“经济数据疲态尽显 央行拒绝顺势放水微量净回笼”

在经济数据疲软明显、预期缓慢增长的背景下，本周央行在公开市场实现净回收50亿美元，结束了迄今为止连续4周的净投入。 50亿元的网络回收量在年内创下了下一个低水平，但其背后的信号意义备受瞩目。 市场人士表示，公开市场结束后连续4周净投入，但净回收量维持在低水平，央行短期以维持稳定为主，未来大规模总量放缓遥遥无期。 目前经济增长、就业等处于合理区间，未来将继续实施定向调控，短期货币政策仍以放松定向为主。

记者王媛○枫林

昨天，央行削弱了正回购的力度，以低价进行了短短100亿14天的正回购，考虑到本周到期资金量锐减至上周的一半，本周公开市场实现了网络回收50亿美元，结束了迄今为止连续4周的网络投放。

50亿元的网络回收量在年内创下了下一个低水平，但其背后的信号意义备受瞩目。 市场人士表示，公开市场结束后连续4周净投入，但净回收量维持在低水平，央行短期以维持稳定为主，未来大规模总量放缓遥遥无期。

微量网笼发出稳定信号

从本周的公开市场操作来看，以微量低价展开正回购，是央行的操作思路。 本周两期回购总额为250亿美元，比上周减少两成以上，中标利率持续持平为3.70%。 虽然正回购力度有所减少，但由于本周的有效期很少，所以回到了网上。

从本周网络复苏的市场环境来看，从外部来看，欧洲央行降息后，人民币汇率持续上涨，特别是本周，连续两个交易日中间价累计上涨至近300个基点，一举飙升至近两个月的高点。 从国内来看，通胀水平年内创下新低，8月份cpi比去年同期上涨2%，比上个月下降0.3个百分点。

对此，民生证券研究院执行院长管清友昨日表示，此前贸易盈余由外汇存款存入银行，但一旦人民币升值趋势，部分居民存款将更容易集中汇出，本周央行公开披露市场网络回收，是出于对外汇占款反弹的压力，

对于通胀压力处于低位，管清友表示，由于经济总诉求不强，8月通胀降至2%，但猪肉和干燥天气对食品供应的冲击仍不容忽视，低端劳动力价格也可能持续上涨。

“流动性闸门一旦开放，经济的总诉求就会恢复，引起与总供给的共振，通货膨胀就会平息。 ”清友指出。

从昨天的市场来看，网络恢复实现了，但50亿量对市场的冲击有限，央行稳定地发挥了效果。 交易员表示，由于昨天的转换订单，冻结资金逐渐解冻，市场资金供应增加。

然而，周四质押式回购资金价格仍在上涨，除成交罕见的6月期品种价格下跌外，其余品种均有上涨。 其中，涨幅最大的是跨季度的1月期资金，较18.51个基点上涨4.11%。

政策的放宽可能会低于预想

最近达沃斯论坛传出的8月m2低于市场预期，加大了市场人士短期“不出钱”的预期，市场解释为当前经济增长、就业等处于合理区间，未来将持续定向调控，短期货币政策将依然

光大证券更加放松，但考虑到近期李总理在达沃斯论坛上对稳定增长的态度略有减弱，政策放松的时间点和力度可能会低于之前的预期。

“新常态下，就业成为政府主要考虑的经济目标，全年就业任务基本完成，没有更多的放松动力。 ”管清友表示，央行已经从过去的增长敏感型变为通胀和债务敏感型。 维持高实际利率抑制债务扩张可能是央行的主要政策目标，这意味着短期内利率难以下降。

从公开市场来看，未来将面临到期资金量越来越少的困境。 数据显示，9月以后三周的到期资金量为580亿美元，10月为400亿美元，11月和12月均为零。

清友表示，全年4000亿psl额度上半年只采用一半，如果未来剩余psl额度被扣掉，基轴货币将直接作用于实体，m2仍有反弹压力，经济不会出现趋势性下滑。 他预计，未来政策仍将宽松，但整体放缓力度不如二季度强劲，总量放缓遥遥无期。