“险企净资产环比下滑 又现资本“饥渴症””

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经过第二季度的大幅减损损失，本以为下半年会轻松一些的保险企业再次感到不安。 三季度资本市场依然低迷，股市和债市双双下跌，风险企业投资损失再次扩大，净资产成绩与预期相差较大。

在这种情况下，上市保险企业将再次面临资本饥饿。 首批280亿元次级债完成后，国寿近日将开始发行约100亿元次级债二期。 本保险于8月初完成100亿元次级债募集，还款能力充足率有所提高，但分解者认为，如果资本市场没有明显好转，在业务扩张战术下，本保险仍面临资本补充的压力。

净资产环比下跌

资本金的压力再现

每年一次的初创企业压迫这种“股债双熊”的局面在今年第三季度再次出现。 三季度，沪深300指数下跌6.98%，债券指数也下跌1.3%，保险企业浮动损失大幅增加，净资产环比下跌。

据申银万国推算，中国人寿、中国平安、中国太保和本保险在可出售金融资产项目上的公允价值变动分别为146亿元、76亿元、43亿元和6亿元，季度末浮亏相应增加到154亿元、175亿元、99亿元和19亿元，基本接近19亿元。 由此，第三季度上市风险企业的减息压力再次显现。

此外，申银万国预测，中国人寿、中国平安、中国太保和本保险第三季度末净资产将同比下跌4.0%、3.7%、4.6%、2.4%。 此外，据中金企业估算，中国人寿、中国太保、本保险三季度偿付能力充足率预计分别下降22.5%、15.7%、15.5%。

中金企业表示，由于股市和债市表现不佳，保险企业盈利能力恶化，财务实力面临挑战。 如果资本市场持续疲软，保险企业一般会面临新的资本补充压力。

在偿付能力再次下降的背景下，本保险面临的资本补充压力首当其冲。 根据本保险半年报，截至今年6月底，其偿付能力充足率为159%，仅比监管红线高9个百分点。 8月初，企业完成了100亿元次级债的募集。 据中金企业估算，考虑到这100亿元，预计到年底本保险偿付能力充足率将上升至186%，但由于企业次级债空之间已经被耗尽，未来资本补充仍面临压力。 如果资本市场持续下跌，企业的业务扩大计划也会因此受到阻碍。

资本约束目前影响着本保险主要行业的快速发展。 今年一季度，本保险保费收入获得“星际红”，但自二季度以来增长疲软。 第一个原因是“门红”使用的外延扩张方法受资本约束难以持续，特别是在资本市场持续低迷的环境下。 企业从第二季度开始着手调整业务结构，但还处于起步阶段，目前成效甚微。 如果资本约束不改善，本保险的短期保险费收入就不会好。

中国生命年允许发行380亿元次级债，其中前280亿元已经募集完毕。 中金企业估算，三季度疲软的股市和债市疲软，企业三季度偿债能力降至208.5%。 偿还能力短期内不用担心，但从快速发展的立场考虑，国寿近期将开始发行第二批100亿元次级债。

中国太保近日宣布定向增发约80亿H股，将太保集团偿付能力充足率水平维持在近400%的高水平。 与上述两家企业相比，中国太保目前面临的资本金压力最小。 集团、寿险、财产保险上半年偿付能力充足率达到271%、183%、194%，高于监管要求的150%。 另外，太保人寿保险被允许发行75亿元以下的次级债，企业约有250亿元次级债发行空之间。

缺乏有效的诉求

保险费的增加很难突破

一方面投资收益不能完全满足，另一方面保险业没有太多亮点。 4家保险公司公布的8月份保费数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保和本保险前8月的寿险保费增长率分别为-3.25%、6.64%、0%、5.83%，中国寿平安三季度保费增长率较上半年有所上升。 尽管如此，受营销人员增加困难和银行销售保险动力不足的影响，预计第四季度所有领域的寿险保费增长很难出现大的惊喜。

“去年保险费基数低，市场利率水平开始下降，但目前企业疲软的投资业绩限制了目前的保单分红收益率水平，几家保险公司的万能保险结算利率在下降也证明了这一问题。 因此，保单没有多大吸引力，保险费短期内很难恢复。 ”一家大保险公司的人说。

目前，由于市场利率依然很高，保险产品的竞争力下降。 这几年，由于居民收入增速缓慢，以高物价水平运行，所以缺乏比较有效的购买能力。 保险产品在国内仍然是奢侈品，缺乏比较有效的诉求。 从产品结构看，目前国内主要保险产品仍以投资型保险为主，对市场利率敏感，受保险资产企业投资收益的影响。 目前，各企业正在向以养老和医疗为中心的保障性产品转移，但从短期来看，对保险费的增加贡献最大。

申万说，上述4家公司前3季度保险新单保费分别增长-3%、-21%、14%和-3%，银保新单分别增长-25%、-43%、-40%和-25%，4家公司全年新业务价值

为了应对这一现状，一些保险公司为了在第四季度达到保费增长指标，将销售更短期限的产品，保障类保险将适当上调，部分替代分红保险。

如果市场好转

第四季度累计折旧或减少折旧

分析师表示，市场预期第三季度保险企业业绩不佳。 如果资本市场好转，第四季度保险公司的累计折旧或减少，将有助于利润的提高。

从最近公布的9月宏观数据来看，首次出现了宏观经济探底的企业稳定态势。 中长期信贷增加，表明基础设施投资正在逐步落实； 9月的出口比预想增加的费用请求也呈现出稳定的迹象。 在去年的低基数效应下，四季度gdp较去年同期增速，企业很可能稳定反弹。 “这也是我们最近开始做的基本逻辑。 ”一家大保险公司的人透露。

普遍认为，9月底以后，一些保险企业开始积极增仓，随着经济阶段性企业稳定与稳定维护信号的传播，第四季度将存在较多投资机会。 目前，大部分保险企业的权益投资存量仍处于10%以下的历史低位，随着保险资金存量的增加，积极实现波段操作，赤字有可能缩小或扩大。

从去年7月开始，债市呈现弱势。 由于保险企业债券配置等级相对较高，通常在aa以上，但债市下跌，保险企业债券公允价值恢复较有效。 如果第四季度cpi涨幅未大幅回升，债市投资仍将支撑危险资本收益。