“偏空因素逐步积聚 债市谨慎气氛渐浓”

受资金紧张持续的影响，本周现券市场的抛售气氛高涨，收益率明显上升。

根据中债提供的数据，截至3月5日已收回，银行间现券收益率整体呈上升趋势。 关于利率产品，国债收益率曲线上升4-5bp，政策性金融债务曲线上升3-6bp。

信用债也同样不容乐观，中短期aaa曲线4、5年期受“14华能mtn001”、“15陕延油mtn001”、“15国电集mtn001”等券报价、成交拉动，上行5-6bp至4.42%、4.44%。 中短期超aaa曲线1年期受“15网格cp001”的报价成交带动，从4bp上升到了4.36%的水平。

分析师表示，现阶段，决定3月行情走势的不明确因素主要有两个。 一是政策层面在第一年宣布了降息操作，并大量安排了积极的财政政策。 在这样强烈稳定的增长意愿下，基本面能否早日稳定备受关注。 二是目前人民币汇率贬值压力较大，央行要削弱人民币贬值预期，也必须注意是否要将银行间的资金面维持在较紧的状态。

这两大不明确因素叠加在一起，市场进入较为谨慎的气氛，也就是说短期获利吐出的压力材料会更大。

“其实，政策因素对债市的影响偏向于空。 》国泰安裕首席债券分析师徐寒飞表示，全年经济增长和通胀抑制目标分别降至7%左右和3%左右，意味着后续货币政策持续大幅放松的概率在下降。 尽管通货膨胀目标有所下调，但与年实际2%的增长率相比，仍然很高。

其次，未来利率市场化和汇率波幅的扩大也值得关注。 业界普遍认为，建立存款保险制度和相应的市场化存款基准利率体系是年2-3季度金融改革的关键。 在利率市场化的冲击和存款竞争的影响下，后续商业银行的负债价格容易下降。 此外，汇率波幅的扩大也可能给低收益的人民币债券带来一定的重估压力。

“随着债市利润空因素的累积，在调整持续的情况下，建议投资者保持平常心。 ”徐寒飞坦率地说，“不要对今年的债市的回报期望太高。 ”。

中信证券首席债券分析师郝海清也表示，由于前期债市收益率下跌包括或过度反映市场对基本面下行和货币政策放松的预期，在多头盈利结束的背景下，目前债市投资的安全性已经减少。 “从大规模资产配置的角度，基于货币市场利率难以大幅下降的评价，投资者建议关注可转换债务、产业债务等绝对收益高、回调风险小于利率债务的品种。 ”