“保险影子股浮出水面 板块效应尚待检验”

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泰晤士报记者曾经燃起过炎鑫

国信证券的上市，让投资者记住股价同样上涨的北京城建，中山证券和东莞证券的各项创新措施也直接影响锦龙股票的股价。 北京城建和锦龙股这样的股票被称为“证券公司的影子股”。

同样，资本市场上还有另一个“保险影子股”，它们已经成为或正在成为资本追踪的热点。 但是，一些市场人士表示，多家上市公司参股的保险企业体量太小，对上市公司去年业绩影响较小，“保险影子股”的板块效应尚未得到验证。

天茂集团激增的背后

在“119”股市大跌的情况下，宣布控股国华人寿的天茂集团显得出类拔萃，不仅是两度涨停，更是继昨天天茂集团复盘后第三次涨停，股价达到5.46元，创下自去年4月以来的新高 目前，天茂集团的动态市盈率为37.78倍。

市场相关人士除了认为天茂集团的停牌近3个月需要“弥补”外，转型为“保险股”也是重要的理由。

对此，业内人士表示，天茂集团新公布的重组方案是重要原因之一。 天茂集团募集资金不超过98.5亿元，其中72.37亿元用于收购国华人寿。 然后，通过控股国华人寿，天茂集团将赶上这只金融股的牛市快车。

2007年成立以来，国华人寿经历了8次增资，发起人股东天茂集团只参加了前5次增资，自年9月以来未参加增资，也曾抛售部分股份。 年，天茂集团以1.8元/股的价格将1.05亿股国华人寿转让给海南凯益，这笔交易天茂集团获得投资收益1.4亿元。 天茂集团表示，这笔交易是为了“改善企业财务状况，防止企业连续亏损”。

年4月，自身财务拮据的天茂集团评估称“国华人寿短期内经营状况难以好转”，决定出售所持国华人寿的股权，并在荆门产权交易所公开1亿9500万股股份，挂牌期满后与上海博永伦签署股权转让协议。 转让价格为2亿5400万元，据此计算，天茂集团此次出售的国华人寿价格为1.3元/股。

天茂集团很快改变了以往的观点，对出售国华人寿股份感到“反感”，决定不执行与上海博永伦的股权转让合同。 不仅将出售，还将以增资的72亿3700万元收购上海日兴康、上海合邦、上海汉晟信所持国华人寿的43.86%的股权，实现对国华人寿的控股。

据计算，天茂集团此次收购价格为每股5.89元，远高于此前出售价格1.8元，以及不久前股权转让价格1.3元。 对于这一罕见的“低销售额买入”操作，天茂集团解释说，一是自年5月以来保险业出台了包括“新国十条”在内的多项重要政策，“为保险业的快速发展开辟了巨大的空区间”，另一个是国华人寿3

保险影子股扫描

实际上，a股市场和天茂集团一样有很多非上市保险企业加入。 其中，部分上市公司直接受保险公司业绩波动影响股价，可以说是“保险影子股”。

半年数据显示，截至6月底，a股共有62家上市公司参加38家非上市保险企业，其中18家上市公司对单一保险企业持股10%以上，除上市银行持股外，保险企业持股比例较高的上市公司中，中水渔业占华农财险22%，上市公司占股比例较高。

但需要注意的是，根据年12月9日发布的公告，新湖中宝将向成都文化旅游快速发展集团、成都城乡商贸物流快速发展投资集团分别转让1亿股锦泰财险股，价款共转让2.7亿元。

虽然持有非上市风险企业股票的上市公司很多，但这些风险企业大多是中小规模的，有很大一部分还没有走出赤字期。 以年为例，当时所有领域的138家公司中有61家出现了亏损，亏损面达到44%。 其中，新湖中宝参股锦泰财险全年亏损4786.36万元，雅戈尔参股浙商财险亏损5521.54万元，中联重科参股吉祥人寿更是亏损1.32亿元。 一位业内人士表示，寿险公司需要6-7年才能收回价格，财产保险也需要2-3年，忍受较长的亏损期是参股企业必须面对的问题。

但是，由于去年三季度以来股票债务的双牛行情，一些非上市保险企业的盈利水平有了明显改善。 以国华人寿为例，该企业年~年处于亏损状态，其中每年亏损约2亿元。 去年上半年净利润也为4431万元，但全年业绩大幅好转，实现净利润14亿2700万元，创下该公司创立以来的最高水平。 这意味着国华人寿去年下半年净赚了约13亿8200万元。

顺便说一下，中科英华由于保险企业持股比例较大，业绩容易受到资本参与型中融人寿的影响，中科英华是典型的“保险影子股”之一。 年报显示，中融人寿归属于母公司股东的净利润为1.29亿元，中科英华同期净利润仅为146.66万元，这部分权益作为长期投资，每年为中科英华带来2572万元入账。 另外，年前三季度，中科英华归属上市公司股东净利润-5528.38万元。

一位证券分析师表示，保险企业盈利周期长，例如寿险公司通常需要7到8年的时间，这些上市公司参股的保险企业量小，因此保险企业的业绩成为上市公司的支柱还需要很长时间。