“印度：卢比的新一轮衰落”

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经过记者杨可望

贫困、腐败的滋生和恶劣的基础设施，困扰着印度经济的恢复。 但是，这个积木的麻烦不仅如此。 由于外贸赤字恶化，卢比下跌，账户危机很可能随着美联储退出史无前例的qe政策而一触即发。

帐户总是接近历史的最坏

“卢比”一词是“银币”的意思。 19世纪，当时世界上最强大的经济体系以黄金为基准。 在美国和欧洲的殖民时代发现了许多银行，银行和黄金的相对价值也下跌了，印度无法用标准货币从外部筹措资金。 这被称为“卢比的衰退”。 现在卢比可能正在经历新的衰退。

根据布隆伯格的资料，今年以来，印度卢比对美元累计下跌7.9%，在亚洲11大主要货币中排名倒数第二，优于日元(-12.6% )。 印度卢比是印度的通用货币，实行受控浮动汇率制。

卢比贬值，理论上可以拉动印度的出口，但事实并不充分。 今年5月，印度出口下跌了自去年12月以来最差的1.1%。 导致这一结果的原因之一是印度工业化水平相对较低，许多公司的技术水平落后，出口产品质量无法与欧美和东亚相比较，劳动力价格上升，该国的市场竞争力减弱。

随着出口疲软，印度贸易赤字(出口小于进口)急剧恶化，据统计，今年5月，贸易赤字为201亿美元，为6个月来最差，接近2003年创纪录以来的最低水平——208亿美元。

卢比贬值和贸易逆差扩大的结果是经常账户受到很大的压力，占gdp的比重迅速变低。 今年一季度，这一比重降至-5.1%，比去年四季度的-5.4%稍好，是2003年以来历史上第二差的水平。 账户是一国国际收支的主要组成部分包括商品贸易收支、服务贸易收支。

事实上，印度不是极度依赖出口的国家，出口占gdp的比例只有25%，低于中国的31%，但为什么经常账户恶化了呢？ 另一方面，印度卢比大幅贬值，加剧了印度公司的美元债务压力，另一方面，随着黄金价格暴跌，印度增加了进口黄金，进口额和出口额之间的差距扩大。

根据布隆伯格的资料，印度6月外汇储备为2878亿美元，比5月份下跌1%，今年以来累计超过3%。 印度外汇储备高峰期发生在年9月，当时曾一度达到3210亿美元。 因为外汇储备越多，就越能防止金融危机引起的市场波动，央行就可以使用外汇储备来稳定本国的货币价值。

资本的大幅流失是不可避免的

印度经济陷入了怪圈。 经常账户恶化削弱了印度卢比的吸引力，印度卢比大幅贬值，加剧了贸易逆差，但这并不是噩梦。 随着美联储试图削减购买债务的规模，印度糟糕的经济正在大规模撤出外资。

根据布隆伯格的资料，4月印度外商直接投资( fdi )为26.7亿美元，低于今年以来的平均值27.7亿美元，远低于去年9月的47.6亿美元。

在资本项目方面，截至今年1季度末，印度尚未受到较大冲击，其金融和资本账户总额为205亿美元，比上季度下跌35%，但高于过去一年的大部分时间。 从国际收支( bop )组成部分来看，外国投资和贷款余额仍然强劲，但银行资本余额、本币债务服务和外汇储备均呈衰退趋势，其中银行资本余额连续第三个季度下跌。

截至上周五收盘，印度10年期国债收益率为7.46%，自6月以来累计超过30个基点。 数据显示，印度长期国债抛售仍在继续。 因为从今年年初开始，印度10年期国债收益率下降62个基点，是亚洲14个国家中唯一下降的，同期平均值为7.73%，比目前水平高出近30个基点。

印度国债收益率涨幅不及其他亚洲国家的原因之一是，印度央行一年两次下调政策利率，共下调50个基点，对长期利率上涨造成了些许阻碍，但另一方面，印度卢比大幅贬值，通胀压力加剧。

数据显示，印度5月综合cpi比去年同期上涨9.3%，远高于3个月存款利率8.25%和10年期国债收益率7.46%。 换句话说，投资者无论把钱放入银行还是投资国债都是赤字。 为什么这么说呢，因为收益率跑不过物价上升的速度。

退出美联储带来的量化宽松预期持续高涨，可能会大幅缩小对印度的资本流入，转为净流出，无法填补经常账户赤字的缺口，经常账户危机将不可避免。

结果，外资大幅流失，印度卢比、股市、债市大幅下跌，印度经常性赤字创历史新低，印度央行必须加息以稳定汇率，但以经济增长为代价。

今年一季度，印度经济比去年同期增长4.8%，是自去年二季度以来首次摆脱停滞，但低于金融危机以后的峰值11.4%。