“李若谷：处理M2/GDP比例高 关键是调整融资结构”

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经记者张威从北京出发

中国金融论坛昨天( 5月14日)在北京举行。 论坛上，众多嘉宾对中国融资渠道进行了探讨，认为中国应进一步扩大直接融资渠道。

中国进出口银行行长李若谷表示，中国m2与gdp比率高，主要是因为中国是以间接金融融资为主的经济板块。

“近年来，关于中国的m2和gdp比例争议颇多，认为中国的m2和gdp比例较大，货币超发行，对此问题应有正确的合理认识。 ”李若谷认为，处理这类问题的关键是调整融资结构，增加直接融资比例，不过度依赖银行，扩大公司债务发行等直接融资手段。

上海交通大学安泰经济管理学院副教授钱军辉对《每日经济信息》记者表示，中国目前间接融资第一，与我国金融快速发展路径有关。 到1978年，改革之初，唯一的融资手段是银行贷款，其他融资方式此后逐渐迅速发展，银行自然主导了中国的融资体系。

目前，我国直接融资的占有率太少了

李若谷表示，目前，我国社会融资大部分通过银行进行，股市和债市规模为m2的0.5倍，美国股市、债市超过m2的5、6倍。 直接融资渠道扩大后，银行出现沉淀的资金，可以减少货币乘数，降低m2与gdp的比率。

最近，央行的数据显示，4月份社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。 但未贴现的银行承兑汇票增加了787亿元； 公司债券净融资3663亿元，非金融公司国内股权融资751亿元，债券、股票等直接融资所占比例只有三分之一左右，但由于我国债券融资目前有一定特殊性，其最大的资金来源是银行，直接融资所占比例多少于表面数据。

李若谷认为，随着经济快速发展水平的提高，金融市场将变得更多、混合化，m2制定货币政策的观测目标和调控目标将越来越模糊。 由于中国的m2和gdp比例在全国范围内属于中等水平，从理论和实践的角度来看，没有多少理由谴责中国货币的超发。

央行前副总裁、中国金融会计学会会长麦迪逊在上述论坛上表示，我国是以间接融资为主的市场结构，这首要来源于基本国情，各国金融市场快速发展的程度不同，人们快速发展的偏好也不同，因此可能导致市场结构的根本差异。

钱军辉认为，间接融资和直接融资的比例与经济中的融资结构有关。

“以间接融资为主的现状并不一定是坏事。 日本、韩国一直依赖银行融资，经济快速发展也可以，所以间接融资方法不一定需要改变。 但是，政策需要融资体系的多元化，要求大力快速发展直接融资，这与银行体系间接融资做大不矛盾。 由于实体经济需要银行发挥作用，所以并不是所有体系都可以发行债务和股票。 中国最重要的方法是向银行贷款，”钱军辉说。

重要的是调整融资结构

李若谷认为，处理间接融资占比过高问题的关键是调整融资结构，增加直接融资比例，不要过分依赖银行，尽快建立评级机构，在市场上持续成熟，从而扩大公司借款等直接融资手段

钱军辉也赞同这一观点，公司借款需要给投资者一点重要的消息，评级机构需要办这一事件，投资者可以根据评级对债券定价。 我国有评级机构，但实力和公众信服力不强，需要持续快速发展，也可以依靠国外评级机构。

“直接融资的快速发展第一是两个，首先是快速发展股市，引入更多的投资，如沪港通，帮助a股投资者多元化，支持越来越多的公司。 另一方面，我国企业债务比较弱，需要快速发展。 ”钱军辉说。

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