“信用债发行规模屡革新高 前11月已突破3万亿大关”

在连续5个月的高歌猛进式扩张之后，信用债务发行量终于突破了3万亿元大关。 据上海证券信息统计，包括前11月公司债券、企业债券、中期票据、短期融资券、资产支持票据等券种在内的信用债务发行规模为3.45万亿元，比去年同期的2.11万亿元规模激增77%。 随着利率市场化和直接间接融资转换的持续深入，以信用债务为代表的其他社会融资方法发展迅速。

平台的负债为“中流砥柱”

数据显示，今年11月信用债务累计发行量为3150亿7200万元，以10月份3150亿元的高基数，继续大幅增加。 随着这一数据的上升，信用债务的发行连续5个月维持在2000亿元以上，年发行量也突破了3万亿元大关。

从发行结构来看，中票短融发行规模最大，公司债务和企业债务扩张速度最快。 事实上，今年年初经济增长放缓、政策转为稳定后，信用债务发行量一直在创新。

3月以来，政策取向放宽后，发改委全面放开公司债务发行考核门槛，地市和区县级平台蜂拥而至，城市投类公司债务发行量不断创新高。 前11月，公司共发行425头债务，发行规模达到5713.53亿元，发行量和融资量都达到去年的两倍以上。

在中期票据和短期金融方面，上半年主管上述两个品种的银行间交易商协会也向地方平台敞开大门，融资平台公司发行中长时间债券的意愿增强，中票净增长大幅增加。 这些券种前11月发行量分别为7384.28亿元和9592亿元，比去年同期上涨43.06%和46.71%。

年内股市长期低迷，一级市场融资萎靡不振，不少上市公司融资也“弃股投债”。 截至11月底，企业债务发行量2353.53亿元，比去年同期上涨两倍，取代股票成为上市公司的主要融资工具。

这些券种的同时扩大极大地改变了社会融资结构。 数据显示，社会融资总量新增人民币贷款累计所占比重已从1月份的75.67%降至10月份的55.51%。 公司债券融资累计比例持续上升，从1月的4.53%上升到10月的14.29%，达到社会融资规模数据公布以来的最高水平。

信用债务的分化不断发展

值得一提的是，供给量大幅增加，但市场压力并未上升。 在资金中立性放松、通货膨胀稳定、监管放松的背景下，二级市场对信用债务配置的诉求也不断提高，各类机构债券的诉求持续上升。

数据显示，今年1-10月，商业银行、保险机构新增债券投资额分别为1.18万亿元、1893亿元，投资增速均有缓慢回升。 由于公募基金方面年内股市持续低迷，在避险诉求的推动下，基金大规模资产配置持续向债券类产品转移。 另外，在利率市场化持续深化的背景下，财富科技商品的上涨数量也维持着较快的速度。 上个月银行理财产品发行量维持月平均2000只左右的频率，整体呈高速增长势头，券商理财产品份额也基本稳定。

业内人士认为，随着未来债务发行量的增加，债券信用资质不断分化，“烂泥”的发行现状也将考验投资者识别券种、识别风险的能力。

“从直观上看，债务发行主体资质下降不明显，但考虑到评级机构多次提高债务发行主体信用等级的因素，债务发行主体资质下降实际上很严重。 》招商证券认为，未来债市的扩大必然会导致债务发行主体信用资质的进一步下降，这一因素将在中长期引起信用差距中枢的趋势性上升。

华安基金固定收益研究员石雨欣表示，随着信用债市场的快速发展和增长，信用债利率和利差的分化逐渐显现。 在考察信用风险程度的高低时，不仅要考虑信用等级的高低，还必须充分考虑债务发行主体所在领域的波动性和企业自身的特点。

“目前，债市信用等级以aaa级、aa+级、aa级、aa-级4个等级为主，但目前信用债市场发行主体已达到数千家，仅靠信用等级衡量信用债利率和利差还不够。 ”她说，在同一等级下，不同领域的经营状况可能相差很大，不同领域在同一经济周期内的成绩也不同，信用债务等级分化的时代已经到来。