“逆预期熊市 挑战黄金以前传下来投资逻辑”

本篇文章2330字，读完约6分钟

经过记者罗慧

最近，黄金价格暴跌成为民众热议的话题。 《每日经济信息》记者观察到，在黄金价格暴跌的第二天，即4月13日，投资者手机上陆续收到银行出售黄金饰品的邮件，电视信息也不断播放着在金店排队抢购黄金的人们的信息。

对于囤积黄金的人，海外媒体表示为“金虫”。 他们信奉的“金虫主义”最大的特点是相信在经济衰退时黄金作为避险资产的唯一保证，以及在恶性通货膨胀爆发后，全球货币体系回归金本位的信念。

央行抛售行为会打压金价吗？ /

从历史上看，黄金绝非安全投资品种，在布雷顿森林体制崩溃、黄金重启自由交易后，黄金价格多次大跌。 随着世界经济和货币体系的迅速发展，影响黄金价格的因素也在逐渐变化。

关于这次黄金行情暴跌的原因，他明确了从美联储流出的议事录有可能从量化宽松中逐渐退出，分析说导致了通货膨胀预期的下降。 瑞信、法国兴业银行、高盛等多家金融机构对黄金价格下调的预期和投资者罗杰斯的悲观，推动了黄金价格的暴跌。 受日本国债市场大幅波动的影响，日本金融机构抛售黄金也被认为是引起此次黄金价格暴跌的重要因素之一。 但是，捣毁金价的最后一根稻草是塞浦路斯出售10吨黄金储备的消息。 从历史经验看，黄金最初的熊市是由政府卖钱的行为引起的。 这是因为投资者担心欧盟其他国家也会用同样的做法缓解债务紧张局势。

1975年，在美国高通货膨胀( 1974年11月，美国cpi达到12.2% )的压力下，投资者对规避黄金危险的诉求大幅增加。 为了抑制这些避险情绪，处理贸易赤字问题，美国政府出售了大量黄金。 国际货币基金组织( imf )于1976年签署的《牙买加协定》，最终导致金价大跌。 该协定取消了黄金官价，根据市场价格自由交易，取消了成员国和国际货币基金组织各国之间用黄金清算的义务，将美元、欧元、英镑、日元、黄金、特别提款权全部定为国际结算货币。 据此，金价从184.7美元/盎司降至104.2美元/盎司，最大跌幅达到43.5%。 这场下跌持续了两年半，直到前苏联入侵阿富汗和第二次世界石油危机爆发结束。

同样的情况在伊拉克和科威特战争结束后也可以看到，美国经济经历了1990年的衰退，到1992年底已经走出谷底进入了十年的高增长时间。 这个时期，黄金价格也从416美元/盎司下跌到300美元/盎司。 另外，由于各国央行持续抛售黄金，金价2001年4月跌至251美元/盎司低位，最大跌幅达到39.6%。 这次的黄金熊市经过了11年。

没有黄金的避险功能吗？ /

格林斯潘在《关于黄金和经济自由》的文章中指出:“如果没有金本位，人民将失去保护自身财富免遭通货膨胀的手段，不再成为不值得去的安全避难所。” 每当发生政局动荡、战争或经济危机、通货膨胀压力增大时，黄金都会被视为避险的最佳工具。经济复苏、通货膨胀压力小时，人们往往抛售黄金，将资金投向收益率较高的资产。

从历史上看，1980年黄金价格上涨至852美元/盎司后，国际政局紧张局势缓和，美国经济开始复苏，通货膨胀率迅速下降(从1980年3月的14.6%下降至1983年7月的2.4% )，越来越多的金矿 盎司附近下跌的道琼斯指数一天内暴跌22.6%，恐慌蔓延，再次将黄金价格推至500美元/盎司附近。 1980年1月至1987年，该金熊市最大跌幅达到创纪录的64.7%左右。

但是，此次黄金价格暴跌的时刻，正经历着朝鲜半岛局势紧张，低于美国和中国一连串预想的经济数据和欧洲都柏林危机愈演愈烈的特殊时期。 按照以往的逻辑，这些事情都应该成为支持黄金价格上涨的主要因素，但我们看到的是黄金价格的暴跌。 很多人都想问问发生了什么。

实际上，该黄金价格的下跌可以追溯到去年9月，FRB开始的第二次量化宽松( qe2 )，黄金价格在一度暴涨后，持续微弱的震荡。 之后，黄金的价格也并没有因为qe3、qe4的发售而超出价格范围。

从历史数据和经验来看，在通胀高企、政局不稳的情况下，黄金价格普遍上涨。 在这样的逻辑下，世界经济复苏缓慢，在美国宣布qe3、qe4、日本央行量化宽松的大背景下，不少人认为黄金价格将达到2000美元/盎司乃至5000美元/盎司的高位。 因此，在他们看来，黄金价格暴跌似乎不是平常的事。

政治属性回归黄金价格吗？ /

黄金的价格怎么样了？ 持续了12年的黄金牛市真的就这样结束了吗？ 现在，要讨论黄金的投资价值，可能就不能再使用过去的逻辑了。 从黄金自身的属性和经济变化的关系来看，必须寻找一点线索。

黄金问世以来，它具有耐用性、稀缺性、可分割性，满足了可以作为交易媒介的所有特征，因此发挥了货币的作用。 但是，随着世界经济的迅速发展和国际货币结构的变化，从金本位到布雷顿森林体系的黄金汇率本位，再到牙买加协定的签订，货币属性逐渐受损，黄金也被赋予了政治属性这一新属性。

这也可以解释为货币迅速发展的必然结果。 因为在货币经济快速发展的初期，黄金作为交易媒介也可以满足经济活动中的交易诉求。 但是，随着资本经济、金融经济时代的到来，已经无法用静态的黄金价格来衡量经济总量，黄金有限的产量和储量也限制了货币政策的潜力。 正如凯恩斯( johnmaynardkeynes )将金本位称为“野蛮时代的残余”一样，他认为用装饰性金属的供给来束缚现代工业社会的财富是荒谬的。

虽然制度方面的黄金非货币化不等于完全失去货币功能，但从上述立场来看，如何回归金本位，从货币属性来考虑黄金价值的“金虫”可能会失望。 从黄金的金融属性来看，什么样的支撑黄金价格的要素似乎正被市场相继推倒。 要知道黄金价格疲软的根本原因，也许应该多考虑黄金的政治属性。 从这个角度来看，这笔钱的价格出乎意料地暴跌，也许很容易解释。