债券的相关情况外，中小企业私募基金的相关情况无法在交易所平台上查询，市场监管困难。

由于私募基金发行人资质较差，一般通过担保进行增信，担保人多为当地城市投资公司或担保企业。 但是，从担保增信效果来看并不理想。 14年至15年1月发生的信用事件大多涉及担保代价。 东飞担保事件让投资者意识到城市投平台的担保也不可靠，更别说代偿能力低的担保企业了。 迄今为止，在代偿担保相关的私募基金信用问题中，有多家为中海信达担保有限企业的担保人，其担保意愿和能力令人严重怀疑。 而且，在私募基金中，还有很多担保人是中海信达，其中今年上半年到期或返销的达6只。 这些券面临着比其他私募更大的代价风险。

另外，中小企业私募基金的流动性也不及企业借款、公司借款。 私募基金有手续繁琐和交易限制，只能在固定收益平台或综合合同交易平台进行交易，但这些平台通常有交易起点的限制，变现能力较低。