“PE/VC迎市场重构机遇 母基金渠道特点凸显”

◎经过记者孙嘉夏

经济结构转换、“网络加”快速发展、二级市场异常高涨、创新创业大潮涌动——在许多pe/vc领域的人看来，现在可能才是最好的时代。 众多高质量企业、众多投资机会、畅通的退出渠道，无疑将促使这一领域迎来新的爆炸性增长时间。 “我们建议投资者在vc和pe (风险投资和私募股权投资)中的资产配置比率为30%左右。 ”挪富董事局主席兼首席执行官汪静波6月5日在挪富集团主办的领导人系列论坛的“私募股权投资峰会论坛”上表示。

但另一方面，对于资金实力较小的个人投资者来说，进入顶级pe基金的渠道并不顺畅，此时母基金渠道的特点就显现出来了。

三期重叠重建的机遇

在经济结构转型周期、网络周期和金融开放周期三期重叠的背景下，网络、移动网络、生物医药、医疗健康、清洁技术、先进制造、费用升级等新兴产业带动了人口诉求、技术升级和资本实力的推进

对私募股权投资来说，这确实意味着很多投资机会。 以诺亚理财业务平台歌斐资产为例，截至去年3月31日，其理财规模达到589亿元人民币(约94亿美元)，比去年同期增长18.5%。 其中，pe类产品规模达到150亿元左右(约24亿美元)，占歌斐资产总资产管理规模的25.1%。

甲斐资产创始合伙人殷哲总裁表示，目前甲斐资产有望实现tmt、文化产业、硬件升级三大方向。

显然，随着技术的快速升级和新一代诉求的变化，聚焦于pe/vc领域的行业也在发生变化。

源代码资本管理合作伙伴曹毅表示，早期互联网是代表2~3亿人的群体，但现在移动终端已成为6~7亿人的群体，“从6、7岁的孩子到80岁的老人，可能都在移动网络上。

“例如，当时我们的投资者化为1500万美元，后来卖出了51亿1500万元人民币。 这在当时是个很大的机会。 当时，市场经济刚刚开始，支出时代刚刚到来，供不应求的局面才刚刚开始，所以投资了东方商厦、上海家化等支出品企业。 ”。 纪源资本合伙人、思格资本集团创始合伙人卓福民表示:“当今时代的机遇是什么？ 我现在最好是准确的领域。 确切的领域是什么？ 正确的教育、正确的医疗、正确的广告刊登等。 ”

看到这一连串重构机会的资本显然不少。 “从2007年开始，至今已有一半的资金投向网络金融。 ”博裕资本创始成员、董事总经理周奇说。 同样布局互联网行业的还有钟鼎创投。 “我们已经部署了三家网络公司。 我将来也会继续在这个行业工作。 ”钟鼎创投总裁严正地说。

达晨创投执行合伙人、总裁肖冰也表示，达晨创投目前投资的企业近300家，以中早期、新兴领域为主，主要包括互联网和医疗健康领域。 “我非常看好大数据产业。 我们现在进入了大数据的时代。 公司最重要的资产除了人才外，最有价值的是数据资产。 随着移动网络和物联网的迅速发展，今后我们的数据量将越来越大，能做的也将越来越多。 因此，我们将按照大数据产业进行布局。 ”另外，其他部分是基于中国经济快速发展的特殊机会产业，如环境保护领域。

借母基金投资顶级pe

截至2004年4月，中国的pe/vc基金超过6000只，但从过去30年股权投资快速发展的数据来看，股权投资行业长期遵循20/80，也就是说20%的基金获得了全领域80%以上的收益。 一线基金募集机构化、配额成为趋势。 对于资金量小、持续性弱的个人投资者来说，对顶级基金的存取变得不顺利、困难。

此时，母基金渠道的特点将凸显出来。 现在，本土市场已经逐渐形成以母基金( fof )形式运营的三大基金阵营。 是政府吸引基金、国有公司参与设立的市场化fof、民间资本运营的市场化人民币fof。

殷哲认为，母基金作为金融产品，能够很好地处理投资者进入优秀基金的渠道问题。 长期以来，外资机构倾向于与周期更长、资金更稳定、更具专业性的机构投资者合作。 在国际上，它占pe招聘规模的30%以上。

作为业界领先的私募股权母基金投资机构，年设立的歌斐资产推出的第一个业务板块是私募股权母基金业务。 目前，母基金业务涵盖了pe、房地产投资基金( re )、二级市场等多个行业。

其中，私募基金的占有率从年末的21%上升到了25%。 在诺亚高净值客户财富配置中，客户对私募股权母基金的平均配置比例达到资产总额的20%~30%左右。 经过5年的市场布局，截至目前，歌斐资产母基金共投资60多家gp、80多家子基金，涉及700多家被投资公司。

殷哲介绍说，在把握宏观趋势的基础上，歌斐资产的战略是全面覆盖，在广度上，聚焦于上升周期领域中的优秀gp。 “我们是坚定的集团投资信徒，母基金是集团非常清晰的产品类别。 组合特征非常明显，可以规避风险，可以在每次投资、仓储调整的过程中实现我们的投资战略，也有风格的互补性。 长时间组合的结果必然形成产品本身的一大特征。 ”殷哲说。 此外，除了pe基金之外，歌斐资产还积极考察基金投资公司的情况。 “母基金并不是简单地组合就可以的，我们想为用户创造价值。 虽然pe基金的优势是流动性低、风险高、收益高，但有数据显示，用母基金的方法投资pe出现亏损的概率几乎为零。 因为母基金的优势在于充分分散风险，跨周期配置。 投资vc/pe我觉得像j型曲线。 前三年基本上投钱。 一开始有些顾客很着急。 大致第五年的时候是临界点。 那时只有一两家公司上市。 其他还看不到希望。 今年是诺亚财富第一个客户参加pe投资的第七年，进入了集中收割期，投资者获得了非常好的投资收益。 ”诺亚富董事局主席兼首席执行官汪静波说。

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歌斐资产私募股权合伙人洪伟力: pe母基金的三大好处

歌斐资产组建pe母基金是有逻辑起点的。 我们的出发点是，中国市场上母基金非常少。 为什么？ 因为融资很难。 个人投资者对母基金的投资期限较长，一开始觉得看不到回报的机构投资者还没有进入这个市场。

由于融资困难，母基金在市场上不足。 我们在市场上是买方。 这是对母基金非常有利的快速发展机会，可以覆盖市场上许多优秀的pe/vc。 歌斐资产依托母基金，在市场上形成了三大优势:资金特征、企业品牌特征、上游特征。

市场上有点牛的基金，个人可能很难投入，但很受母基金的欢迎。 因为基金具有长期的资金特征。 对于优秀的基金来说，资本市场的变化是不可预测的，有时母基金对他们来说是锦上添花，但两年后可能会雪中送炭。 因为母基金可以长期且持续地支持基金。 这是母基金资金的特点，可以长期、持续的资金援助。

二是企业品牌的特征。 在这期间，歌斐先生投了专门的医疗基金。 三个月后，一家海外索布林·威尔斯基金找到了这笔医疗基金，也想投给他们，但是如果国内没有机构，就无法调整。 这个医疗基金的老板说，歌斐资产是他们的投资者，他们有详细的调查报告，所以可以看看他们的调查报告。 这个医疗基金经我们同意把歌菲的报告发给了索布林·威尔斯基金，最终我们的报告帮助了他们的决定。 这样的例子很多，证明了歌菲的企业品牌效应。

三是上游的特点。 因为我们是产业链上最上游的。 母基金的优势之一是站在巨人的肩膀上。 站得更高，才能看到更宽、更远。 在深度上，我们与细分行业的vc/pe相比可能没有他们深，但是我们有他们没有的特点。 是宽度的特征。 这是因为最先能感知到市场的变化。

基于这几个我们可以做很多案子。 例如我们可以进行更有效的随访； 我们可以获得更好的条件，特别是优先和投票权。 这是非常宝贵的。 歌斐氏今年已经持续了好几篇投稿，将来进一步扩大，实行该战略有很大的可能性。

在这方面我们做过研究，一些海外pe母基金的irr收益率可以达到20%。 这是惊人的。 本来，母基金是低风险的投资类别，低风险能够实现高收益的理由是进行了大量的投资。 现实中每个人都想跟进，但不能轻易夺走投机。 一级市场和二级市场不同。 一级市场有门槛，是冰山埋在水面下的部分。 市场好的和投机的会变得稀缺，但母基金会根据我前面提到的特点，获得这些稀缺的机会。