“降息不如扩大贷款利率下浮范围”

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鲁政委(经济学博士、兴业银行首席经济学家)。

4月经济数据显示，一季度gdp增速比上个月不到7.5%的政策目标实现后，经济下滑势头不但没有停止，工业增加值比上个月表现出的下滑速度反而有所加快，由此工信部明确了今年11%的增长目标。

宏观调控政策的转变，引发了市场对货币政策特别是利率政策调整的猜测，更多的机构开始倾向于降息。 但是，我们认为目前的最佳政策选择应该是调整贷款利率。其中的最佳调整方法应该是允许贷款利率在贷款基准利率下限以下的更大范围内波动。

首先，存款利率暂时不应该调整。 从老百姓的角度看，过去两年，“实际存款利率”(一年期存款基准利率减去当月去年同期的cpi )被认为是负利率。 在“实际存款利率”刚刚转为“正”，cpi还在3%以上的情况下，如果此时选择立即降低存款利率，无疑会加剧老百姓的失落感。 另外，对商业银行来说，在目前存款流失日益严重的情况下，降低存款利率将进一步加大银行存款保值的难度，在信贷比约束下无法有效增加信贷供给。 因此，存款利率暂时不应该调整。

其次，贷款利率的调整可以考虑通过扩大贷款利率的下调范围来实现。 与其直接降低贷款基准利率，不如将一般商业贷款利率从目前允许的最低下调至9折，提高至8折。 因为这样可以达到“一石三鸟”的效果:

一是，由此可以发出更强的利率市场化信号。 利率市场化已经被提出多年，但今年被政府在各种场合多次强调，市场期望非常高。 如果扩大贷款利率下调范围，将被国内外广泛赞誉为中国加快金融改革的象征性措施，也有助于加强金融机构结构转换的紧迫感。 而且，目前处于贷款利率上升或下降的罕见“时间窗”，“一季度利率仍有较大的上升率，但随着经济减速、政策宽松、通货膨胀率的下降，未来的上升率有可能大幅减少，下降率有可能增加。”

二是有利于为我国金融改革的快速发展创造良好的环境。 近来，银行关于“暴利”的说法已经引起社会的广泛关注和不满，这种情绪长期积累，不利于我国中银领域的快速发展和改革，必须及时疏导。 扩大贷款利率在基准利率以下的波动范围，实际上有助于适当缩小银行存款利率差，缓解公众情绪。

三是信用诉求需要适度刺激。 根据今年对信贷数据的分析，信贷增长乏力，有供给侧的原因和诉求侧的原因。 其中，诉求方的原因是融资价格高给公司经营带来了一定的压力。 降低融资价格有助于缓解经济下滑的压力。

但是，为了避免货币政策放松导致上次刺激出现的资产泡沫迅速膨胀，全年下调贷款基准利率并不合适，通过扩大贷款利率下调范围，贷款价格下调的利润将越来越集中在实体经济部门享受。