“投资大佬邱国鹭 首曝22年股市投研秘籍”

◎经过记者李娜

今年立春以来，a股投资界风云人物邱国鹭负责的高毅资产公布了他自己管理的首个阳光私募商品。 30亿元的首次上市规模为国信证券和诺亚财富被抢空，一举刷新了业内券商渠道单一阳光私募商品的首次募集记录，大型投资机构、高净值客户、私募股权的竞争认购在私募圈引起了巨大的震荡。

市场认知的背后，是邱国鹭踏实的职业生涯。 经历了22年股市投资经历、16年基金运营商投资者经历、1992年认购并轨时的万利疯狂、1999年纳斯达克科技股热潮和泡沫破灭后90%的大跌，以及2008年全球金融危机时对冲基金对华尔街的 在此期间，他从初拆师跃升为美国60亿美元私募基金企业伙伴和跨国对冲基金创始人，回国后成为2800亿元资产南方基金企业投资监管和投资委员会主席，一手重构南方基金投资体系。

在南方基金工作期间，邱国鹭管理的南方光大二号a股专家产品，从年5月成立到年底的32个月间，投资业绩超过了同期股票型、股票型公募基金和阳光私募基金的97%。 但是，在年创业板牛市中，邱国鹭早先流传的对低估值蓝筹的执着，导致了新兴产业小股的暴涨。 当时，人们认为他的投资构想太顽固了。 有人认为，在海外形成的价值投资经验不适合高速度的a股市场。 邱国鹭回归a股后，时隔5年的业绩只落后于同行，但重视短期排名的a股市场面临着各种压力。 面对市场短期的非合理性，邱国鹭淡定耐心地等待着价值回归。 短短一年后，市场再次验证了他坚守价值是正确的，他在年底说的“理性只迟到不缺席”也成为了投资界广泛引用的经典。 《每日经济信息》记者从相关渠道获悉，年底，邱国鹭管理的专家产品仍坚持金融、房地产、企业品牌支出等方向，其持有的14只股票年平均涨幅达65.36%，主要为中国建筑、华侨城、建设股、上海汽车、招商银行。 明确了包括老发股在内的邱国鹭的重仓股在年末被很多人抛弃了，但成为了去年的大牛股。 他的第一大重仓股招商银行年上涨62%，第二大重仓股中国建筑年涨幅达到140%。 他发现当时这两只股票的持股比例接近产品合同允许的10%的上限。

年末，邱国鹭搭建的私人平台上海高毅资产管理合作公司(有限合作)正式上台。 在转型为职业卡车之前，邱国鹭简化了22年股市生活的征兵经验，按照大致概率和高胜率投资的大致方法，总结了一位普通人也能成功模仿的投研秘书，出版了《投资中最简单的事》一书。 《每日经济信息》记者最近有机会对邱国鹭进行了特别采访。 他首次公开了一些书中尚未收录的投研精华，并与投资者分享。 请关注《每日经济信息》资产管理部官方Wechan公共平台“huoshan5188”(火山财富)浏览此次特别采访的全文。

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邱国鹭:通过“三好”大致挑选股票

今年最受期待的是金融、房地产、企业品牌费用和寡头制造

◎经过记者李娜

a股总是英雄不问出处，有学院派、草根派在舞台上演戏。 有人热衷于短平快。 有人信奉守株待兔； 有些人喜欢按照政策寻找猎物。

并且，高毅资产邱国鹭首席执行官对自己有客观的评价。 每个人都有自己的局限性，自己擅长总结过去规律性的东西，不知道预测未来的突破和进化。 擅长在变化中寻找变化，不知道在变化中寻找变化。

在其化繁为简的理念下，邱国鹭将投资归纳为三个问题。 也就是说，要在投资中找到好的领域、好的企业、好的时机，领域、企业和时机都有一定的先后顺序，并且彼此紧密相连，这就是投资的“三好大体”。

好的领域必须先行

邱国鹭认为，选股一定要先选领域。 即使股票本身再好，只要该领域不好，也一样不会怎么上涨。

关于领域的标准选择，邱国鹭对《每日经济信息》记者表示，其中有4个衡量因素。 领域的前头是否有先发的特征； 领域是否有足够高的门槛； 领域对其上下游是否有谈判权新技术的变迁在领域是否有卓越的变化。

首发的特点和足够高的门槛很容易理解。 定价权的来源有垄断、企业品牌、专利、资源矿产、比较稀缺的特定资产等。

邱国鹭认为，受市场欢迎的电影领域是现金流不好的领域，电影院的定价权在导演和演员手里，观众去电影院买票是去看范冰冰、徐峥、冯小刚，而不是去看电影企业。 因此，名导演和名演员的报酬经常上升到电影制作者不怎么赚钱的水平。 迪士尼之所以能屹立100年，是因为米老鼠和唐纳德·达克不要求画廊涨价。

与a股电影企业马上就要2300亿美元的市值相比，与它们同体积的美股上市公司——奖金图片只有人民币15亿元的市值，两者相差十几倍。

邱国鹭在《投资中最简单的事》一书中指出，有一个领域技术变化太快，难以积累。 大概是积累了很久，拼命挖掘了很深的护城河吧。 也许人们没有攻下这座城，绕道而行又建了新的城市。 最明显的是高科技领域，电子、科技、媒体、通信技术的更新换代太快了。 空键和电视，空键持续，电视无法持续。 因为电视技术总是在变，以前看crt的东西，变成了dlp的东西，变成了lcd，变成了等离子体，然后变成了led，现在变成了3d。 每两三年更新换代一次的公司很困难。 要不要投资转型？ 如果不投票，别人超过你，你的企业品牌受损，客户也不买你公司的产品；如果投票，只能投20亿、30亿、甚至100亿两年。 就像可口可乐一样，一个配方一百年不变。

在邱国鹭眼里，中国也有很多以前传下来的东西几百年不变，人们期待着它的长期回报。 向《每日经济信息》记者坦白，年最有前景的领域仍然是金融、房地产、企业品牌费用、寡头制造。

好的企业=门槛+成长

选择领域的话，应该选择高质量的股票。

邱国鹭一般认为，企业有好的、平凡的、烂的、不擅长的四种。 股票也有被低估的、合理的、被高估的、无法捉摸的4种。

邱国鹭向《每日经济信息》记者介绍了他眼中好企业的两个标准。 一个是，能做到的事件别人做不到。 第二，它做的事件可以自己重复。 前者是门槛、决策利润率的高低和趋势后者是增长的可复制性，决定销售增速。 如果不能兼顾，反而需要门槛低的增长(可持续)和没有门槛的高增长(不可持续)。 门槛是现有的，容易把握的增长是未来的，很难预测。

从过去重仓的股份来看，浦发银行、招商银行、中国建筑、上海汽车、绿色电气等都在领域确定了地位，是具有核心竞争力的企业。

另外，好的企业最好有好的管理层和好的管理机制。

邱国鹭在书中写道，许多中国上市公司在增长到100亿、150亿之后就没有上升，是因为管理层没有足够的眼光和胸襟。 对中小企业来说，管理层尤为重要，中小企业正处于越来越依赖个人英雄主义的阶段。 市值超过1200亿美元的大企业必须依赖机制而不是个人。 所以，大企业的解体，更要看这个企业中层的关键绩效指标( kpi )是如何决定的。 例如装饰领域的企业，项目遍布全国各地，管理半径长，管理好不好差别非常大。 哪个公司的kpi最重视现金流和退票，现金流和退票最好。

邱国鹭认为，人的知识、时间和精力有限。 这是因为，不擅长的企业占了大半。 在通俗易懂的企业中，难以捉摸的又占了大半。 能够看出和推测的东西，被高估的占了大半。 剩下的股票中，价格合理的平凡企业又占了大半。 因此，一般很难找到被低估的平凡企业或合理价位的好企业，更难买到被低估的好企业。

用双手抓住买东西的时机

如果选择了股票，下一步自然是干预时机的选择。 尽管经历了许多国家的股市，邱国鹭坦言自己对买卖时机的把握并不准确。 为此，他给自己总结了一点买卖的大致情况。 其中包括评价法则和人抛弃我的逆向思维。

在世界各国股市的历史中，估值长期平均回升。 例如，美国、欧洲的长期市盈率都在15倍左右。 低评价时高评价时低评价时低评价时，这个“笨蛋方法”不能同时保证“总是正确的”和“马上正确的”，但是如果长时间反复多次，一定会获得超额收益。

关于逆向思维，邱国鹭回忆道，十几年前他刚入行时，企业基金经理们(铁杆价值投资者和逆向投资者)因疯牛病恐慌，买入了麦当劳的股票，几年后麦当劳的股价上涨了五倍。 那是自己逆向投资的第一课。 从这几年发生的β受体刺激药物事件、三聚氰胺事件、毒胶囊事件来看，其相关领域将受到持久或致命的打击，但对领域销售额的负面影响通常只持续两三个月。 与领域情况相反，未直接卷入安全事故或关联度较低的领域领导者的市场份额在事故发生后进一步扩大。 由于人们在购买产品时注重“大品牌”，毕竟与小制造商相比，龙头公司有资源和动力来维持自己企业品牌的声誉。

关于抛售时间，邱国鹭表示，自行抛售股票通常遵循三个大致过程。 一是当股票上涨到目标价格时，通过选择抛售，比如4、5倍的市盈率上涨了10倍。 二是股票基本面有本质的恶化；三是找到了性价比高的股票。

与众多投资者喜爱的迷你盘股相比，邱国鹭也透露了自己的投资诀窍。 具体复印件请关注《每日经济信息》资产管理部官方Wechan公共平台“huoshan5188”(火山财富)浏览。

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邱国鹭调查:要问高管三个核心问题

◎经过记者李娜

说起a股的调查，投资者脑海中浮现的画面大多是与上市公司吃喝拉撒、建立关系、获取信息。 在投资圈子里也流传着一点有趣的段子:a股上市企业中，10家有3家是骗子，3家是自豪，3家是笨蛋，只有1家在工作。 这话不可避免夸张，但上市公司的好坏是事实。

在这样的环境中，调查工作变得非常重要。 邱国鹭同样耗费大量时间对上市公司进行调查，这样的“寻宝”生活不仅充实，也积累了很多实战心得。

一天调查四家企业

在曾经被炒鱿鱼的新能源概念股中，每家企业都说自己是比亚迪的供应商。 但邱国鹭通过调查发现，只有卖肉包的老妇人没有说谎——她真的为比亚迪食堂提供早餐肉包，比亚迪从未向当时热炒的任何a股制造商购买过。

说起a股的调查，邱国鹭向《每日经济信息》的记者坦白说，在a股的调查很辛苦。 因为需要大量的前期准备工作。 “我要调查上市公司，基本上必须做以下事情。 与本公司的领域研究者进行讨论； 与调查该企业或购买该股的基金经理进行讨论。阅读与最了解该企业的卖方研究员进行讨论的深入报告。 ”

随着经济和公司的迅速发展，更多的投资者将关注企业的管理层。 邱国鹭认为，在基本面解体中，最重要的是什么样的静态、本质、有序解体，而不是动态，例如订单那样的短期经营状况。 管理层的素质是静态的、本质的。 如果能定性分析管理层的资质和道德水平，对投资特别有帮助。 首先，这家企业的管理层是否不靠谱、不靠谱、误导过投资者。 其次，他们对领域的认识和该领域的实际趋势是否一致。 再次，管理层是否有执行力，企业中层是否有足够的控制力和号召力。

调查结束后，邱国鹭将花时间拆除深度和与其他基金经理进行讨论。 关于自己的股票池的核心品种，因企业类型而异，有的需要每月跟踪，有的需要每季跟踪。

然后邱国鹭讲述了他的调查生活。 “我关心的股票有点按省份排列。 这样的话，即使参加会议，也会看到这些地方有高质量的上市公司。 我去调查的话，有时一天会调查四家企业。 这四家企业需要做很多准备。 当然，这4家上市公司会选择1家要点调查，但剩下的3家公司经常利用空闲暇时间，顺便和企业高层见面了解企业的情况。 算上在战略会议上调查的上市企业和来企业访问的上市企业的干部，1年调查的上市企业也有几百家。 ”。

让高管评价同行竞争对手

股市达人们的调查大多有独特的调查思路和方法。

邱国鹭的调查方法也很感兴趣。 他对《每日经济信息》记者说:“每次调查企业时，都要向高管问几个问题。 你对你的同行竞争对手有什么看法？ 最近同行的竞争对手让你很痛苦吗？ 最近有什么让你的同行竞争对手感到痛苦的方法吗？ ”

例如，对装饰领域的调查表明，邱国鹭在过去的两三年里互不诋毁，证明了这一领域的竞争格局还不够完善。 但是，在某些领域，两家大公司在微博和报纸上说坏话，证明了领域结构的恶化。 领域竞争激烈，谁也赚不到钱。

在《投资简况》一书中，他进一步表示，他想阅读一份将一家企业与直接同行的竞争对手进行比较的报告，该报告对自己最有帮助。 他强调胜利后再求战，想买下已经让同行竞争对手倒下的企业。 战后求胜，而不是在百舸争流中猜中胜者。

根据年复一年的调查，邱国鹭自我总结发现，投资实际上是指寻找哪些认真工作、会工作的企业，在市场悲观的时候购买。 虽然是弱水三千，但取葫芦喝，关键是能保证你喝的葫芦水的水质。

另外，邱国鹭为了《每日经济信息》和《火山财富》的粉丝，独家推荐了5本对投资生活影响最大的《武功秘籍》，评价很好。 详情请在微信公众平台搜索“虎山5188”，关注“火山财富”，浏览历史信息，浏览此次采访的完整版。

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