“虚假贸易套利风行 烧旺人民币升值虚火”

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从去年第四季度开始，大规模操纵贸易数据的诸多先决条件成熟，在岸和离岸市场的人民币汇率差额扩大，加上人民币升值，人民币套期保值的风潮也随之高涨。 在珠三角地区的许多城市，以虚假贸易进行套期保值的行为已经成为资金充裕的投资者心中的领域操作。

证券时报记者徐欢

知名“保税区一日游”引发市场对虚假贸易套利的关注，专家指出，人民币多次创新高或虚假贸易下热钱引入的“虚火”，需要警惕境外资金回流对人民币汇率的影响。

热钱套利路线图

在欧洲都柏林危机平息和推进多边量化宽松政策的背景下，国内外存在汇率差异和利差，人民币对外汇的吸引力再次增强，对冲资金大量涌入的背景下，利用离岸和离岸人民币汇率差异，业绩低迷的外贸商们受益匪浅

去年10月以前，岸和离岸市场的人民币汇率差距还很小，但从去年第四季度开始，大规模操纵贸易数据的诸多先决条件成熟，岸和离岸市场的人民币汇率差额扩大，加上人民币升值，人民币套利的风潮也高涨。 在珠三角地区的许多城市，以虚假贸易进行套期保值的行为已经成为资金充裕的投资者心中的领域操作。

热钱的原理非常简单，通过离岸和离岸人民币的汇率差、利率、人民币升值，这三种方法可以顺利衔接，实现套利最大化。

一位深圳外贸小企业的广告主告诉记者，事实上，在出口萧条之际，过去两年，对深圳许多外贸商来说，真正赚钱的生意实际上就是通过贸易融资赚取人民币的利差和汇率差。 原来从事珠宝加工的何老板完全利用了arbitrage三部曲，通过内地母企业和香港子公司的虚假贸易交易，在过去两年中每年成功获利约30%。

何老板表示，其中的回升是利用离岸和离岸人民币汇率不佳的套利。 首先，哪个业主借款100万美元，以美元兑人民币6.20的汇率将这笔借款兑换成人民币620万元，然后以最低的运价向香港进口黄金，以所借的620万元支付。 这样，620万元的离岸人民币流入香港，成为离岸人民币。 然后，利用位于香港的子公司，将620万元人民币当场兑换成美元。 根据当地美元对人民币6.15的汇率，得到100.8130万美元。 最后，将以前进口的黄金加工成饰品出口，以美元结算，将这笔100.8130万美元运回内陆。 如果海关不计算收钱和运输等费用，整个套期保值过程将获利8130美元。

除此之外，就是离岸与离岸人民币的利差或高收益财富科技商品带来的利润。 何老板表示，将进口黄金原材料加工成饰品后，大幅水涨船高出口，所得人民币去买银行开出的年收益3%~5%的财物科技商品，以这些财物科技商品为抵押开出融资性保证书或备用信用证担保，在此期间，人民 “只要有人民币，就能获得稳定的收益。 毕竟人民币一直在升值。 ”何老板说。

一次生意中的套利

不仅在珠宝首饰加工领域，在其他领域也使用同样的套期保值基本原理来获利。 业内人士表示，最初，经营这类业务只是一些大型贸易公司、金融机构的“创收”之举，在深圳个别领域只在小范围内推进，没有尝试过金银。 之后，变更为更经济、小型、价值不定的电子元器件、芯片等产品。 由于今年非常流行的深圳“保税区一日游”是各外贸公司的“业务常态”，一家与保税物流中心同等的企业广告主表示:“一辆货物被转船到香港和深圳数十次用于对冲，保税区的仓储租赁价格上涨。”

外贸套利的优势链已经从企业广告主直接延伸到银行，形成了优势链。 银行通过向客户介绍虚假贸易套期保值模式，提供经济一条龙服务，不仅帮助公司介绍境外金融机构，还帮助香港机构向新企业注册、开立信用证，向这些资金巨大运营的外贸商们销售内保外贷理财计划， 信用证转卖也成了创业的新点子。 记者了解到，在虚假贸易中，货物之所以能在国内、国外多次“跑”，是因为商业银行可以持续开信用证。

在abitrage经营一桩生意并形成优势链的情况下，内地香港之间的贸易量突然扩大，数据显示，深圳今年1~2月对外进出口贸易比去年同期增长了6成。 1~3月广东出口额10231.2亿元，增长34.3%，比全国增长率高15.9个百分点，其中深圳1~3月出口额增长80%。 4月份内地与香港的贸易往来较去年同期增长57.2%。 但是，与此不同的是，中国和东盟的贸易增速只有25.3%，与美国为5.5%，与欧盟为0.19%，与日本为-2.37%。

美国银美林大中华区首席经济学家陆挺对相关数据进行合理调整后表示，今年前4个月，中国出口比去年同期增长约5%，与公布的17.4%相差甚远，除热钱流入的虚假贸易外，中国1~4月贸易顺差实际金额为官方公布的610

人民币汇率虚火旺盛

扭曲的中国一季度出口数据终于引起了政策性打击。 为了防止对冲资金的流入，国家外汇管理局上个月发出通知，外汇贷款比超过参考贷款比的各中外资银行，应在每月头10个工作日内(首次实施至年6月底)将综合首付调整至下限以上。 外汇局不仅收紧了金融机构外汇综合首付下限，还要求外贸公司在10天内说明货物进出口和贸易收支总量不一致的原因。 此前，国家外汇管理局深圳分局发出通知，要求开展年一季度末深圳市贸易信用调查，至4月26日完成。 深圳银行也接到同样的通知，确保外贸公司文件真实性的合法性，禁止游资“以货物空转入境套期保值”。

但是，即使海关、外汇局、银行、税收部门监管严密，在外贸企业广告主看来，如果避开这个风头，香港仍然是国内外人民币赚取差价的主战场。

“只要人民币还在升值，就会出现越来越多的新对冲模式。 单纯靠虚假的贸易融资是不能玩的，但真正有贸易背景的公司想办法继续下去。 ”什么老板说？

对人民币升值的速度充满信心和期待是热钱加速流入中国的最直接原因。 人民币汇率无论是名义汇率还是实际比较有效的汇率，升值速度都很快，6月4日，人民币对美元汇率中间价创下2005年汇率修订以来新高6.1735。 与年初的交易日相比，今年上涨了1162个基点。 澳新银行大中华区经济研究总监督刘利刚警告说，人民币中间价长时间上涨将加强市场对人民币的上涨预期，越来越多的资本流入，即期汇率也将更强。 这误导了决策者进一步扩大交易区间，形成恶性循环。 美银美林认为，中国利率高于美国，此外，当中国经济安全，特别是经济增长回升时，离岸人民币对美元走强，这样的条件将刺激投机者利用热钱进行套利。

外贸数据的真实性不断受到质疑，国家外汇管理局近期新的监管措施进一步加剧了海外市场对内地外贸形势的担忧，离岸人民币汇率暴跌、暴涨暴跌。 中国社科院世经所研究员张斌认为，近期人民币对美元汇率中间价上涨是对冲资金的推动。 方正证券表示，境外廉价资金、我国地方融资平台的迫切诉求和央行汇率市场化取向，都有热钱大量涌入，人民币汇率可能造成“虚火”旺盛的局面，人民币升值源于外汇套利行为，今年境外