“黄金熊市来临 逢高战术做空”

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最近，由于伯南克的证词和美联储会议纪要在年内有收紧量化宽松( qe )的趋势，市场情绪普遍悲观，金价疲软缓慢下跌，但暂时在前期低点的技术关口获得一定支持。 目前，尽管黄金价格再次探底，但黄金购买热潮并未回升。 黄金价格之后，市场将何去何从？

在所谓的中国大妈与华尔街鳄鱼对决的金市乱象出现之前，黄金价格暴跌的短期导火索很多。 以1500美元技术关口暴跌破格出售； 日元贬值刺激机构抛售黄金进入股市； 塞浦路斯的事情引发了陷入财政困境的欧洲各国的联动预期经济通缩，打压了期待黄金通胀诉求下降的美联储，让资金回流美国国债，降低美国国债收益率，降低美国量化宽松的价格。

其中，美元货币体系重新获得信任是黄金周期转换的根本因素。 目前，中美欧日同样实行宽松货币政策，但导致了不同的结局。 虽然中欧日在此期间仍在继续举债，但美国私营部门正在完成举债过程，预计美国政府的债务问题至少在未来5-10年将会令人放心。 这样的经济基本面将提高美元货币体系的稳定性，挫败以美元计价的黄金。

另一方面，美日股市、美国国债的良好收益率，在国际机构战术上减持了黄金和其他大宗商品的首付，加上之前流传下来的避险功能减弱和美元资产收益率诱人的上升，黄金抛售。 从机构持股数据来看，全球最大的黄金交易所上市基金“ETF”——SPDR截至5月20日的持股数据持续减少至1031吨，为4年多来的低位水平。 另外，从comex黄金储备量来看，非商业网多头也持续下跌至4年多来的新低，表明即使经历短暂下跌，机构大资金仍未看好后市。

历史总是惊人地相似。 中国阿姨对黄金泡沫的狂热对历史长河来说并不陌生。 黄金价格从1968年的35美元上涨到1980年的850美元的12年间，每年有30%的回报。 1980年黄金投资额达到1.6万亿美元，超过了1.4万亿美元的美国股市价格。 在这金市狂潮的风口浪尖上，金市狂喜不已，仿佛看不到牛市的尽头。 但不久，黄金泡沫将不得不在里根政府严厉的货币政策下崩溃。 当时黄金价格从1980年1月20日历史高位850美元下跌，到1990年底黄金价格下跌60%。 在这十年内，黄金趋势证明了其抗通货膨胀的能力不足。

从更深层次的宏观原因来看，目前与20世纪80年代的牛熊宏观背景一致:大国博弈引发了新一轮的美元牛市。 20世纪80年代，具体表现为美国加息后资金回归美国的年份，标志着美国10年期国债收益率的连续上升。 美国实际利率的上升，一方面折射出美国经济温和复苏和美元资产吸引力增强，另一方面为黄金埋下了熊市风险。 也就是说，实际利率的上升形成了与联邦利率相反的机制，美联储货币政策调整的时间窗很可能比预期的要快。 对新兴金砖国家来说，要有扩大黄金储备的动力摆脱对纸币的依赖，以免外汇储备受到通货膨胀的威胁。

根据上述分解逻辑，我们预见黄金的未来将进入漫长的熊市。 但是，与20世纪80年代的超级熊市相比，美国主导的大幅加息、石油危机引发的全球膨胀等超级收益率空因素不足，但资金向美国回流导致的实际利率上升、欧洲主权危机、世界经济停滞等收益率/ [ 因此，本回合可以定义为大熊市水平。

我们预先判断中短期金价探底的支持，最少能达到2008年密集价位区的1200美元一线(熊市一期约年)。 在熊市二期(约-2025年)，黄金最终将接近1000美元的价格线，评估最低或有可能达到800美元，波动中枢大致在1000-1300美元之间。

(作者是平安期货分解师) )。

来源:证券时报作者:李斌原文链接epaper.stcn/paper/zqsb/html/epaper/index/content _ 474226