“热钱通道揭秘：子母企业贸易“左手倒右手”？”

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经记者张威胡群梅俊彦邓莉苹果出生于北京

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进入今年以来，随着美国、日本等国推行量化宽松政策，全球主要经济板块相继宣布降息，国际热钱也加速流入中国，人民币升值压力激增。 今年4月，人民币对美元汇率九次刷新历史高点。 五一节过后，人民币升值的势头依然没有减少。

那么，热钱通过那些渠道进入中国，由于人民币升值对外贸公司的影响，以及人民币目前的升值趋势是否会持续等一系列问题值得探究，《每日经济信息》的多重记者详细调查了解。

经记者张威从北京出发

随着一季度我国外汇占款创历史新高，人们对热钱大量流入再次感到担忧。 另外，为了缩小市场资金的流动性，央行恢复了17个月关闭的央票发行。 由于热钱在外汇占款中存在一定比例，当外汇占款创新高时，热钱成为市场热议的话题。

广东省社会科学综合研发中心主任黎友焕对《每日经济信息》记者表示，汇率差和利差已经形成热钱流入的现实条件，由于国外许多地区实行零利率或低利率，国外资金跨境流动寻找套利机会

国际金融问题专家赵庆明表示，热钱流入第一是在中国对冲空之间，中国的管理制度决定了热钱流入的渠道。

“业务通常在关联公司之间进行。 或者，子公司不流入其他企业。 这种业务在保税区进行，可以降低价值成本。 ’一家银行的外汇交易员告诉记者。

第一季度流入7480亿美元？ /

现在，一般采用“残差法”来计算热钱。 也就是说，热钱=国家(或地区)外汇储备增加量-外商直接投资额-贸易盈余额。

商务部最新公布的数据显示，一季度全国实际聘用外资金额为299.05亿美元，比去年同期增长1.44%。 根据海关总署公布的数据，一季度我国出口额为5088.7亿美元，增长18.4%，贸易盈余为430亿7000万美元，贸易盈余为去年同期盈余( 2亿1000万美元)的205.1倍。

根据上述《残差法》计算，一季度我国流入的热钱总额达到7480亿元。

兴业银行资深贵金属拆船师蒋舒对《每日经济信息》记者表示，随着外汇资本项目的进一步放开，不可排除部分外汇占款是国内公司、居民外汇持有意愿的体现。 因为在过去资本项目完全受管制的时候，考虑到外汇远期资本的结汇，个人和公司几乎没有外汇存款，贸易顺差和fdi之和与外汇占款差不多，现在虽然存在资本项目的管制，但是会逐渐放宽。

据蒋舒介绍，7480亿人应该有居民和公司在国内储蓄的外汇。 目前公司、居民汇率缓和，在资本项目开放的情况下，7480亿人认为热钱远离现实，但7480亿人具体是什么，只有在相关部门公布之后才能知道。

赵庆明也不赞成《残差法》。 他向《每日经济信息》记者表示，“如果外汇占款增加扣除fdi和贸易盈余额等于负，但那个月我们正好有相应的odi (对外直接投资)，能证明热钱流出吗？ 其实这个项目不完整，国际收支平衡表的项目非常多，用这样简单的方法计算是错误的，不客观的。”

赵庆明表示，国际上少量国家的资本项目高度开放，可以通过资本项目的进出大致估算热钱，但热钱并不容易估算。 国际收支平衡表中的存款和贷款是正常的，不是以投机取巧为目的，但也有目的不纯，想得到非正常利益的。

“关于热钱，称为异常资金或对冲资金更为准确。 目前，我国不是资本项目高度可兑换的国家，特别是官方文件中几乎没有提到热钱。 ”赵庆明说。

流入路线不少/

热钱流入中国的渠道很多，原则上可以分为虚假贸易、通过增资增资、货币转移和转换、将现金带入地下资金庄、货舱车等。

一位银行分析人士告诉《每日经济信息》记者，以前多通过虚假贸易渠道实现套期保值，人民币汇率高于国际市场，而人民币相对升值，同样的人民币可以兑换成越来越多的美元，欧元、利率、汇率 像广东对外贸易这样的“口袋商业”都属于热钱流入。

赵庆明表示，热钱流入中国，最重要的是生产性、贸易型的跨国公司，一点点的跨国公司还是我国的，有很多国际贸易进出。 这些企业的资金全球融资、资产配置全球化、哪里的融资便宜、哪里的资产配置高。

赵庆明表示，对这些跨国公司来说，它们是银行、金融机构竞相追随的对象，融资容易。 目前，全球正在实行零利率、量化宽松，跨国公司的国际融资为2.0%左右，中国目前利率比较高，因此没有在中国融资，钱多了就在中国存款，或者向证券企业购买理财商品等，收益率很高。 热钱进入了银行存款和债市，但不容易知道哪些钱是热钱。

“这种通常是关联公司或子母企业，不会流入其他企业，该业务位于保税区，可以降低价值成本。 ”一位银行外汇交易员告诉《每日经济信息》记者，资本流入必须在资本项目下通关流程，即使钱进入银行领域也不太容易取出。 外贸企业通过保税区进口黄金首饰，竞价回流，黄金白银金属进口非常容易，如果低价进口，高价销售，就可以逃避中国的监管，也会有一部分热钱流入。

热钱也有好处吗？ /

热钱的首要意图是投机套利，对中国真的没有任何好处吗？

赵庆明说，少量热钱还是有利润的。 例如股市、某个市场需要资金的一部分，只要热钱偶尔进来就可以成为投资。 但是，现在房地产已经成为了热潮。 如果热钱进入房地产是火上浇油的话，管制就不容易了。 因为看不见。 因为不能碰。 热钱不容易被诱惑。

黎友焕对《每日经济信息》记者表示，虽然近期相关部门确实出台了许多措施，但我不认为会比较热钱，也决不会认为一点点政策的制定目标一定会收紧流动性。

“热钱问题的影响是多方面的，应该说2007年以后，热钱对我国经济社会的影响越来越大，大大削弱了我国的相关金融政策。 因为这应该受到相应的重视。 热钱的本质是投机，还没有不是投机的热钱，但是投机对经济社会没有好处吗，我也没有完全承认。 2007年以前，热钱对我国经济社会的快速发展起到了弥补资金不足的作用”。

应对措施

人民币升值压缩利润一些公司暂停了出口业务

经过记者胡群从北京出发

人民币升值压缩了出口型公司的利润，即使像华为、中兴一样大，但由于汇率风险，看起来也像“猛虎”。 汇率在一定程度上提高了出口价格，一些公司被迫暂停出口业务。

“由于人民币持续升值，将对销售收入产生负面影响，考虑到国内通货膨胀导致的劳动力价格上涨，以及对价格费用的负面影响，预计今年上半年的业绩将比去年同期有所下降。 》巨星科技( 002444，sz )证券部相关人士对《每日经济信息》记者说。

企业已经暂停出口业务

“中兴作为一家大出口公司，美元对我们企业的最大风险是敞开的，因此人民币美元升值将对我们公司产生汇率损失的影响。 应对措施中，首要采用财务法套期保值、金融工具法套期保值、业务法套期保值。 》中兴通讯( 000063，sz )企业品牌部相关人士对《每日经济信息》记者表示:“具体操作是通过构建美元债务对冲美元资产，缩小风险； 通过长期外汇合约，锁定汇率，调整和控制前端的商业合约模式以减少汇率波动带来的影响，从而减少美元的放开。 ”。

中兴通讯年的国际市场营业收入占整体收入的53%，中兴对人民币升值有充分的准备，但汇率对业绩有很大影响。 据该企业今年一季度报纸报道，财务费用比去年同期增长481.89%，汇率变动对现金的影响额从去年同期的1148.5万元上升到1.64亿元，比去年同期变化1527.57%。 中兴解释说，“主要原因是此次汇率波动造成的汇率损失，去年同期汇率波动造成的汇率收益”。

华为企业品牌部相关负责人对记者说，华为受人民币的影响不大。 但华为年度报告显示，净利润为153.8亿元，在其他条件不变的情况下，如果美元汇率浮动5%，对华为全年净利润的影响为10.09亿元。

“年最后一个交易日的开盘基准价格为每美元6.2855元，年涨幅为0.25%。 考虑到盘中交易价格，最低6.34，最高6.2280，年涨幅为1.15%。 去年之所以能维持比较狭窄的波动，国内外条件比较好，预计今年人民币升值区间将在3%~5%之间。 ”。 国际金融问题专家赵庆明说。

一位天津钢铁公司高管对《每日经济信息》记者表示，“出口业务变得困难的原因之一是价格过高，但人民币却在不断升值。 到底会上升多少呢？ 由于人民币升值等多种因素，钢铁进出口业务利润越来越少，我们暂停了出口业务。 ”

汇率波动影响企业的利益

虽然中国与日本等国签署了直接货币互换协议，但进出口贸易仍以美元为报价和结算货币，汇率波动也将影响企业产品的国际市场竞争力和经营业绩。 另外，人民币汇率的波动还直接影响企业外汇资产和负债的价值，汇率波动带来的汇率损益直接影响企业的利润水平。

对于人民币升值的预期，许多公司已经有了相应的预案。 例如，丽贝卡( 600439，sh )在海外设立企业，年末项目金额按1美元兑6.2元人民币汇率换算。 大型进出口公司可以利用金融产品投资价值衍生品，提高企业的财务稳定性，但中小企业必须变革或减少出口贸易。

赵庆明对《每日经济信息》记者表示，“人民币升值会影响出口量大、海外市场份额高的公司的收益和价格，但最影响利润的不是汇率因素，不能将利润下降归结为人民币升值。”

UBS证券中国区特约首席经济学家汪涛说:“外管局宣布了抑制货物贸易下隐藏的投机性外汇流入的措施，公司对冲行为有可能得到抑制，出口增速在未来几个月将逐渐恢复真实基本面，预计今年中国出口将实现10%左右的稳定增长。

公司的影响

外贸公司恐惧症:担心热钱会推高高价

经过记者梅俊彦从深圳出发

今年4月间，人民币对美元汇率创下9次历史高点。 五一节过后，人民币继续升值。

深圳市一达通公司服务有限企业(以下简称一达通)副总经理肖锋在向记者的文案中表示，外贸中小企业缺乏抵御汇率风险的能力，人民币的这种快速升值出乎意料，对外贸领域有负面影响。

深圳一家外贸公司的老板昨天( 5月14日)向《每日经济信息》记者表示，许多同行抱怨人民币升值，自己的公司活不下去，但“实际上现在的情况并不严重，只是收入比以前少”。

许多外贸公司的老板表示，他们最担心的是，目前海外资本流入中国以推高物价，导致价格快速上涨，从而给资金链带来压力。

“要生存就必须涨价”

据国家统计局统计，目前我国中小企业数量超过4000万户，中小外贸公司近500万户。 虽然中小外贸公司量不大，但我国外贸总额的60%是他们创造的。

从一达通监测统计数据来看，上个月珠三角中小企业外贸总额比上年增长较快，总体形势较上年好，环比各项指标略有增长，4月份稳定趋势明显。

数据显示，4月，珠三角中小企业监测样本公司出口贸易总额比去年同期增长47.3%，增长率较高，比上个月小幅增长8.5%。 单一公司平均出口额比去年同期增长36.0%，增长率高，环比略有上升，变化很小。

但是，4月的“人民币汇率波动”对一达通平台500家固定公司样本的影响增加了5.22%，表明人民币持续升值对中小企业外贸的影响越来越大。

“为了生存，一定要涨价，但外国顾客不一定能接受。 ’江门地区一家外贸公司的负责人对记者说。

华南地区一家摩托车公司的相关人士对《每日经济信息》记者表示，人民币长时间持续升值将影响销售额，但目前仍在可接受范围内。

“我们的利润率有10%以上。 因为这可以应对上升带来的损失。 然后，我们在做报价时计算汇率预期。 例如，我现在的报价以6.1的汇率报告，但是将来即使变成6.05，实际上也没有什么影响。 ’上述人士对记者说。

对于上述摩托车公司的人的意见，也有不同的意见。 “最近，我身边很多出口的朋友都在抱怨人民币升值影响了他们的生存，但据我了解，他们只是比以前赚得少，还没到破产的地步。 ’广州一家贸易公司的人对《每日经济信息》记者说。 据这个人说，他的企业不制造产品。 因为这个汇率变动的影响会变得更小。 他希望今后商品可以用人民币计价，不要担心汇率风险。

“服装不能出口了”

公司认为目前人民币升值对贸易量的影响还在允许范围内，但热钱流入中国引起的物价上涨也令人担忧。

“现在工人工资马上就400元了，社保、公积金由公司发放，包吃包住。 这两年经济不景气，挣的钱被劳动力的价格吃光了。 ’华南地区造船厂老板对《每日经济信息》记者说。

目前，全球各经济板块纷纷下调利率，中国利率全球“鹤立鸡群”，众多海外资本“虎视眈眈”。

据上述造船厂老板称，他担心热钱流入会导致通货膨胀再次上升，从而导致劳动力价格进一步上涨。

“由于物价上涨，这几年我们每年都加薪。 今年一下子从600元变成了800元。 不涨工资工人就走了，所以现在招工人不容易。 特别好的技术人员，我们没有任何办法。 300万银行贷款被批准时，可能发现需要做的事件需要400万。 这个时候，资金链的压力就会特别大。 ”上述老板说。

“去年有很多从事服装出口的朋友，我受不了了，所以就放弃了。 他说，最好把钱留下来投资房地产。 ’上述上司告诉记者。

一位海外资金中介向记者表示，海外资本目前正关注国内二三线城市的房地产市场。 “由于这些城市是价值的最低点，海外资金将瞄准面积稍小的土地和房屋。 因为价格上涨空之间大，偷工减料快，风险小。 ”

汇率走势

据悉，如果资金流入施压分解，目前人民币升值速度将不合理

经记者邓莉苹果出生于深圳

最近相继流传着“去香港打酱油会更便宜”的说法。

4月以来，人民币汇率陆续升值，美元汇率中间价屡创2005年汇改以来新高，人民币兑港元汇率也创新高。

5月14日，外汇交易中心数据显示，美元兑人民币中间价为6.2035元，港元兑人民币为0.79930元。

关于人民币升值，一位分析师对《每日经济信息》记者表示，“目前的经济增长不支持人民币那样的升值速度，但由于外国资金的流入等因素，推动了人民币的升值。”

资金流入压力大幅增加/

今年以来，在人民币中间价相对美元中间价不断上涨的带动下，人民币相对美元在市场上也不断升值。 数据显示，人民币对美元汇率中间价今年以来已经上涨近900个基点，同时创下多次汇率改革以来新高。

对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰对《每日经济信息》记者表示，汇率中间价在去年期间保持稳定，最近应该是释放了过去的上涨压力。 从国际上看，美国在第三次量化宽松后，其他国家都在缓和，国际资本流入中国的压力正在加大，中国经济增长放缓，但目前问题并不大。

最近，继欧洲央行降息之后，印度、澳大利亚、韩国央行也相继宣布降息，加上美日持续量化宽松政策，全球流动性放缓势头愈演愈烈。

中金企业在最近发布的《利差推升人民币》研究报告中表示，“宽松的货币环境最近缓解了美日的银行信贷条件，带来了对冲资金流入中国和人民币升值的压力。”

央行此前公布的数据显示，去年12月以来的过去几个月，外汇占款余额持续上升，从去年12月至今年3月，外汇占款分别增加到1346亿元、6836亿元、2954亿元、2363亿元。 在外贸数据不好的情况下，拆迁师认为外国资金的流入是首要的。

澳新银行的杨宇霆也认为，过去一段时间，资金流入压力非常大，是推动人民币升值的重要因素。 而且，为了防止热钱进入经济体系，央行不断提高中间价。

专家:上升速度不合理/

杨宇雯认为，过去1-2个月人民币升值速度不合理，毕竟各方面经济数据疲软，外贸数据均有增长，但现在这种增长并不纯粹。 此前，中海外汇投资研究院院长谭雅玲等多位专家也表示，近期人民币升值速度“不合理”。

最近，有关对外贸易的“一日游”不断被提及，但国家外汇管理局最近也下达了严厉打击虚假贸易的文章。

统计局此前公布的数据显示，4月份我国工业生产者出厂价格( ppi )较去年同期下跌2.6 )，超出市场预期，这一数据也创下去年11月以来的新低。 ppi的超跌预示着经济动能不足。

招商银行高级经济师刘东亮对《每日经济信息》记者表示，虽然近期各方经济不太景气，但4月人民币仍在加速升值，这在市场层面不太能解释。 目前，从国际上看，美元升值，虽然其他主要非美货币贬值，但人民币仍保持这样的升值速度，对我国出口的压力非常大。 短期内，人民币还会升值，看什么时候升值告一段落。 因为经济状况不能支持这样的上升。

丁志杰认为，当前人民币升值不是趋势，而是随着外国经济状况的变化，人民币可能会逐步贬值或走弱。

杨宇雯也认为，人民币汇率今年内将有明显调整。 他认为，在国家外汇管理局收紧外汇管理办法后，资金流入压力减弱，6月可能开始调整。