“上交所副总经理刘世安：消除债市分割 关键在于监管统一”

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经过记者高翔从上海出发

国家“十二五”规划确定提出快速发展债市。 年陆家嘴论坛上，证券监督管理委员会研究中心主任祁斌、上海证券交易所副总裁刘世安、中国金融期货交易所副总裁胡政、中海外汇交易中心副总裁张含蓄、海通证券副总裁金晓斌等就债市个别监管、政府隐形担保、交易场所分割等进行了讨论。

监督管理的统一大势所趋[/s2/]

目前，债券发行监管机构主要有财政部、人民银行、发改委、证券监管委员会、银监会五个部门。 各个监管机构制定了不同的发行标准，使本质相同的各类债券有不同的监管制度。

金晓斌认为，监管分裂，多头监管阻碍债券统一市场的形成，缺乏债券发行法的系统性。 债市缺乏统一规则，不利于整体金融创新的实现。

刘世安表示，目前银行间市场、交易所市场分割情况由来已久，弊端日益显现。 消除市场分割的关键是消除监管上的分割。 他认为未来的大方向一定是监管的统一。 必须以统一监管的思路为基础，进行高层顶层设计。

监管的分裂也引起了市场的分割。 我国的债市主要分为银行间市场和交易所市场，归中央银行和证券监督管理委员会管辖。 刘世安表示，市场分割是历史造成的，但交易所可以与银行间市场合作，分割是暂时的，走在一起是必然的。

此外，快速发展信用债市场是在场嘉宾的另一个共识。 从交易所市场来看，信用债务所占比例从几年前开始不到10%，发展迅速至今已超过25%。 刘世安认为这是个好征兆，建议未来债市的快速发展一定要快速发展信用债市。

债市在市场化的基础上迅速发展。 基本上要大力快速发展以政府信用为主、民间信用为主的企业债券、公司债券，特别是市场化程度特别高的中小企业私募债券。 只有这样才能开始债市市场化，建立多品种的债券结构。 从政府信用转为民间信用，意味着要消除政府的隐性担保，将对公司的风险定价回归市场。

德意志银行(中国)有限企业行长的高峰期认为，目前信用债务迅速发展的最大问题是人们对“破产”还很敏感，“许多监管者希望尽量保护它”。

标准普尔董事总经理兼大中华区总裁周彬认为，政府的隐形担保使中国信用债务市场陷入了恶劣的环境。 许多投资者认为政府兜底，债券不违约。 他说:“现在股市下跌，证券监管委员会扮演着保姆的角色，希望道德风险也远离债市。”

制定私募基金债务违约风险化解机制

为了为中小企业提供新的融资渠道，中小企业私募基金在沪深两大交易所进行了首次试点。

祁斌认为此次试点有两个特点，一是为中小企业提供了新的融资渠道；二是尝试市场化的私募基金发行，以证券公司为主导，证券监管委员会和交易所在其中所起的作用十分有限，引入了合格投资者的概念。

如果借钱收益率高，必然伴随着高风险。 祁斌表示，交易所没有为私募基金背书，这是一种承担风险的产品。 刘世安也强调，私募基金面向专业投资者、合格投资者，是定向和私募基金发行，普通投资者不适合投资这类债券。 我必须和投资者说清楚。 这个债券可能有风险。 有风险的自负。

中国信用债市场还没有违约的例子。 既然私募基金的风险很高，会违约吗？ 刘世安氏说，私人市场违约是必然的，违约并不可怕，违约后有无真正的违约金偿还机制才是可怕的。

祁斌说:“如果私募基金发行主体出了问题，地方政府在里面有多少隐形的保证？ 这对制度设计没有任何要求。 这次发行的主体多为民间企业，我相信地方政府的保护不像支柱性的国企。 ”

刘世安强调，快速发展私募基金目标不是追求违约，而是追求违约发生后的风险化解机制，需要规律。

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