“超预期鸽派风向吹散美联储加息迷雾”

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□宋鼈

果然，美联储在本周四的会议上，下调了经济预测和加息预期，公布了缩短计划。 所有这些都在市场预期之内。 出乎意料的是，“含蓄2019年不加息”，美联储货币政策的风格从“鹰派”变成了“出乎意料的鸽派”，点位从“抑制通胀”迅速变成了“稳定增长”。

截至2009年第三季度，美联储加息的前景备受全球市场关注。 由于美联储的货币目标不包括资产价格和金融稳定，白宫和美联储对美国经济的前景大相径庭，美联储主席鲍威尔于去年11月1日改变了此前的鹰派基调，认为美国目前的利率水平略低于中性水平 一个月后，FRB如期从加息25个基点到2.25%-2.50%区间，完成了自年12月以来的第9次加息和年第4次加息。 根据当时FRB公布的利率预期位图，2019年将至少加息两次。 但是，今年2月底以后，随着美国gdp增长率持续放缓，美国本轮经济复苏拐点或出现，全球经济也进入短周期下行期。 在这一背景下，美联储1月放弃了加息，本月欧洲央行发布了新的tltro，拉开了全球货币政策整体风向从边际缓慢变化到边际的序幕。

据此，市场对2019年加息次数的预期大幅下降，甚至出现了概率降息的说法。 联邦基金利率期货表示，FRB一季度加息概率几乎为零，2019年底不加息的概率上升至76.1%，降息一次的概率上升至6%。 但是，从一些美联储委员的发言中也可以看出，未来三年经济、失业率、通胀预期和位图仍存在较大分歧，年内加息一次的概率依然存在。

各方解体认为，暂停增资有助于美国经济金融企业的稳定。

考虑到今年美国经济增长从年超预期转为放缓，本届会议将2019年至年美国增长预期从2.3%和2.0%下调至2.1%和1.9%。 虽然扩张财政政策已经产生了积极的效果，但由于两党众议院分割统治的格局，白宫继续加强财政政策的效果与预期相去甚远，今年对gdp的边际拉动效应将逐渐减弱。 美国2月份的失业率已经处于3.8%的历史低点，在改善就业空之间相对有限。 2月非农就业人数大幅减少，创17个月以来新低，家庭收入增长对个人支出的底气也有所减弱，零售销售季度增长率较去年同期大幅下降1.9%。 预计今年美国的支出对经济增长的支持效果也将下降。 美国与欧洲和日本的贸易摩擦和谈判前景还不明朗或加大美国的出口下行压力。 上周四，欧洲议会对美欧“三零”(零关税、零非关税壁垒、零补贴)谈判表示重要投票结果时，欧盟成员国既不赞成也不反对这次谈判，加剧了内部博弈的态势。 另外，美日贸易谈判的僵局依然没有打破，美国出口外部环境的不确定性很大。

年美联储加速加息对美国经济造成了巨大冲击。 住房投资是美国经济重要的前瞻性指标，但年4季度美国住房投资分别比去年同期增长3.4%、1.3%、3.6%、3.5%，非住房投资分别增长11.5%、8.7%、2.5%、6.2%。 利率上调还加速了美国住房贷款利率的上升，30年期住房贷款固定利率从年末的3.4%上升到年末的5%左右，住房贷款余额增长率从年开始放缓，房价继续保持高位，对美国新房和住房贷款的固定利率造成了压力。 今年1月分别降至-6.9%和-1.2%，年4月成为全美20个大中城市基准，另外，持续加息引发的美国国债收益率上涨也是引发美国股市第四季度暴跌的导火索，美国国债收益率下跌更令人担忧。 美国10年期国债收益率从去年9月初的2.86%上升到10月9日的3.261%，创下7年来的新高。 此后，美国10年期国债收益率持续下跌，12月20日10年期至2年期国债收益率收窄至11个基点的10年最低，加剧了市场对美国经济大幅放缓和美股进入熊市的担忧。

进入2004年第四季度以来，国际原油价格不足两个月超过30%，创下了近40年来最长的连续挫折记录，大幅缓解了美国的通货膨胀压力。 美国的年cpi比去年同期增长1月的2.1%，上升到6、7月的2.9%后，持续下降到今年1月和2月的1.55%和1.5%，是去年6月以来的最低。 核心cpi比去年同期增长2.1%，弱于市场预期。 美国的通货膨胀率维持在2%以下的区间，为停止加息提供了坚实的基础。

但从整体来看，今年美联储货币政策仍将面临英国退出欧盟、全球贸易摩擦、地缘政治三大不确定性。 上周四，英国议会投票决定推迟退出欧洲，如果未来如何引发市场担忧，美欧与美日贸易谈判陷入困境，美联储货币政策的节奏可能会随时调整。

(作者是经济学博士、青年经济学家)。