“新三板欲推场内分层 三大交易所争夺高质量上市公司”

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沪深交易所专注于ipo资源，新三板打算推进场内分层。 专家表示，交易所之间的竞争有利于提高市场化程度，有利于上市公司

进入今年，上海证券交易所、交友所、全国股权转换体系相继出台内部实施计划，为维持高质量上市公司、争夺潜在的高质量上市公司，这三者悄然布局。

今年全国两会期间，上海证券交易所董事长桂敏杰表示将在上海证券交易所推进内部分层，专门设立战术性新兴产业板后，近日上海证券交易所向媒体介绍全年业务要点时表示，今年的首要业务要点是“激活做大做强的蓝筹”

除了上海证券交易所即将推出战术新兴产业板外，日前，创业板ipo方法和再融资方法已经开始向社会征求意见。 不仅适当降低了最初的财务准入指标，扣除了利润持续增长的苛刻要求，而且再融资制度开始增资，设定了小额快速定向增发机制。 这被认为是业界创业板开业以来最大的制度改革； 并且，全国中小企业股权转让系统(俗称新三板)今年2月也表示，将来将实施内部分层，推进差异化服务，维持高质量的公司。

打破以往的结构已经不可能了

“随着我国证券市场规模的扩大和强大的公司上市诉求，打破证券交易机构原有的分工格局势在必行。 上海证券交易所推出战术新兴产业板和新三板分层管理，可以理解为致力于行政化改革进入市场化竞争的信号。 》上海股份制和证券研究会股份制公司专门委员会主任曹俊在接受《证券日报》记者特别采访时指出。

值得观察的是，证券监督管理委员会3月28日表示，初创公司可以自愿在沪深市场之间自主选择上市地，与公司公开发行的股数关系不大。 证券监督管理委员会审查部门根据与沪深交易所的均衡，几乎开展首批审查工作。 目前，上海主板和深圳中小板适用的法规和发行条件完全相同，但此前两家交易所约定根据公司的发行股数划分上市地。 这个方法不合理，需要调整。 尊重公司自主选择上市地的权利，符合市场化和法制化，大体上有利于沪深交易所服务效率和能力的提高。

“上海证券交易所拟推出战术新兴产业板可以说是与证券监督管理委员会声明相呼应的。 》外经贸大学金融产品投资研究中心主任宋国良在接受《证券日报》记者采访时表示，这些信息形成了确定的信号。

曹俊认为，随着上市公司不同快速发展阶段和根据需求定制产业板块双重标准的出现，证券监管委员会认为，减少行政干预将比较有效地加快证券交易机构的行政化改革，通过对细分市场的研究，进一步提高服务能力和水平。 预计未来证券市场竞争将加剧，沪深两大交易所与新三板的业务划分标准和现有分工将淡化，深化监管服务功能，提高服务意识，赋予上市公司机构选择和转换更大的自主权，为证券投资提供便利、高质量的服务。

中国股市开业的前10年，首要通过行政手段平均配置上市资源，沪深两市同质化趋势非常严重。 2000年后，深交所暂停主板ipo，重点快速发展中小板和创业板，形成沪深两市差异化定位。 特别是2009年创业板成立以来，深交所的上市公司数量急剧增加。

“前几天，创业板上市后，除了战术新兴产业公司如雨后春笋般成长外，大盘股大部分公司已经上市，这几年提振了所有方面，降温了。 ”宋国良坦白了。

竞争激烈欲上市的企业

曹俊表示，在现有市场规模和强大的上市诉求下，上海证券交易所计划推出战术性新兴产业板，构筑网络、节能环保、生物、新能源等战术性新兴产业公司的平台，有不让这些公司流失国外市场的作用

“交易所本身具有垄断性质，交易所之间应该有竞争，这有利于提高市场化程度，同时这种竞争对拟上市的企业有利。 ”宋国良说，上海证券交易所实行内部分层管理，技术上没有任何障碍。

今年3月，桂敏杰在上海证券交易所实施内部分层，专门设立战术新兴产业板，提出了服务规模适中、跨创业阶段的新兴创新公司。 他指出，战术性新兴产业具有创新先导性、多元性和不明确性、股权结构和治理结构比较特殊等优势，但我国资本市场现有的市场体系和发行制度越来越缺乏成熟公司的优势，资本市场缺乏专门对比战术性新兴产业的制度安排，许多战术性新兴产业公司都有条件

根据证券监管委员会公布的数据，截至3月20日，考核排队的ipo公司有685家，其中拟在上海证券交易所上市的公司170家，拟在中小板上市的公司283家，拟在创业板上市的公司232家。 公司排队积压现象比较严重。 证券监管委员会发言人表示，实际上，除了在a股市场上市外，公司还可以在充分权衡价格和利润的基础上，选择在新三板挂牌、海外上市等多样化的游乐融资快速发展。 对此，证券监督管理委员会都予以鼓励和支持。

桂敏杰认为，目前多层市场体系存在上市标准交叉和市场定位重复的问题，各层次同质化，无法实现不同快速发展阶段企业与不同层次资本市场的较为有效的对接，影响了资本市场服务战术性新兴产业的快速发展能力 他提出，出于“增量改革”的考虑，有必要与现有市场板块分开，设立为经济转型“按需定制”的新板块——战术新兴产业板块。

新三板放言实施内部分层

对比上海证券交易所、交易所，未来新三板在挂牌公司数量上远远超过其他两家交易所，同时新三板挂牌后与上海证券交易所、交友有本质区别，全国的股权转换系统企业属于“企业制”。

“借鉴成熟市场的经验，根据市场竞争的需要，未来应该探索交易所自身的股份制改革，逐渐成为真正的市场竞争主体。 ”曹俊强调。

事实上，新三板的崛起，未来也会加入竞争。 今年2月，全国股权周转系统企业董事长杨晓嘉提出，新三板挂牌公司达到800家到1000家后，将实施分层管理，推进差异化服务，维持高质量公司。 她预计今年的挂牌公司将突破1000家。 因为有望在年内实施内部市场分层方案。

截至4月2日，新三板正式挂牌公司达到663家。 据悉，新三板的内部分层管理构想与纳斯达克相似。

一位证券公司高级研究员表示，“纳斯达克资本市场相当于我国新三板市场，另外两个市场相当于我国主板市场和创业板市场。 纳斯达克快速发展成功的重要原因之一是内部市场分层，周转板制度运行良好，逐一发挥市场选择公司的功能。 ”。

2006年2月，纳斯达克将股市分为“纳斯达克全球选择市场”、“纳斯达克全球市场”、“纳斯达克全国市场”、“纳斯达克资本市场”三个层面，以进一步优化市场结构，吸引不同层次的公司入驻。

此外，今年新三板交易制度实施了市、议、竞价三种转让方法，挂牌企业只要满足相应条件，可以选择三种转让方法中的一种作为股权转让方法。 另外，转让方法可以变更。 在满足相应条件的情况下，挂牌公司可以根据企业基本情况的变化和市场快速发展的实际需要，申请变更股权转让方法。

记者了解到，目前，全国股权众筹系统企业计划于年5月实现挂牌股权协议转让平台上线，8月上市交易平台上线。

一家证券公司的场外营销负责人表示，新三板的意图是推进市场经营和内部分层管理，提供差异化服务，维持高质量的公司。

西部证券( 002673 )总裁助理兼场外市场部总经理程晓明表示，今年做市商交易制度实施后，科技公司在新三板上市是为了做市商判断其价值，无需转板。

差别化的定位和联系需要并存

“交易所之间充分竞争，通过市场化沉淀后，各自形成特色分工，形成某交易所同类公司的凝聚。 例如为了多伦多证券交易，定位为以矿业、石油、天然气、林木产品以及采矿等资源企业为中心的类似差别化。 ”宋国良表示，交易所之间有必要实现互联互通和互动。

去年年底，国务院发布的《关于全国中小企业股权转让体系有关问题的决定》提出“建立不同层次市场之间的有机联系”。 是新三板挂牌的企业，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。 并且，符合《国务院关于切实防范各种交易场所清理整顿金融风险的政策决定》要求的在区域股权转让市场进行股权不公开转让的企业，符合挂牌条件的，可以在全国股权转让系统申请公开转让股权。

目前，监管层和行业已经形成共识。 在目前主板、创业板、新三板属于不同交易所的情况下，有必要建立良好的并购机制，运行良好的并购机制是这种并购机制的必然选择。

曹俊认为，这些定位应以现有板块业务为要点深化完善，根据市场诉求结合自身特点开发推出新的业务板块，定位于不同层次，使自身交易品种更加丰富，提高服务能力和水平。 并且在主板、创业板、中小板、新三板之间安排公司周转板的交流制度。