“黄金百年 熊踪再现”

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经过记者杨可望

◎古罗马的凯撒是凯旋归来时最好的战利品

◎黄金200年前的美国政府，是与银行一起流通的基轴货币制度

◎黄金是现代投资者最后的避险货币，是抵御通货膨胀、经济危机甚至战争的终极武器

◎《每日经济信息》整理了黄金百年史，在涨价的轮回中，是否会因本轮熊市而失去信心？

破坏罗斯福金本位/

典型的黄金炒股，恐怕不会关心100年前的黄金市场吧。 为什么这么说呢，因为现在马上和过山车式的降价相比，当初并不怎么刺激。 黄金的价格基本上是一条直线，一躺就是十多年。

这种情况的根源是金本位制的存在。 第一次世界大战前，主要资本主义国家实行了这种货币制度。 也就是说，每单位的货币价值等同于几重量的黄金，当时全球每盎司18~20美元，这个价格区间维持了100多年。

但是，第一次世界大战打破了上述格局。 由于欧洲各国之间发生了大量的战争赔款，通货膨胀在欧洲大陆横行，几乎所有国家都发生了纸币暴跌和黄金价格暴涨。 以英镑为例，1931年英镑对黄金下跌了近30%。

这样下去，国家发行的纸币和废纸一样，会引起严重的恶性通货膨胀。 1933年4月5日，美国总统罗斯福下令禁止私人囤积超过100美元的黄金，将1盎司黄金的价值固定在35美元。 也就是说，1美元可以兑换0.89克黄金。 时为6月5日，美国议会通过议案，正式废除金本位制。

由于金币的价格从每盎司20.65美元变成了每盎司35美元，持有美元的人的损失超过了40%。 此外，一些事先获得内部消息的华尔街大亨将股票换成黄金，一时获利近70%。

而且，改革的后遗症之一是，黄金市场失去了存在的基础，世界各地的黄金市场相继破产或关闭。 黄金的价格和美元以1:35固定不变，自然就失去了交易的价值。 以著名的伦敦黄金市场为例，它从1939年开始关闭，1954年重新开始。

布雷顿森林体制崩溃/

二战后，为了控制世界货币体系，西方世界利用布雷顿森林体系，将黄金的价值与美元牢牢地联系在了一起。

当时，国际货币体系规定以美元为中心，与美元和黄金挂钩，美国有义务以官价1:35兑换黄金。 这样的利润是美元自动获得黄金同等地位，成为世界各国通用的支付手段和货币存款。

另一方面，美国不断地存钱。 资料显示，1938年~1945年，美国黄金储备从145亿1000万美元增加到200亿8000万美元，约占世界黄金储备的59%。 这意味着美国的国际地位由于该国黄金储备的激增空前趋于稳定，美国是世界资本市场的领头羊。

但是，即使是擅长计算的美国，也有可能失去计算。 1950年~1960年，美国相继爆发朝鲜战争和越南战争，海外军费剧增，为了弥补迅速增长的财政赤字，美国政府不得不大量发行美元进行弥补。 此时，紧盯美元的各国政府开始抛售美元，买入黄金。

这样可怕的后果是，美国黄金储备迅速减少，截至1960年，美国黄金储备降至178亿美元，不足以弥补当时借来的210亿美元的流动债务。 截至1968年，黄金储备进一步降至121亿美元，远远低于同期331亿美元的短期债务。 《每日经济信息》记者查阅资料时发现，1950年至1971年，美国财政部公布的年度财政赤字从30亿美元上升到234亿美元。

到了1971年，美国黄金储备缩小到102亿美元，不到对外流动负债的16%，美国完全失去了美元换黄金的能力。 尼克松总统不得已于1971年8月宣布停止承担美元兑换黄金的义务，布雷顿森林体制崩溃。

根据布隆伯格的资料，从1968年第二季度开始，金币突破每盎司35美元的禁锢，同季度共收41.1美元，比上季度上涨约17%。 1971年第三季度，黄金价格小幅上涨至42美元以上。

第一次大牛市/

国际黄金价格真正意义上的首次牛市是在布雷顿森林体制崩溃之后。

其推动力可以说是天壤之别。 另一方面，美元与黄金分离后，完全脱离政府定价模式，其价格由市场供求关系决定，另一方面，各国政府疯狂抢购黄金几年后，黄金价格没有大幅上涨，到1971年底为43.48美元/盎司，为43.48美元。

当时，民众对金钱的渴望，就好像女性对高跟鞋的爱挥之不去一样。 以伦敦黄金市场为例，1968年3月14日交易量达到创纪录的350吨~400吨。 可以想象，如果这么大的黄金诉求打开闸门“放水”，黄金的价格会像脱缰的野马一样飞翔吧。

确实，从1971年开始，国际黄金价格上涨，截至1973年第二季度，直达120美元/盎司，此后一直创历史新高。 根据布隆伯格的资料，截至1974年底，黄金价格上涨至184美元/盎司，在过去三年中暴涨了近4倍。

值得一提的是，光靠当时投资者的热情还不足以推动波澜万丈的大牛市。 扫除全球高通货膨胀和随之而来的经济衰退、公司破产浪潮、高失业率是幕后真正的推动力。 《每日经济信息》调查资料显示，美国CPI 1974年第四季度比去年同期上涨12.3%，创27年来新高。

由于通货膨胀和经济衰退，美国陷入标准的“停滞”时代，如果人们有美元，毫无疑问会面临巨大的损失。 据统计，从1971年初到1979年底，合并一揽子货币的美元指数竟然累计下跌了29%。

这意味着，要抵消美元贬值带来的损失，买黄金将是最合理的选择之一。 从1976年第二季度开始，黄金价格大幅反弹，此后，由于买方力量过强，美国和国际货币基金组织( imf )将完全放弃原定的黄金拍卖计划，完全摆脱大牛市最后的拦路虎。

此后，金价的上涨令人瞠目结舌，300美元/盎司、400美元/盎司、500美元/盎司，几乎每个月都创下了新记录。 与此同时，美国政府的债务以疯狂的速度积累，1979年上升到1万美元，比1970年翻了一倍多。

牛市的高潮发生在1979年的12月27日晚上。 当时，为了防止阿富汗这座战术要塞丢失，苏联悍然出动8个师的兵力，在特种部队和(/k0 )/)下降部队的协助下，强行军事入侵阿富汗，次日，苏联建立了新的傀儡政权。 这次闪电的入侵，造就了新的百万富翁。 27日晚，香港一位炒金客不想在电台听到这个非常震撼的消息。 到了当地时间凌晨，香港很多人已经睡着了，所以这正是买黄金的绝佳时机，他很快在国际市场上买了大量的黄金。

28日开业，国际黄金价格上涨8%，至每盎司512美元。 此后走势进一步恶化，1980年1月21日收盘价，金价升至历史最高值每盎司852美元。

据统计，1971年10月至1980年1月，国际黄金价格累计上涨了19倍。 这个绝对收益率可以秒杀其他金融资产。

20年大熊市/

如果说黄金天生欢迎通货膨胀、经济危机、各种灾害，那么世界经济复苏将是最大的天敌。

实际上，黄金行情从20世纪80年代首次开始以来的20年内，就开始了漫长的熊市之旅。 根据布隆伯格的资料，1980年第三季度至1999年第四季度，金价累计下跌57%，期间下跌最快的是1980年第三季度至1982年第一季度，累计跌幅超过52%。

全球通货膨胀的减轻是黄金走熊的原因之一。 以美国为例，通货膨胀自1980年第一季度见顶以来连续下跌( 14.8% )，此后三年中每季仅有两次出现反弹。 截至1986年第四季度，cpi同比增长率降至1.1%，近20年来新低。

不到7年，通货膨胀超过了14个百分点。 美国是怎么做到的？ 答案是高利率政策。 当时美联储主席保罗·沃克通过一系列加息，大幅收紧货币供应量，引发美元大幅升值，金价有序下跌。

真正的黄金大熊市始于20世纪90年代。 与80年代相比，这10年的黄金价格几乎没有上下波动，通常像钝刀切肉一样下跌。

据《每日经济信息》记者介绍，1990年~1995年是黄金套餐交易初期，操纵者通过出售纸面合同和出售从央行借来的实物黄金，加强了多头攻击。 另一方面，70年代受黄金价格暴涨带动的采矿热的影响，80年代的金矿产量大幅上升。 90年代初，由于黄金价格下跌，采矿商手中的黄金几乎卖不出去。 这个时候，黄金价格的上涨空之间更是被牢牢地堵塞了。

雪上加霜的是，全球通胀问题得到缓解，加上黄金储备费用相当高，比利时、瑞士、英国、法国等央行纷纷开始抛售黄金，90年代中期央行抛售潮达到高峰。 以英格兰银行为例，黄金价格下跌最多时也卖出了大量黄金储备。

许多黄金开采业者担心价格会进一步下跌，于是竞相与大银行签署对冲协议，以当时的价格向银行出售未来生产的黄金。 这些大银行进一步向央行放贷，在市场上抛售，将所得资金支付给采掘业，再用采掘业未来提供的款项返还央行，从而刺激了黄金储备的大幅抛售。

1990年~1999年，国际黄金价格累计下跌28%，同期美元指数上涨10%，S&P500种指数上涨3倍。