“A股“T+0” 央行表态不看好”

本篇文章1503字，读完约4分钟

我国股市取得了长足的快速发展，但整体处于“新兴正轨道”阶段。 这是因为目前a股市场是否实施“t+0”交易需要全面研究，慎重应对。 现在，让我们来看看“t+0”的三个潜在风险。 诱发结算风险、加剧市场波动、增加市场操作风险。

⊙记者李丹丹丹○孙忠

市场对股票“t+0”交易的呼吁一直没有停止，但是央行的态度很谨慎。

根据29日央行发布的《中国金融稳定报告()》(以下简称《报告》)，经过多年的快速发展，我国股市取得了长足的快速发展，但总体上仍处于“新兴正转型”阶段。 这是因为目前a股市场是否实施“t+0”交易需要全面研究，慎重应对。 现在，让我们来看看“t+0”的三个潜在风险。 诱发结算风险、加剧市场波动、增加市场操作风险。

从我国股市快速发展的历史来看，1992—1995年上海a股市场、2001年B股市场以及2005年权证市场都实施了“t+0”交易。 但是，当时的“t+0”交易助长了市场的投机气氛，加剧了股价波动而被叫停。 目前，a股市场还没有实施“t+0”交易。

最近，有观点认为，中国交易型开放型指数基金( etf )在下单过程中当天出售了当天允许下单的etf份额，实现了“t+0”交易。 由于etf订单有最低份额要求(通常为100万件)，中小投资者因资金门槛等原因，无法像机构和大型企业那样通过“t+0”的方法实施日内交易战略进行风险对冲，在跟风买入股票后，立即抛售以对冲风险 因此，持这种观点者认为，有必要从保护中小投资者权益、体现市场公正性的角度，认真研究和稳步推进股票“t+0”交易制度。

但从《报告》来看，表面上看，“t+0”交易确实可以使投资者尽快根据行情变化调整投资行为，不锁定交易利润或扩大损失。 虽然可以激活市场，增加证券企业的佣金收入，但“t+0”交易的潜在风险也不容忽视。

一个是诱发结算风险。 由于这一天可以多次买入出售证券，所以证券交易的频率很高，但是证券清算出售有一定的时滞(通常在一天以上)。 投资者购买证券后，当天只能出售“未入账的应收证券”。 因为这笔“t+0”交易本质上是信用交易。 证券企业出于扩大交易规模、赚取佣金等好处，有可能允许投资者进行大量资金透支交易。 风险失控，导致资金收付违约，将影响证券登记结算系统的安全。

二是加剧市场波动。 “t+0”交易可能促使投资者更频繁地参与证券买卖，同样的资金每天多次买入抛售，增加市场交易量，同时资金供给也虚增，有助于证券价格上涨下跌，加剧了市场波动。

三是提高市场操作风险。 “t+0”交易可能为内部交易、市场操作等证券违法违规行为提供便利。 例如，具有资金特征的投资者可以在股价上涨后立即抛售股票，而操纵市场的“庄家”则“以小博大”，买入拥有自身资金数倍实力的股票，或者通过共谋进行频繁的相互买卖，诱导散户的跟风操作。

从国际经验来看，考虑到“t+0”交易的潜在风险，执行“t+0”交易需要满足投资者成熟度、证券监管水平等方面的一定前提条件，否则容易出现风险。 在一些新兴市场，“t+0”交易的实施中也发生过类似a股的情况。 例如，中国的台湾市场在1985年前许可了“t+0”交易，但由于风险太大，于1985年7月被禁止，1994年以后，各方面的条件和环境成熟后逐渐开放。

另一方面，在美国这样的成熟市场，投资者被允许进行“t+0”交易，但在制度方面也设置了较高的参与门槛，防止风险承受能力不足的投资者参加这样的信用交易，投资者在频繁的交易中出现较大的损失而被证券企业和结算系统风险。 另外，与日内交易次数过多、可能影响市场、损害其他投资者利益的行为相比，在日常监管和事后处罚方面有很多辅助手段和措施。