“部分以前传下来私募陷牛市怪圈 一言堂和夫妻店玩不转了？”

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◎经过记者李娜

公募、证券公司、银行等机构的大人物纷纷“私募”，但私募的征途不是马平川，投资业绩不仅与基金管理者各自的道法深度相关，也与私募企业自身的治理结构、决策制度密切相关。

在a股市场不断上涨的今天，上海某大型民营企业陷入投资业绩与大城市脱节的牛市怪圈，年内业绩涨幅不仅跑不过同行，还创下了一些旗舰产品亏损的纪录。 理由如下:第一，企业作为以前流传下来的私募基金，存在着典型的“一言堂”的管理问题。 由于投资决策权高度集中，决策者多次看好a股市场，空，企业整体产品收益遭遇滑铁卢。

牛市来了，民间资金一般都是笑嘻嘻的，有人开玩笑说理财规模往往以加零的速度爆炸性增长。

但是，《每日经济信息》资产管理部( Wechatpublicplatform，huoshan5188 )记者表示，上海大型民营企业(取代A企业) )进入今年后日子不好过，面对牛气汹涌的a股行情，他们面临严重

好买基金研究中心公布的数据显示，截至4月底，a企业今年最好的私募基金产品，年内涨幅只有15%左右。 企业原有的一些旗舰型产品，今年以来的收益依然为负，但同期许多民营企业同类产品的收益达到了50%~60%。

众所周知，高级纯客户是“无伤大雅”的集团，他们只给了资本管理企业一次机会，可以想象a企业目前面临的客户和代销渠道带来的压力。 因此，虽然同行进入今年以来相继推出了许多产品，但传言称a企业难以销售产品，需要与其他高质量产品捆绑销售。 “从表面上看，这是因为企业投资决定了不适应市场，但其背后存在机制问题。 ”一家证券公司的资金经理血泪俱下地指出。

在许多私募研究者眼中，这些现象实际上折射出了以前流传下来的私人模式的弊端。 三五个朋友聚集创办的私人企业，投资决策往往依赖一两个灵魂人物，风险自然很大。

弊端一:治理结构呈现“一言堂”

所有接受《每日经济信息》记者采访的私募基金研究人员，大部分都提到私募基金企业治理结构这一核心问题。

民营企业要壮大，首先必须跨越的坎就是公司治理。 “早期很多民营企业都是以一两个灵魂人物为中心进行的。 有灵魂的人物就像旗帜，短期业绩不好会对企业未来的快速发展产生巨大的影响。 ”一家大证券公司的资金管理研究员指出。

我们知道，上述a企业今年投资失败，是因为投资决策人多次持续看好a股市场，持续推出空，空名单，导致产品收益远远落后于同行。 《每日经济信息》记者了解到，早期成立的民营企业，企业结构非常简单，业主个人偏好在企业决策过程中往往占主导地位。 如果部下和上司意见不合，也有可能被解雇。 这正是作坊式私募存在的一言堂和夫妻店模式的问题。

随着a股市场持续扩大，知识新旧交替速度加快，一两个个体的投资模式往往受到自身投资经验、知识范围的限制。 因此，民营企业的投资战略、投资理念都需要与时俱进，曼联化的规则有可能被市场淘汰。 正如公募基金经理的“年代痕迹”发生了变化，60后、70后基金经理对金融、房地产、钢铁、基础设施等以前流传的领域进行了更深入的研究，但80后基金经理对tmt、移动网络

那么，这是否意味着以前流传下来的单线模式过时了？ 其实未必如此。 “任何模式都有利弊，如果企业能够看清方向，抓住时机，迅速行动，企业整体业绩就能格外辉煌，但这种模式对个人的依赖性太强，风险也很高。 基金企业的集体决策制正好相反。 看哪个模式适合企业自身是很重要的。 如果能找到更有效的合作伙伴，如果能掩饰对方的盲点，形成特色互补，那是最理想的。 在国外也有像巴菲特和芒戈那样的典型例子。 ”一位“公转私人”的人指出。

据了解，许多民营企业申请公募业务牌照未遂的重要原因之一是治理结构问题。

除此之外，作坊式民营企业还面临着投研团队稳定性的问题。 “过去，私募经常透露很多问题。 帮派、帮派很常见。 一个队只有一个有灵魂的人物。 如果有人和他意见不合，就必须出去。 民营企业一开始很小，没有人考虑今后长大了怎么办，也没有事先考虑这个问题。 队伍规模从几十倍增加到几百倍之后，原来那样的管理变得明显不可能了。 ”前述大型证券公司的资金经理指出。

弊端2 )运营控制不充分

私募企业以前成立的时候，规模一般很小，人员也不多，另外大家几个朋友一起创业。 企业的许多事件经过咨询后发现，虽然内部没有详细的规章制度，但当企业的管理规模达到一定程度后，运营风控的问题就暴露出来了。

一些私募基金研究人员认为，私募基金的理财规模达到10亿元以上时，就需要考虑运营的风控问题。

现实中，许多民营企业的管理者，无论是草根还是公募出身，本身都擅长投资而不是管理。 因为，这种风控意识普遍很弱。 “现在，私募基金规模扩大速度很快，风控跟不上的现象经常出现。 ”一位资深私募相关人士对《每日经济信息》记者说。

其中，投资者记忆犹新的是，年收益率达到600%以上的私人冠军的国内知名期货操纵者刘增铖，遭遇年滑铁卢，结果独自押注PVC/(/k0/)的大头，最终引发爆仓。

刘戎“跌倒”的背景，不仅与投资者投资组合不足、激进风格有关，也与企业缺乏相应的风控机制有关。

事实上，在牛市行情中，一些民营企业的操作方法往往更加激进。 “一些行业投资经理将从60%开始越来越多的资金存入少数股票。 这种操作方法的赌注很高，也缺乏比较有效的风控机制，产品波动性很大。 回过头来看，国外长期的民营企业往往有非常稳健的投资思路。 ”一位私募基金经理指出。

弊端3 )难以通过牛熊周期的考验

事实上，私募基金是典型的牛市扩张熊市紧缩领域，对它来说，牛熊的历史周期是杀手锏。 “私人是天赋的领域，投资业绩受市场环境左右。 在这几年的熊市中，私人领域曾发生过自我收缩，例如~年间死了很多私人基金。 现在，在《公奔私欲》创业的大潮下，浑浑噩噩，最终这个领域不得不再次面对洗牌。 ”。 一位私募基金研究员对《每日经济信息》记者说。 “牛市大家都能赚大钱，但关键是能否跨越牛熊的历史周期，业绩能否持续。 随着a股牛市进入下半场，私募业绩有可能分化。 ”前面提到的资深私募基金者指出。

从以前流传下来的私募股权模式来看，其产品线非常单一，投资股票或债券，在投资时机改变时，往往受限于产品品种单一，风险防范能力较弱。 另外，私募基金构建市场整体平台并不容易，对企业管理层的号召能力、领导力能力、整合能力等要求极高。