“地方版“43号文”出台 城投债价值重估恐加速”

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经记者张喜威从北京出发

10月初国务院发表《关于加强地方政府性债务管理的意见》(以下简称43号文)后，山东省政府于12月10日正式印发《关于贯彻落实国发()》43号文件加强政府性债务管理的实施意见》(以下简称《实施意见》) 《每日经济信息》记者观察到，这是基于《43号文》的首次地方性政府债务实施意见。

而且，近两周债市频繁地看到“黑天鹅”。 解体显示，许多融资平台还是有侥幸心理，但从“黑鸟”可以看出，中央特别是财政部对地方政府债务的认定较为严格。 此外，在地方政府“隐性担保”确定下来后，投资者的态度必然会更加谨慎，从而加快城市投资分化和价值重估的进程。

债券市场与“黑天鹅”相连

进入12月，维持近一年牛市的债市经常遭到“空”的袭击。 首先，中国证券登记结算有限公司(以下简称中证登)宣布“暂时不受理新公司债券回购资格申请”。 此外，连续两起城市投资债“黑天鹅”事件引发了债市，特别是城市投资债市场的剧烈波动。

12月10日，常州市天宁区财政局凭某凭证将“14日天宁债务”纳入政府债务，次日天宁区财政局突然发布更正函称，该债券不属于政府性债务，政府不承担偿还责任，常州天宁建设快速发展有限企业要自行承担债务管理和偿还责任

无独有偶，12月15日，乌鲁木齐市财政局网站消息，根据国务院43号文精神，该局决定取消将“14国投资债务”纳入政府专项债务的决定。 与“14天宁债务”不同，“14乌国投债务”完成簿记文件，票面利率为6.75%，3天后( 18日)为收款日和起算日。 事情最终由“14乌国投债”发行人和主要经销商于12月17日晚联合发布的公告以本期债券停止发行告终。

对此，中信建投在一份研究报告中表示，许多融资平台还是有侥幸心理，期望通过谈判，以擦边球的形式将债务纳入政府债务，但从“14乌国投债”和“14天宁债”来看，中央、天宁债

“黑天鹅事件的影响还在，短短三天内，“14天宁债”、“14乌国投债”两部“乌龙”相继上演，短期内是否会打击投资者情绪，加速城市投债分化和价值重估的进程？ ”海通证券研究所首席战略解体师姜超表示，上述两个例子只是一个例子，但反映出地方政府在存量债务认识上需要权衡许多因素，存量债务能否纳入政府性债务的不确定性将大大提高，城市投资债务的分化和价值的重新评估将加快

此外，《每日经济信息》记者观察到，12月以来，交易所债市公司债券、企业债券均大幅下跌，银行间市场上数十只短融、超短融、中票、公司债券发行延误或被取消。

专家:投资者态度要慎重

《每日经济信息》记者观察《实施意见》要求，用列举的方法明确那些融资平台的债务不被认定为政府债务，“除国家政策许可的建设项目后续融资外，融资平台企业不得新增政府债务。” 另外，《实施意见》中关于“建立债务风险应急处置机制”的文案基本沿袭了“43号文”的精神，但“地方政府负有偿还所借债务的责任，中央政府执行不救助大体上是”，“省政府实行市县级政府不救助债务。

对此，中金固定收益研究报指出，这只是细化落实“43号文”精神，首要是为了防范市县级政府道德风险，防范市县级地方政府债务无序扩张，而不是过度暴露任意存量债务风险。

但是，《实施意见》对债市的影响似乎已经开始显现。 中国债券新闻网12月22日公告称，12月19日完成簿记建设文件的“年山东省博兴县鑫达建设投资开发有限企业债券”(以下简称“14博兴债”)发行利率高达8.0%，创近期新高，认购倍数为1.47倍。

《每日经济信息》记者查阅相关资料，“14博兴债务”发行量10亿元，存续期7年，担保人为中国投融资担保有限企业，债务评级为aa+，主体评级为aa-。 此次债券募集资金10亿元，全部用于博兴县滨湖新区综合管理项目。

位于华南的证券公司固定收益总部高级研究员向《每日经济信息》记者表示，“14博兴债”的发行收益率之所以高，一方面是受近期银行间市场资金紧张、债市下跌等市场环境的影响。 另一方面，中证登的通知、“14乌国投债”和“14天宁债”等事情冲击了债市，特别是城市投债市场，许多机构对公司债务承销、配置的热情明显减弱。 在这些债券确定解除了地方政府的隐性担保后，投资者的态度变得更加谨慎，这也必然给新债券的发行带来前所未有的压力。