“风云再起！美国取消伊朗原油出口豁免有何影响”

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我们认为，从原油价格中受益的首要是四类企业。 一个是国有的中国石油( 601857 )、中石化) 600028 )和民间的新潮能源、新奥股份) 600803 )； 二、卫星石化( 002648 )、东华能源) 002221、天津磁卡) 600800 (渤海化注)等轻烃分解； 三、华鲁恒升( 600426 )和鲁西化工) 000830 )等四家优秀煤化工公司为油服公司，重点推荐中海油旗下的海油工程( 600583 )和中海油服) 601808 )，还有中油工程、石化油服) 600871 )

原油市场东山再起，美国白宫宣布不对现有任何国家实施伊朗原油进口禁令豁免，自5月2日起生效。

年5月美国退出伊朗核协议后，11月恢复对伊朗原油出口的制裁，对8名伊朗原油进口者给予暂时免除制裁，为期6个月。 这8个伊朗原油进口者是中国、印度、希腊、意大利、日本、土耳其、韩国、台湾地区。 到今年5月为止免除期限。 本来市场预计，美国的大致率会延长一些国家的豁免。

但是，现在美国政府宣布停止对伊朗石油进口的制裁豁免，所有伊朗石油的进口国必须在短期内停止进口，否则将受到美国的制裁。 这样的话，意味着世界原油供给量将来很快就会减少120万桶/日。

图1 :伊朗原油出口量变化

在当前原油市场的供给结构中，利比亚和委内瑞拉存在着严重的不确定性。 委内瑞拉19年3月以后，产量再次开始急速减少，从1月初的115万桶每天减少到3月的73万桶，从目前形势的迅速发展来看，并不排除会进一步恶化。 利比亚的原油产量恢复到每天100万桶，但最近国内形势迅速恶化。 控制利比亚东部的“国民军”从4月4日开始对首都的黎波里展开军事行动，与控制该城市的利比亚民族团结政府军交战。 截至15日，武装冲突加剧，但至少147人死亡，614人受伤，1万3500人被迫撤出交战区域，局势有发展为全面内战的风险。

图2 :委内瑞拉原油产量

数据来源:欧佩克目前在欧佩克国家有280万桶/日的剩余产能，参与减产的非欧佩克还具备20万桶/日的剩余产能。 共计300万桶/天。 应该说有能力应对伊朗原油出口的所有停止。 但是，在这一过程中，如果委内瑞拉和利比亚任意一个国家发生原油供给中断的问题，全球原油供给就会严重不足。 另外，根据最新的iea月报，国际能源局对2019年全球原油诉求增长的预计为140万桶/日。 opec以外的国家主要是美国的产量增加到170万桶/日。 也就是说，在没有地缘政治变动的情况下，壳牌石油的增长能够满足全球的供给。 但是，壳牌石油存在问题，二季度受二叠纪盆地管道输送瓶颈的影响，该瓶颈在三季度得以消除，壳牌石油能够应对全球油价上涨，提高产量。 美国取消伊朗原油出口免签的政策，可以看到第二季度原油价格明显上涨，即使与委内瑞拉和利比亚的停止供应重叠，也可以看到高油价。 但是，随着下半年二叠纪盆地管道瓶颈的解除，油价又会下跌。 年平均价格会比去年高。 当然，我们也观察到了美国、沙特阿拉伯和阿联酋关于稳定原油市场供应的最新声明。 图4 )精油毛利有明显的恢复(/h/) )。

来源:我们认为从iea原油价格中获利的主要是四种企业。 一是国有中石油、中石化和民营新潮能源、新奥股等上游公司。 二、卫星石化、东华能源、天津磁卡(渤海化注)等轻烃分解； 三、华鲁恒升和鲁西化工等优秀煤化工公司； 四是油服公司，重点推荐中海油旗下的海油工程和中海油服，关注中油工程等相关标的。 一、民营油气(油价上涨的直接受益者是14年以来民营油气企业的快速发展道路比较坎坷，每家企业都遇到了油价的大幅波动和资金上的压力。 现在油价已经达到70美元/桶以上，大多数油田都可以盈利。 在这里列举几个公司吧。 1 )新潮能源、油田所在地区是北美二叠纪盆地最好的区块之一，价格特征非常明显，目前产量约4.5万桶/日，一季度利润超过6亿，10美元油价弹性超过8亿，而且美国页岩 2 )新奥股、企业位于澳大利亚天然气上游企业santos，其油气产品大部分与油价正相关； 另外，甲醇的价格、石油价格和烯烃价格也呈正相关，企业110万吨以上的甲醇权益生产能力也有望盈利。 3 )洲际油气( 600759 )目前的产量约为2万桶/日，其10美元的石油价格弹性也超过3.5亿。 二、轻烃裂解:油价上涨提振烯烃价格，预计轻烃裂解的收益中枢将上升

石油价格的上涨可以提高烯烃的价格； 烯烃、聚烯烃等化工产品的价格属于轻烃分解领域的产品； 石油价格与丙烷、乙烷的价格差构成了轻烃分解领域的套期保值空之间。 市场对烯烃领域的一大担忧是，这几年处于下行循环，以2019q1为例，在油价上涨的情况下，聚丙烯和聚乙烯的价格下跌了数百。 但是，即使领域在下降，石油价格的上涨对烯烃也是重要的利润，石油价格会提高烯烃最大的原料油制烯烃的价格，打开轻烃分解的利润空之间。 相关受益目标为轻烃裂解龙头卫星石化(目前90万吨pdh、250万吨乙烷裂解正在建设中)、东华能源)目前126万吨pdh、66万吨pdh正在建设中)、万华化学( 600309 ) )目前75万吨pdh、100万吨pdh。 金发科技( 600143 )、天津磁卡、齐翔腾达( 002408 )有pdh的生产能力。 另外，值得观察的是，氢能进入高速发展期，考虑到副产氢的利用，轻烃分解的长时间收益性还有向上重新评估的空之间。 特别是沿海氢气走廊的公司，氢气物流价格高，地理位置非常重要，所以嘉兴和

连云港( 601008 )、东华能源在宁波和张家港，金发科技在宁波，天津磁卡在天津，地理位置十分优越。 四、油服板块:上游资本支出上涨预期确定，领域经济复苏有望

由于三大石油企业上游资本支出计划的增加、国家管道企业的积极推进，以及油价近期回升，我们认为有望恢复油服领域的经济景气，重点推荐中海油旗下的海油工程和中海油服，包括中油工程、石化油服、石化机械( 000852 )、通源石油) 30

惠博普( 002554 )、

鲍伊科

第一、国家推行能源安全战术，三大石油企业确定提高资本支出预算

目前，我国原油和天然气自给率逐年下降，年原油自给率仅为29.17%； 年天然气进口依赖度达到44.36%，首次超过日本成为世界最大的天然气进口国。 国家政策确定加大上游勘探开发力度。 年8月，受国内外油气形势影响，为保证国家能源安全，中央指示加大国内油气勘探开发力度。 从历史经验看，国家政策取向将极大地影响油气企业的资本支出水平。 年能源快速发展“十二五”规划提出抑制石油对外依存度后，三大石油企业当年勘探开发支出水平明显上升。 年国家鼓励资本支出增大和生产增大后，三大企业当年勘探开发支出也停止下跌回升。 在国家能源安全政策的指导下，三大石油企业都决定提高上游资本支出。 各企业年报显示，中石油2019年资本支出预算为2282亿元，比去年同期增长16.4%。 中石化计划勘探开发资本支出596亿元，比去年同期增长20.8%； 中海油宣布企业资本支出预算总额为人民币700-800亿元，同比增长13%至29%。 总的来看，此次受国家指示大方向指引，三大石油企业资本支出预算确定上升，2019年是勘探开发支出真正实现的一年，有利于拉动国内石油服务领域企业的盈利增长。

二是我国陆上油气产量下降，海洋油气开发大势所趋

国内各大洲油田常规原油产量下降。 从国内原油产量来看，近年来，各大洲油田产量均保持下跌趋势，大庆油田、胜利油田、长庆油田等7个常规原油生产基地总产量从年产1.34亿吨降至年产1.17亿吨，常规原油产量年均减少3.2%。 随着国内陆地原油资源开采遇到瓶颈，海洋油气资源逐渐成为我国资源增量的首要来源。 中海油已于年6月宣布南海陵水17-2大型油气田正式进入开发建设阶段，其2019年资本支出预算也在上升，主要用于各油气田增产。 预计此次上游资本支出的增长与海洋油气资源开发的油服企业相比将处于较大的利润空之间。

第三，中国页岩气资源丰富，后续勘探开发潜力很大

天然气生产诉求迫切，为了确保国内能源安全，发改委提出加大国内油气田勘探开发力度。 由于我国常规天然气资源相对短缺，国内几大油气企业表示将加大页岩气等非常规天然气的勘探开发力度。 在国家一级，也出台了许多推进国内页岩气开发的政策，如减少对页岩气的资源税、继续对非正规天然气的补贴政策等。 据中石化年报报道，涪陵页岩气田建设产能为100亿立方米/年，累计完成投资331.52亿元。 根据这一估算，如果年页岩气产量实际达到目标要求的300亿立方米，新投资的金额将约为630亿元。 预计国内页岩气的后续投资空之间将很大，未来将保持高景气，有利于国内相关油服企业。

第四，国家管线企业积极推进，相关工程设备企业有望充分受益。

来源:光石化化工乔晓锋队，原文标题:“风云再起——美国取消伊朗原油出口豁免的影响”