“6月近1.2万亿流动性到期 央行称“已作充分准备””

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段思宇

[很明显，6月的货币政策预计5月开始边际改善，第一是通过逆回购、继续mlf、降低方向等方法进行流动性对冲。 另外，如果外部不确定性增大、5月经济、金融数据大幅低于预期、经济基本面下行压力增大，则有可能再次下调至6月。 ]

央行持续公开上市操作，6月3日回购800亿元后，4日再次回购600亿元，以应对到期压力。

但值得观察的是，6月份有近1.22万亿元的回购和mlf (中期贷款到期，低于今年1月的1.23万亿元。 此外，同业存款市场也有约1.73万亿元的到期规模，除了地方债的发行和高速化等外，6月份的资金方面还面临着巨大的压力。

据悉，考虑到税期、地方债发行、该存款到期、此前流传的性季末流动性紧张等因素，6月流动性压力逐月串通。 但对此，央行近日表示，“做好了充分的准备”。 央行相关人士2日表示，“人民银行将对6月影响流动性的各种因素进行全面估算和充分准备，根据市场资金供求情况灵活开展公开市场逆回购和中期借款便利操作。”

流动性受到种种压力

6月初，央行连续第二天开展公开市场操作，对冲当日回购期限，两天内共投放流动性1400亿元，又因2300亿元回购逾期，这笔资金仅回900亿元。

事实上，自5月底银行领域风险发生以来，央行在公开市场的走势不断，除上周五( 5月31日)未进行公开市场操作外，过去一周累计通过公开市场操作净投入4300亿元，开展800亿元国库现金存款，使银行间流动性合理

在资金投入持续的情况下，市场逐渐恢复稳定，银行间的资金价格偏离以往的高位，开始下跌。 4日，dr007 (银行间7天质押式回购利率)开盘为2.65%，到下午5点为1.8200%，前一天加权平均价格为2.4557%； dr001 (银行间1日质押式回购利率)开盘为2.55%，到下午5点为1.7200%，前一天的加权平均价格为1.9731%。

在shibor (上海银行间同业拆借利率)中，各期出现不同程度的下行，隔夜的shibor报告1.7380%，下跌26.5个百分点。 7天的shibor报纸为2.3990%，下降了15.4个基点； 三个月内，shibor报告2.9020%，下跌0.2个百分点。

虽然资金价格明显下跌，但6月流动性整体走势依然不容乐观。 联信证券首席经济学家李奇霖对第一财经记者说:“6月份流动性的不确定性还很大。” 这种不确定性主要来源于大量资金自然到期、同业存款到期、地方债发行加快三个方面。

具体来说，在公开市场上，6月有5300亿元回购和6630亿元mlf有效期，总规模为1.19万亿元，低于1月的1.23万亿元，远远超过4月和5月的有效期。 顺便说一下，6月的第一周，9930亿元的资金到期，占总到期的83%左右。 其中包括回购到期5300亿元和mlf到期4630亿元。

中信证券( 600030 ) (固收首席拆股师明显认为，6月资金到期压力较大，决定货币政策无法继续3月以来的“无声”操作，加上半年末资金诉求旺盛，货币政策操作将逐渐回归高频操作。

另外，在同业存款市场，wind数据显示，6月份约1.73万亿元的同业存款到期。 在认购意愿低的背景下，逾期存在的持续压力是不言而喻的。 上周，存款发放遇冷，阻碍了部分中小银行主体和部分地区银行主体同业存款的发放。 数据显示，上周该存款计划发行量1769.2亿元，实际发行量1116.1亿元，其中“A”和“A”类存款发行量不足20%。

李奇霖告诉记者，目前市场预期依然谨慎，同业存款发行规模减少，城商行、农商行、证券公司、基金、保险等非银机构资金价格没有下降。 他进一步表示:“随着6月大量同业存款到期，中小银行同业债务压力可能会加大，或者一些金融机构流动性紧张。”

但很明显，从同业存款的结构来看，到期的该存款以高估值为主，aa+和aaa估值占93%左右，从那里拆了，持续的压力就不是很大了。 银行风险发生后，市场风险偏好迅速减弱，同业存款市场信用分化加剧，中小银行同业存款利率迅速上升。 “从近期各行业存款证实际发放/预发的平均比例来看，aa+和aaa评级行业存款证的发放并不困难。 ”明确地加以称呼。

另一方面，地方债发行方面，6月或高速化。 据统计，截至5月底，地方政府专项债务还剩下1.29万亿元，按照9月底已发行的计算，后4月份每月需要发行3200亿元左右，加上部分地方政府常规债务新增，6月份地方债务发行规模明显上升至4月和5月

来自江浙城商行的债券交易员对记者表示，考虑到税期、发行地方债、该存款到期、之前流传的性季末流动性紧张等因素，6月流动性压力串通好了月。 “逆回购和mlf到期集中在上旬，但中旬受地方债发行支付、纳税、资金到期等影响，月末将面临季度末的考核压力。 ”

中央银行大叫“做好了充分的准备”

除去短期因素的影响，从长期来看，货币政策仍面临着经济基本面下游压力重燃、ppi通货紧缩风险及外部不确定性增加等压力。

明明解体了，近2月，在经历一季度经济运行回暖后，经济基本面出现“补偿性下跌”，pmi连续2个月下跌，5月底pmi创下49.4%，大幅低于荣枯线。

从整体来看，6月的资金不足有所扩大，但不必太担心。 从央行最近的表现可以看出，面对6月的流动性压力，央行已经做好了准备。

央行相关人士6月2日在接受采访时表示，6月份，人民银行对影响流动性的各种因素进行了全面估算和充分准备，根据市场资金供求情况灵活开展公开市场逆回购和中期贷款便利操作，6月17日对中小银行实施了两次低存款准备金率政策

央行相关人士表示，目前中小银行流动性比较充足，各项流动性指标总体处于正常水平。 从货币市场交易情况分析，中小银行融资交易规模和占有率平稳，未发生较大变化，融资利率与前期相同，融资条件相对宽松。

前述交易员告诉记者，“实际上，资金到期压力在央行控制下无需过度担忧，首要问题是同业存款市场，要关注6月初的存款发行情况和部分银行同业的债务压力。”

很明显，6月的货币政策预计5月开始边际改善，第一是通过逆回购、继续mlf、降低方向等方法进行流动性对冲。 另外，如果外部不确定性增大、5月经济、金融数据大幅低于预期、经济基本面下行压力增大，则有可能再次下调至6月。

关于债市，他明确表示:“在预测边际改善的货币政策的基础上，将继续对5月以后的债市保持乐观评价，10年期国债收益率将保持在3.2%~3.6%之间，接近区间底部。”