“央行为什么不愿意全面降准？”

去年7月公布的《金融十条》快一年了，5月30日召开的国务院常务会议为使其更好地发挥作用，提出了五项措施。 其一，大力采取“降准”措施，对符合“三农”、微型公司等结构调整需要，能够满足市场诉求的实体经济贷款达到一定比例的银行领域金融机构适当降低准备金率。

“定向降准”是定向微刺激政策中最具威力的政策之一。 微刺激是今年才出现的新名词，用于区分为应对2008年国际金融危机而公布的4万亿元刺激计划，也形象地证明了当前中国经济的微妙形势。

国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪日前在国务院新闻办公室新闻发布会上表示，政府今年以来的多种微刺激手段保证了财政政策的积极性、货币政策的稳健性，满足了经济快速发展的需要，效果较好。 这在官方首次承认微刺激存在的同时也是合理的。

今年以来出台的各项微刺激政策，都以在改革中实现稳定增长为目标。 如5月9日国务院发布的资本市场新《国九条》，目的是更好地发挥资本市场资源配置优化的作用，促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康快速发展。 推进铁路等基础设施建设，降低县域农商和农合银行的方向，改造贫民区等措施，有利于资金用于“刀刃”实现稳定的经济增长。 稳定的外贸政策提高外贸质量和竞争力，规范兼具稳定增长和调整结构的金融机构的同业业务，是为了比较有效地防范金融风险。

在当前经济运行顺利、下行压力依然较大的情况下，在重复稳健货币政策、落实现有政策的基础上，通过深化金融改革、调整结构，适时适度事前调整微调，疏通金融服务实体经济的“血脉” 这就是这次国务院会议的精神主旨。 定向降准只是沟通金融服务实体经济“血脉”的做法之一。

央行金融市场司司长纪志宏表示，定向降准是金融支撑实体经济的正向激励措施，与全面降准形成鲜明对比，有助于将金融资源顺利投入“三农”、微型公司等薄弱环节。

在如何优化融资结构方面，纪志宏表示，对高质量的公司要积极扶持，对低劣的公司要加强管制。 挤出低效率的资产占有，提高资金配置的效率。 他多次强调，对地方政府融资平台、产能过剩领域、房地产领域等有控制。

业界普遍认为，强调定向降准意味着全面降准的可能性有所降低。 定向降准和再贷款都属于结构调整的范畴，有利于银行融资投入更具可比性。

瑞穗证券首席经济学家沈建光反复评价说:“全面下跌是必然的。” 他说，如果不全面降低标准，其他所有刺激措施的效果将与预期大不相同。

那么，央行为什么不愿意全面降低标准呢？ 沈建光认为大致有三个理由。 一是希望改革进一步推向绝境，二是全面下调与目前举债的努力不相符，二是政府对经济的评价过于乐观。

兴业银行首席经济学家鲁政委也认为有必要全面下调。 他一方面认为外汇占款等自然注入流动性少，需要央行积极释放流动性进行平补，另一方面只有公开全面下调，才能有利于货币市场和债市中长利率的下跌，从而降低公司融资价格。

可以比喻形象。 定向降是“局地降雨”，全面降的标准是“甘霖普降”。 前者是政府为实现经济稳定增长而采取的措施、微刺激政策、作用明显的后者是有识之士为经济长期稳定增长制定的“药方”，普惠金融机构全部出现后，即使实体经济融资价格下降，

对于处于转型升级关键时期的中国经济来说，需要以微刺激政策为导向，但也需要采取一般化甘霖的措施。 二季度经济运行数据明朗后，是否需要全面下跌可能会彻底明朗。