“黄金业务超九成 两巨头恐直面量价齐跌风险”

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经过记者刘明涛

黄金价格上涨，提高黄金生产公司的毛利率，增加营业利润和每股利润，提高估值水平，从而利好股价，相反，黄金价格下跌，会挤压公司的经营业绩，降低估值水平的利润空股价。

最近黄金价格暴跌，与黄金生产相关的上市公司无疑会受到冲击。 《每日经济信息》记者发现，中金、山东金、紫金矿业、恒邦股份及辰州矿业5家涉金上市企业中，中金和山东金的业务收入9成以上来自黄金，金价大幅下降，直接影响利润。

区域背景

黄金的诉求首次下降

世界黄金协会( wgc )报告称，年全球投资者购买的金币、金条、黄金交易所交易基金( etf )总量比年减少10%，这一情况完全出乎意料，但与黄金价格每年上涨以来陷入横盘清理的情况相符。

目前，主要黄金支出国美国、中国和印度的经济正在缓慢下滑，因此此前推动黄金上涨的美联储量化宽松力度在未来也将减少，投资者将越来越多的资金从黄金行业流向其他高风险的高收益资产行业。

值得注意的是，全年珠宝诉求总量减少3%，至1908.1吨，其中印度珠宝诉求降幅最明显。 并且，世界第二大黄金购买国中国年珠宝诉求下降1%，至510.6吨，为2002年以来首次下跌。

中国去年整体黄金诉求基本持平，印度减少12%。 目前，由于缺乏实物支付的支持，黄金价格的下行通道也已打开。

在产量方面，据工业和新闻部最新统计数据，全年中国黄金产量403.1吨，比上年增长42.1吨，增长率11.66%，连续6年居世界第一位，其中矿产金341.8吨。

在诉求减弱的同时，黄金价格下跌的背景下，a股几大黄金矿企业很可能受到影响，业绩下降。

企业解析

山东黄金:

黄金业务收入为99.85%或限量生产

日前，山东黄金发布全年业绩报告，企业年矿产产量达到26吨，比去年同期增长17%，营业收入比去年同期增长27.44%，达到502.28亿元。 其中，黄金业务收益501.52亿元，占比达到99.85%，黄金业务整体综合毛利率为9.96%。

其中，矿产毛利率下降主要是价格增速高于价格增速，去年企业矿产黄金每克价格比去年同期上涨8.03%，远远超过黄金价格2.28%的涨幅。 另外，其库存从每年87亿元增加到107.88亿元。

按照山东黄金计划，企业明年将实现地产黄金27.9吨目标，实现营业收入520亿元，同比增长约8%。 但是，由于目前黄金价格下跌的势头，山东黄金今年的产量很难追加目标或实现。

山东黄金官员表示，要评估黄金价格下跌是短期趋势还是长期趋势并不容易。 后期黄金价格走势仍有较大波动的情况下，企业采取限量生产、规模削减的措施。

申银万国表示，根据企业未来计划，企业年矿产产量从4.5吨降至27.2吨，比去年同期增长5%。 另外，考虑到即使企业被选为矿石，品位也会进一步下降空之间，劳动力成本每年稳定增长10%~15%，年企业的矿产黄金价格还会进一步上升到190元/克附近，并有持续上升的趋势。 考虑到全年黄金价格或进入下行渠道，将全年每股收益降至1.62元。

恒邦股份:

黄金业务的54%产能扩大或业绩压力缓解

恒邦股份全年营业收入105.44亿元，比去年同期增长12.78%。 实现了归属于上市公司的股东净利润2.70亿元，比去年同期减少5.26%，其中黄金业务收入56.54亿元，占比达到53.62%。

年，恒邦股分别生产黄金23.58吨、白银189.08吨、铜5.76万吨、硫酸57.89万吨。

与其他矿业企业不同，预计全年恒邦股票地产黄金将大幅上涨，但考虑到黄金价格下跌对企业的影响，全年业绩也将受到黄金价格下跌的冲击，但产能扩大后，黄金价格下跌带来的业绩压力将得到缓解。

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年产经金难以增长的业绩是大学入学考试

中金黄金年报显示，企业年销售额331.44亿元，利润总额32.84亿元，净利润18.17亿元，比上年分别增长51.46%、41.9%、51%。 生产(加工)标准黄金90.96吨、矿物黄金22.54吨，比去年同期分别增长5.99%和14.42%。 其中，企业黄金产品年营业收入达到413.83亿元。

中金的年目标生产基准金96.35吨，矿产金23.32吨，金矿产量共计约120吨，比去年略有增加。 目前，企业正在建设的嵩县金牛、甘肃中金及包头鑫达等项目产后将给企业带来较大的矿产品黄金增长，预计年企业黄金产量将从9吨增长到34吨，届时企业矿产品黄金生产将有飞跃性增长。

由于年产矿黄金迟迟不增，一旦黄金价格有下跌、量价齐跌的风险，企业业绩受到严重考验，最终黄金业务所占比例达到90%以上。

紫金矿业:

库存增加到116亿元，开采价格持续上升

年，紫金矿业营业收入达到484.1亿，同比增长21.76%，但净利润为52亿元，比去年同期下跌8.78%。 企业毛利率从去年的30.75%下降到了去年的24.87%。 从业务方面看，其黄金业务年收益108.42亿元，黄金业务销售收入占报告期营业收入的59.39%。

紫金矿业全年实现矿产32.075吨，冶炼黄金58.25吨，共计90.33吨。

值得注意的是，紫金矿业年单位生产价格为78元/克，比该领域企业单位价格( 95元/克)低18%，但排除年收购的诺顿金矿项目后，年集团矿山生产黄金单位的售价为109元/克。

另外，企业库存量急剧增加，从年末的71.6亿增加到去年年末的116亿，库存比率占总资金的17.23%。 由此，黄金价格持续下跌，对库存高的企业紫金矿业来说，将构成很大的压力。

辰州矿业:

产量下跌价格上升利润比上年同期增长6.90%

辰州矿业年销售额47.29亿元，同比增长15.87%，实现利润6.29亿元，比去年同期减少6.90%； 净利润5.37亿元，比去年同期减少0.68%。 其中，黄金实现收入26.92亿元，占主营业务收入的56.92%。

全年，辰州矿业生产黄金7836公斤，同比增长22.94%，其中标准黄金7530公斤，含金量306公斤； 的黄金产量为2304公斤，比去年同期减少7.69%。

的黄金产量下跌，是由于甘肃省加鑫矿业矿山巷道贯通工程较预期缓慢，总部沃溪金矿因公布因素导致产量下跌，今年企业生产黄金量比去年同期下跌，价格上涨，企业黄金业务毛利率从8.22个百分点降至19.11%。

全年价格已经上涨，目前面临黄金价格下跌的风险，尽管主要只占56.92%，但对辰州矿业的全年业绩产生了负面影响。