“热钱撤后 新兴市场大幅下跌”

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各记者杨可瞻实习记者曾怀着慈航的喜悦

1994年美联储意外加息，1997年开始的亚洲金融危机，加剧了全球资本流动，对美国国债和新兴市场产生了巨大影响。 这些与目前因担心美联储紧缩政策而波动的世界经济不相似。 参考历史，也许可以知道世界资金流的变化。

原因都是美元银根紧缩/

1994年2月，在美国经济已经经历了长达3年的扩张之后，美联储为了抑制经济扩张带来的通货膨胀压力和越来越多的风险行为，决定提高25个基点。

1994年美联储加息后，格林斯潘认为美联储政策紧缩的负面影响将被未来通胀预期放缓抵消，但市场反应激烈。 美国国债收益率曲线不变缓，反而因大规模抛售而暴涨。 欧洲债券也马上抛售，当时的欧洲中央银行，特别是德意志银行也采取了缓和政策。 新兴市场的资产价格经过1991~1993年的暴涨，分两个阶段急剧下跌； 最突出的是，大量流向土耳其和拉丁美洲新兴市场的私人资本被切断，1995年第一季度墨西哥濒临破产。

根据从imf官网获得的世界经济展望数据库“weodatabase”的数据，1994年流入新兴市场的民间资本从去年的1818亿美元下降到1525亿美元，减少了16.1%。

1997年亚洲金融危机时，格林斯潘领导的美联储为了对抗通货膨胀，开始提高美国利率。 由于用比南亚高得多的短期利率吸引着热钱，美国成为了比南亚各国更具吸引力的投资目的地。

1997年的亚洲金融危机使亚太地区市场成为重灾区。

公开资料显示，危机导致了许多公司、金融机构的破产和倒闭。 例如，泰国和印度尼西亚分别关闭了56家和17家金融机构，韩国前20大集团中有4家倒闭，在日本，包括山一证券在内的许多全国性金融机构出现了大量损失和破产，信用等级普遍下降。 泰国危机发生一年后，破产停业的企业、公司超过万家，失业人数270万人，印度尼西亚失业人数2000万人。

根据imf-weo数据库的数据，1997年，流入新兴市场的资本从1996年的2120亿美元下降到1490亿美元，减少了29.7%。 受金融危机影响的市场资本流入进一步减少40.2%。

今年的资金几乎全线撤出债市/

同样，今天的市场不稳定也是因为美联储政策有望很快从缓和发展到收紧。 不同的是，这次紧缩不是以加息的形式，而是以退出量化宽松( qe )的形式出现。

从2008年开始的第一轮量化宽松( qe )以来，美联储共计4轮的量化宽松政策正在将美国经济从2008年次贷危机和年欧洲都柏林危机的泥潭中拯救出来，并逐渐呈现复苏态势。 现在，美联储担心的不是通货膨胀，而是资产负债表的扩张。 国际货币基金组织( imf )的数据显示，美国全年政府债务达到gdp的80%，这一数据还在增加。

许多发达国家央行宽松的货币政策鼓励借贷行为，追求好处的投资者将超低价借钱投资于gdp仍在增长的新兴市场从而获利。 根据美国国际金融学会( iif )的研究报告，新兴经济体的gdp每增加1个百分点，一般会带来821亿美元的资本流入(年市值)。 此外，规避风险的趋势驱使投资者避开此前被金融危机拖累的先进经济板块。

但是，经济衰退的阴影一旦消失，美联储宽松的货币政策将发生变化。 本月20日，伯南克在联邦公开市场委员会( fomc )会后的发布会上表示，FRB今年将推迟一点qe，有可能在明年内正式退出。

削减或退出qe意味着资金注入减少，市场上的贷款价格变高。 如果不再有依赖利润的利率差，投资者将不惜代价将热钱撤出新兴市场，股市和房地产市场将受到沉重打击。 因为现在不是金融危机时期，所以这笔资金外流也会出现在债市上。 因为债券是规避风险的投资。 此外，外国汇市也因大幅抛售当地货币以换取美元而不稳定，如果没有金融监管部门的干预，当地货币的汇率将大跌。

今年的资本转移范围特别是亚洲金融危机更广。 除了之前传来的受外资欢迎的亚洲市场外，中亚、中东、东欧、澳大利亚、非洲都受到了波及。 不仅股市和汇率跳水，外资快速工业发展所依赖的经济区块增长的未来也岌岌可危。

根据布隆伯格的资料，今年以来，资金几乎全线撤出债市，包括美国、欧洲、中东、非洲、亚太地区，在创下57个国家和地区纪录的10年期国债收益率中，只有中国、印度、意大利等国下跌8个 巴西收益率上升最快，达到302个基点。

此外，南非是一个受外资流失影响明显的国家。 许多投资基础设施项目带来的财政赤字一般由外资弥补，其中大部分来源于证券投资( portfolioinvestment )的间接作用。 但是，近几周，资本流入受投资情绪的影响大幅波动。 南非兰德( rand )也受到抛售的影响，下跌，引起通货膨胀的担忧。 南非央行表示，兰特每下跌10%，通胀率就上升2个百分点。