“革新业务贡献显性化 券商盈利模式面临重构”

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上市证券公司年报清楚表明，创新业务已经成为证券公司利润构成中不可忽视的部分。 融资融券、约定式回购等新的业务贡献越来越明显，证券公司以前流传下来的盈利模式也经历了系统性的“改造”。

近年来，创新业务和以前流传下来的业务所占的跷跷板效应越来越明显。 据统计，15家上市证券公司的年利息收入共计81.15亿元，占营业收入的比重为15.5%，比去年上升2个百分点。 另外，代理买卖证券、证券承销等先前传出的业务净利润占营业收入的比例同比减少。

“事实上，中信、海通、华泰等大型证券公司，去年只有一家融资融券占营业收入的比例均接近或超过5%，与年相比有了较大幅度的提高。 ”分解师说。

以海通证券为例，全年企业实现融资融券的利息收入为4.37亿元，比去年同期增长60.7%，营业收入所占比重从1.9%增长4.8%。 据广发证券金融集团估算，-年，海通证券融资融券、约定式回购等创新业务收入占比分别持续达到3.7%、10.6%、16.5%。

更重要的是，截至年底，海通证券自有盈余资金仍达225亿元，随着这多种贷款业务的快速推进，企业盈余资金将逐渐转为利润。

“创新的商业正在改造以前流传下来的商业盈利模式。 ”国泰君安证券拆船师赵湘怀评价说。

根据估算，融资融券中长期规模有望达到0.38万亿元和1.1万亿元，年结余2088亿元，收入162亿元，业绩贡献度约为10%。 另外，赵湘怀预测，年理财规模将上升至2.3万亿元，收入31亿元，收入贡献度1.9%，年收入贡献度2.7%左右。 全年新三板业务贡献度将达到7%，其中做市商业务收入88亿元，是新三板以前流传的交易佣金的4.29倍。

“未来证券公司杠杆比率的上升，将使业务模式转变为资产推进型，生息资产的扩大/收益率的提高将促进基于利差的业务收入的增加。 ”高华证券拆解师程博想。

广发证券金融集团也表示，在证券领域从轻资产模式向重资产模式转型的过程中，尽管之前有传言称“渠道型”业务将面临利润率下降，但“类贷款”业务(融资融券、约定式/质押式回购、类信托等)将出现未来的利润增长。

另外，创新业务绩效稳定器的作用越来越明显。 年1-3月，中小证券公司中，除部分证券公司外，证券公司业绩略有下降，特别是到了行情疲软的3月。 大证券公司的业绩依然在顺利增长。

“这与中小证券公司以前流传下来的业务比较大有关。 东北证券拆解师赵兴安表示:“相对来说，大型证券公司已经完成融资，净资本规模较大，包括存款在内的固定收益业务规模扩大，利息收入增加。 利率收入上升有利于对冲业绩的周期性波动，因为这一业绩比较稳定。 ”