“P2P也玩“T+0”债权池还是资金池？”

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经记者朱丹丹丹从北京出发

这是一种令人眼花缭乱的高收益、只支持债权转让的资金回购方法，p2p领域让投资者又爱又无奈。

债权转让式清偿是指投资者在平台上发布债权转让的消息，如果有新的投资者接盘，原投资者可以提前退出，像二级市场，但交易活跃度不高。 因为这位投资者很难提前偿还资金。 随着同质化竞争的加剧，许多p2p平台为了吸引广大投资者，开始推出类似余额宝的“t+0”型债权产品。

从本期项目来看，《每日经济信息》记者分别以北方某平台“xx快速货币”和南方某平台“xx宝”为例，为投资者提供p2p“t+0”产品的设计原理和面临的期限失配和流动性

北方某平台:产品应该算是“债权池”/

产品名称: xx快线

投资金额: 50元起投资，每人上限5万

年收益: 9.03%

“xx快速货币”的设计原理是，平台向多个借款人贷款或购买其他平台的多个债权，组成债权组合，作为债权转让者每天代表顾客进行债权组合的订货和回购。 使用按日计算利息的方法从购买的第二天开始计算收入。 系统每天自动由投资者重新投资收益，根据投资者持有的债权组合份额进行收益结算，实现“利率转息”。

该平台相关人士向记者表示:“我们宣传的产品是债权工会，收益高，可以‘t + 0’，但由于是第三方资金托管人，所以第三方支付是‘t + 0’或‘t + 1’，客户是我们宣布的。

对此，p2p研究咨询机构棕榈树首席执行官洪自华在接受《每日经济信息》记者采访时拆解指出。 “这个产品相当于发行像婴儿一样的基金，将资金用于平台的投资目标。 投资随时可以赎回，但项目是有期限的，所以两者与期限不一致。 这和现金池没有本质区别。 ”

对此，上述平台相关人士回答说，“○○快速”应该是“债权池”。 访问产品第二阶段的页面，可以清楚地看到详细的债权清单(包括平台自愿投资的部分和从其他平台购买的部分)。 平台将这些债权组合分散，形成债权池，并将其分散转让给投资者。 值得注意的是，p2p平台在交易全过程中实际扮演了债权“投资者”和“转让方”的双重角色，实现了不同资金的期限不匹配。 如果投资者出现集中回购的情况，平台的流动性将受到很大的考验。

对此，上述平台相关人士表示:“该产品债权极度分散，分散在多个借款项目中，各项目到期日不同，各项目到期后，对应的资金将重新流向其他项目。” 因为，集中兑换问题对平台来说不存在。 另外，平台除回购债权外，还对购买人数和单个顾客的购买金额加以限制。 首先，各投资者的最高投资额有限，目前人均最高可投5万元。 其次，总量达到特定金额和人数时，产品实行封闭管理，启动排队功能。 如果没有购买，将自动进入排队模式。 投资者回购时，排队者优先购买。 排队期间，平台将排队者的资金用于购买货币基金，以保证客户的资金收益不在空阶段。 的特定金额大致设定为平台自有资金可以充分覆盖。 ”

对此，洪自华表示，虽说产品规模有一定限制，但要看平台是否真的能够应对这种流动性压力。 事实上，原债权到期后，风险将集中推给最后一批投资者，平台承诺随时回购，届时风险将集中在平台上。

针对上述疑问，上述平台相关人士向记者这样解释。 “我们平台先行出借的项目都是有价值的抵押。 对通过其他平台购买的债权也通过自己的风力控制系统进行了初步判断。 所有投入的项目都由第三方信息平台提供100%的本息保障。 另外，平台设有风险准备金账户和法律追偿基金账户，发生延期或放贷时，通过风险准备金账户提前支付投资者逾期利息，及时启动法律追偿手续解决抵押物变现，30天内还清投资者本金。 ”

南方某平台:承认“t+0”的普及失当/

产品名称: xx宝

投资金额: 1000元起投资，每件最高50万

年收益:7%~13%

“xx宝”是该平台推出的自动投资本息担保小额贷款项目，定时转让的理财计划，期限分为1个月、3个月、6个月、12个月。 计划期间，参与计划的理财客户收到的还款，平台自动支持新小额贷款项目的优先投资。 计划到期后，可以自动全额退出。

《每日经济信息》记者观察到，“xx宝”刚上线时，该平台宣布“推荐p2p财富科技商品随时可以回购的模式”。

洪自华向记者指出，这类产品是资金池，监管政策不允许。 p2p平台的项目和资金要一一对应，不能有期限的失配。 如果允许资金池( p2p平台)，相当于银行。 银行是特许经营，有核心资本充足率和存款率等一系列监管要求。 退一步说，大部分p2p平台也没有管理资金池的能力。

网贷之家首席执行官石鹏峰也在接受记者采访时表示，“xx宝”类似于一种理财计划，“t+0”是为增加顾客流动性而设计的。 平台通常通过二级市场的债权转让来提高顾客的流动性，这需要平台的功能和规则的支持以及其他顾客的预约。 这样的方式也不能约定“t+0”。 如果随便答应的话，那其实会涉及到资金池问题。 具体来说，这个“t+0”的钱是从哪里来的？ 如果平台有自己的钱，平台自己需要准备大量资金，承担相应的价格损失。 如果挪用其他顾客的钱来实现t+0的流动性，就需要建立资金池。

对此，该平台相关人士表示:“首先承认‘t + 0’的普及是失当的，不符合产品的本质。 当然，没有资金池的问题。 因为所有投资者的资金在投标未满足时都在第三方支付账户上。 满了的话，(资金)会直接进入借款人账户。 在这期间，任何人都不能使用。”

如果出现集中回购如何确保流动性的问题，上述平台相关人士在二期产品上线后，将根据第一期发布限期提前回购功能。 也就是说，在产品未到期时，投资者在暂时需要资金的情况下，可以随时提前赎回。 如果原投资者想要提前退出，系统会自动与新投资者的接受盘一致。 该产品每天上市，每天由投资者购买，每天新上市的产品可以去领回购盘。 原本运行的产品，由于投资项目期限、退款方法不同，每天都会有不同的退款，将这些退款优先与退出该产品的客户匹配。

该平台相关人士进一步指出，为了确保流动性，企业根据产品预期接收余额的5%~10%从自有资金中提取流动准备金，以应对提前还款的投资者。 然后，平台用自有资金提取风险准备金，为投资者提供财务担保，弥补潜在坏账损失，按照所有交易收到的余额的3%提取，由银行托管。