“决定层强调盘活存量 央行调控工具需更精细化”

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经过记者万敏从北京出发

最近，国务院办公厅发表了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(以下称《意见》)。 一时，这种被称为金融“国十条”的意见引起了各方的关注，有些人将其解释为活资金，指明了方向。

随着金融“国十条”的出台，未来央行政策将面临哪些挑战？ 那个控制工具的选择有那些？ 资产证券化会带来那些机会吗？ 民间资本能圆自己的银行梦吗？ 农业保险会迎来“春天”吗？ 众多问题备受关注，《每日经济信息》记者为此进行了大量采访，以求全面解析。

关于央行货币政策的功能限度，有一种形象的比喻，即水龙头等货币政策在控制水量多寡方面非常敏锐，但对水流向何处的控制却无能为力。

关于下半年的货币政策，国务院办公厅在日前发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》(又称金融“国十条”)中，继续落实稳健的货币政策，合理维护货币供应，“充分利用剩余资金”

对货币政策来说，更大的挑战是如何吸引资金进入实体经济中真正需要的部门，作为中央在这一经济结构调整和转型升级过程中的金融血液供应者，如何解决结构调整、经济增长、通货膨胀预防的关系，央行将继续解决，

“在地方融资平台和房地产部门融资受限的情况下，实体经济多数公司的融资诉求相当疲软，下半年整体货币扩张速度逐渐放缓，货币政策再次放松或收紧的可能性不大。 ”一家机构的解体者对《每日经济信息》记者说。

总量调节依然稳健/

关于《意见》中的“稳健”，银监会已经发文对此给予了权威性的解释。 经济增长放缓转为缓和，也不会因为目前暂时货币增长较快而转为紧缩。

“可以看到，在地方融资平台和房地产部门融资受限的情况下，实体经济中许多公司的融资诉求相当疲软，下半年整体货币扩张速度很可能逐渐放缓。 既然管理层不打算再次出台大规模刺激计划，判断底线对经济增长的容忍度也很大，货币政策再次放松或收紧的可能性就很低。 ”一家机构的解体者告诉《每日经济信息》记者。

受多种因素的影响，即使出现了“缺钱”，央行也没有采取下调等监管措施，而是将这种紧缩是“暂时的、结构性的”观点反复向市场传播。 因此，如果下半年美国退出qe导致的资本外流持续下去，央行也很可能不会使用更为信号化的存款率和利率工具，而是通过公开市场操作继续调整流动性。

“我们长期持有的观点是要确保不是中国央行意愿也不是经济条件的要求。 如果资本持续流失，系统流动性恶化，中国央行有可能采取逆回购操作。 ”。 巴克莱资本在最近的研究报告中指出。

今年头5月，人民币贷款和社会融资规模远远超过去年，5月底广义货币供应量( m2 )比去年同期增长15.8% )，远远超过13 )的政府目标。 央行方面此前透露的信息显示，仅6月10日前，全国银行信贷就增加了近1万亿元。

这些分析师认为，考虑到货币投入效应的滞后，上半年的大量信贷投入将对下半年的经济增长产生效应。 因为这家央行不需要继续放松信贷。 另一方面，银行等金融机构的投入意愿和能力也受到一系列监管措施的限制，未来如何落实《意见》中的要点、充分利用库存、做好增量更为重要。

利率市场化是央行最大的底牌/

“如果管制只是抑制增量的话，货币就不能收得太紧，高利率也不能延长太久。 因为，这个库存必须以庞氏融资继续，努力按时间在空之间进行交换。 如果敢动库存，就意味着允许违约和银行放贷，允许公司破产重组。 这可能要为经济提前着陆做准备，但看久了应该就好了。 》华泰证券在最近的一份研究报告中预计，下半年货币政策基调仍将保持年初以来中性政策的走向，流动性可能呈现衰退式放缓。

防范系统性金融风险已多次被央行和其他金融监管部门强调，但问题是如何释放风险。 除了进行越来越多的规范管理外，如上述观点所述，还需要允许违约和放贷的发生，这一看就矛盾的问题需要部门决定取舍。

根据上述《意见》，“结合运用数量、价格等多种货币政策工具，逐一发挥再贷款、再贴现、差别存款准备金动态调节机制的引导作用，充分利用存量资金，加快资金周转速度，资金录用效率 继续对中小金融机构实施低存款准备金率，增加“三农”、中小企业等薄弱环节的信贷资金来源。 ”。

最近，央行也表示，部分分行计划再贴息120亿元，支持金融机构扩大对中小企业和“三农”的信贷投入。

“这些措施固然有一定的作用，但行政色彩强烈，很难调动市场的自发积极性。 ”一位商业银行官员对《每日经济信息》记者表示，对银行来说，多项政策鼓励的方向需要具体细化落实，单靠现行政策还不容易调动银行的积极性。 例如，能否赋予银行放贷准备金核销越来越多的主动权等，特别是在这种风险比较大的业务中，很多银行从管理到操作都无法形成成熟的模式，无法贸然进行投资。

央行掌握的最大卡仍然是利率市场化，其实施将使银行等金融机构的转型更深、更快受到挤压，以更现实的市场诉求带动资金流动。 但《意见》表示，央行有可能推进利率进一步市场化。 巴克莱资本预计中国下半年银行存款利率上限将达到基准存款利率的1.2倍，并取消贷款利率下限。

此外，央行能做的就是进一步细化控制。 “钱荒”爆发后，央行表示将在下一阶段积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现以及短期流动性调节工具( slo )、常备贷款便利) ) slf )等创新工具组合，适时调节银行系统流动性。