“分级基金井喷 同质化加剧”

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在公募基金领域，本轮牛市最大的不同在于，在杠杆作用的诱惑下，投资者对评级基金的热情彻底爆发。 突然刮起了春天的风，不一会儿，大部分基金企业开始发行各行各业、各主题的评级基金，两家基金企业已经提出了“成为中国最大的评级基金供应商”的口号。 随着指数持续上升，评级基金规模激增，基金企业规模排名也发生了不小的变化。

事实上，在牛市中，评级基金确实是快速掘金的利器，早期的两倍举债扩大了牛市的赚钱效应。 但是，由于评级基金持续过热，基金企业“抢注”评级基金的热情也持续高涨，同质化现象越来越明显。 最值得警惕的是，市场波动剧烈，一旦连熊都上市了，牛市中热门的赚钱利器就有可能瞬间变成抛售利器。 届时，一些评级基金将被轻视，规模大幅缩小，成为“僵尸”基金。

杠杆牛市起爆分级意愿

杠杆牛市使评级基金成为许多基金企业的热门。 牛市一般上涨行情中，B级成绩非常亮眼。 截至年初，10只等级基金成功翻倍，更有创业板B这样的逆天者，年初至今涨幅达210%，其举债属性增加了投资者在牛市中的两倍赚钱效应； 由于等级a具有约定年基准的收益率，所以像保险这样风格稳健的机构投资者也大量购买。 对基金企业来说，分等级基金在技术上并不太难。 如果选择跟踪指数，设定a类份额(稳定收益类份额)的约定年基准收益率，则无需花费大量精力进行管理，就可以等待规模的增长。

据国泰君安证券统计，截至去年一季度末，市场上已有的77股评级(含可转换债务)总规模为2304.76亿元，比年末增加775.34亿元。 后备力量更充分。 根据证券监督管理委员会最近公布的新基金审查时间表，今年以来到4月24日，证券监督管理委员会共受理118只等级基金，其中股票等级基金115只。 如果申报过程顺利，所有这些基金将在第一季度后开始建仓。 按一季度股票评级基金平均30亿元规模计算，近期评级基金规模将增加约3450亿元。

在众多基金企业中，申万菱信基金、鹏华基金等企业可以说是最早盈利的赢家。 以去年年末破开的证券B对应的母基金申万菱信中证申万证券领域指数等级为例，年6月30日，该基金规模仅为1亿6800万元。 年9月30日，规模上升至35.11亿元； 年末，净资产规模激增至269亿9800万元。 最新数据显示，该基金规模已达到461.89亿元。 同期，申万菱信基金总资产规模变化路径为120.20亿元、165.95亿元、486.27亿元、759.72亿元。 显然，该基金对企业整体规模的增长贡献巨大。 它红火了众多基金企业，相继配置了排名基金，尤其以领域排名为主。

从目前的申报情况来看，鹏华一下子申报了证券等级、银行等级、医药卫生等级、环保产业等级等十多个领域和主题等级基金。 易方达、信诚、招商、融通、中融、银华、博时、华安、大成等企业也是等级基金扩张的主力。

由同构化引起的竞争

现在的问题是，现在a股的领域数量只有30只左右，但是如果等级基金有100多只的话，肯定会有同样的基金。 果然，近期将有11个银行指数等级基金集体上市，首要被跟踪的是中证银行指数、中证800银行指数等不同指数。 不仅仅是领域，公募圈也掀起了按主题分类的指数热潮。 例如，安信、鹏华、长信、中融等基金企业计划发行一带一路主题的分指数基金。

在中证一带一路指数公布的第一时间，我们马上申报了对应的等级基金，没想到大家和我们的想法一样。 深圳一家基金企业营销人员对记者表示，考核结束后，发现两支基金将于本周五发行，另两支基金将于下周一发行，4只基金几乎同时发行，压力十分明显 我们的特点是基金使用最主流的条款，其次是汇率低。 子共享的名称也非常重要。 基金募集期结束后，越来越多的投资者将在二级市场交易a份额和b份额。 为了在投资者寻找的时候能最早看到，需要选择最接近主题的名字。 一带一路的基金很难命名。 我们申报的名字是一带一a和一带一b。 因为只有三个汉字。 其他企业如何命名还不清楚。 “”

另外，产品的设计也很相似。 目前，国内评级基金设计的主流模式仍然是融资型，a份额和b份额的资产融为一体进行投资，a份额取得约定的利润，b份额取得剩余利润或亏损。 母基金为开放式指数基金，子份额为上市lof，份额配比多为5:5，其中可转债类配比为7:3。 虽然可能不是，但是a份额的约定收益是同期银行人民币一年期定期存款利率(税后) +3)，最高) +5)。

狂欢过后，或者现在很寂寞

评级基金在这种杠杆作用中崛起，给基金企业带来了快速增长的理财规模和管理费收入，也给投资者带来了更高的收益工具。 但是，市场走向个股分化行情和熊后，各个领域和主题的评级基金是否会回到牛市前成交疲软的“僵尸”状态，值得深思。

有些基金的人看起来很淡定。 “如果熊市真的来了，评级基金自不必说，股票型基金也将结束。 至少目前在这个市场上，评级基金从一开始就可以有十几亿元的规模，上市后也有50%-100%的增长，部分上市后的评级基金规模接近100亿元。 “”对基金企业来说，这是一个很大的诱惑，难得的牛市必须牢牢挽留。 其实评级基金最大的价值就是为投资者提供无门槛的杠杆作用，为市场提供更有效的交易品种。 “”

但实际上，牛市中受散户欢迎的等级b也有可能成为割肉利刃。 “上升很快，但下降也更可怕。 “”有10多年量化投资经验的基金经理告诉中国证券新闻记者，等级b的初始杠杆化默认为2倍，高于常规融资融券杠杆化，风险也较大。 “需要特别注意的是，a市场份额承诺收益率相对较高的评级基金，与其对应的b市场份额的实际杠杆比两倍还要高。 这意味着购买这种b份额的投资者融资的利率比通常的b份额要高。 在这种情况下，如果市场大跌，损失会加倍。 “”

但是，就目前而言，创新的步伐似乎还有些落后。 去年年底，上海证券交易所尝试的母基金上市和t+0套利被基金领域专家认为效果不如预期，相关基金规模增长相对缓慢。 其理由是，由于这两大创新，抑制了二级市场交易的价格波动，填补了折价溢价发生的空之间，失去了套利资金交易的乐趣。 如果评级基金不能通过创新摆脱单纯的“牛市杠杆”刻板印象，一些基金将在牛市结束后再次感到寂寞。